2月2日，天齊鋰業發布2019年度業績修正公告，預計全年虧損26億至38億。2018年公司凈利潤為22億。

值得注意的是，天齊鋰業在2019年三季報中披露，預計2019年盈利8000萬元至1.2億元，僅三個月后業績就發生了變臉。

天齊鋰業將業績大幅下滑的原因，主要歸于三大因素：一是2019國家新能源汽車補貼退坡，鋰產品市場復蘇緩慢，產品銷售價格持續下滑；二是其收購SQM23.77%股權后，財務負擔沉重；三是天齊鋰業投資及營運涉及澳大利亞、智利等國家，業務和財務受到了所在國家的法律框架及政府政策變化等因素影響。

1、高價收購SQM，讓天齊鋰業背上了巨額的負債！

對SQM的長期股權投資計提減值準備約22億人民幣，直接導致了公司2019年的業績巨虧。

這一切都源于天齊鋰業2018年收購SQM。天齊鋰業的主營業務是鋰精礦及鋰化工產品的生產與銷售， SQM是全球領先的特種植物肥料和鉀肥、鋰、碘和工業化學品的綜合生產和銷售商，是全球最大的碘、硝酸鉀的生產商及領先的碳酸鋰、氫氧化鋰生產商。

原本持有SQM32%股權的Nutrien集團，因與競爭對手合并導致反壟斷審查，需要出售其持有SQM的股權，這便給天齊鋰業提供了機會。天齊鋰業在2018年5月以65美元/股，40.66億美元的價格收購SQM23.77%的A類股，交易于2018年12月完成。

原本是提高天齊鋰業競爭力的一個布局，卻也讓天齊鋰業背上了巨額債務。

從天齊鋰業2018年年報中可以看到，收購SQM后，其貨幣資金從2017年年末的55億人民幣，減少到2018年年末的19億人民幣，大約減少了36億人民幣。同時，長期借款從2017年年末的14億人民幣，增加了239億人民幣。2018年末長期借款為253億人民幣，這主要是購買SQM股權產生了35億美元的長期借款。

SQM股價在從2015年8月底的7.73美元，一路上漲到2018年1月初的61.81美元，不到兩年半的時間，股價大漲了8倍。此后，股價高位橫盤了幾個月，這個時候，天齊鋰業出現了。2018年5月，天齊鋰業以65美元/股，總價40.66億美元收購SQM23.77%股權，65美元/股的收購價，比當時的市場價高出了20%左右。天齊鋰業40億美元收購后，SQM股價一路陰跌，截至2019年末，SQM的收盤價為26.69美元/股，與收購價相比跌幅達到了59%。

股價暴漲8倍以后，高位溢價接盤40億美元，收購完后，股價一路下跌至腰斬。天齊鋰業的40億美元并購極具爭議！

2、年產2.4萬噸鋰電池的海外項目進展不利！

2月2日，天齊鋰業還發布了一則關于“年產2.4 萬噸電池級單水氫氧化鋰項目”進展公告。公告顯示，天齊鋰業嚴重缺乏海外工程建設管理經驗和專業人才團隊，項目調試方案論證不充分以及新設備、新工藝技術需不斷優化調整等多重因素，該項目雖歷經一年的調試周期，但至今仍沒有達到全線規模化生產狀態，導致預計的投資目標還未實現。

然而這個項目始于2016年9月，當初天齊鋰業擬以20.16億元投資建設年產2.4萬噸電池級單水氫氧化鋰項目，項目預計2018年10月竣工，并開始試生產。但是到了2019年6月，該項目投資額已經高達27.8億元，還沒有完成竣工。

接著2019年10月，天齊鋰業將該項目的投資總額由3.98億澳元調整至7.70億澳元，折合人民幣約37.12億元，投資資金增加了17億人民幣，但年產規模沒有變，預計可使用時間一拖再拖，到了2020年2月，天齊鋰業決定放緩該項目節奏。

同時，我們也可以看到天齊鋰業的在建工程科目，一直在增加，但固定資產科目一欄，變化不大。?

不斷的投資使得天齊鋰業極為缺錢，2017年天齊鋰業通過配股募集16億人民幣，用于上述年產2.4萬噸電池項目，2018年發行可轉債，募集50億人民幣，用于購買SQM公司部分A類股權，2019年通過配股募集29億人民幣，償還購買SQM股權產生的貸款。

值得注意的是，天齊鋰業2019年的虧損并沒有將澳洲項目進展不利計入在內，在建工程進展不利可能在未來會產生壞賬，侵蝕凈利潤。

2014年，天齊鋰業完成了對全球儲量最大的固體鋰礦石供應商澳大利亞泰利森鋰業的控股收購，這使得天齊鋰業實力大增。憑借著泰利森的鋰礦資源，天齊鋰業成為了全球最大的礦石提鋰生產商。

2014年的泰里森收購，天齊鋰業賭對了。2018年高價收購SQM，以及不斷增資的澳洲項目，讓天齊鋰業背上了巨額債務，也可能會持續帶來壞賬。

作者：研究員周牧

來源：股票說