原標(biāo)題：天齊鋰業(yè)260億“蛇吞象”后被噎？去年最高預(yù)虧38億 實控人身家大幅縮水
來源： 時間財經(jīng)
2月3日，天齊鋰業(yè)股份有限公司（簡稱“天齊鋰業(yè)”）發(fā)布最新業(yè)績修正公告，預(yù)計2019年歸屬于上市公司股東的凈利潤為虧損26億至38億元。此前該公司在《2019年第三季度報告全文》中披露，預(yù)計2019年度歸屬于上市公司股東的凈利潤為8000萬元至1.2億元。
關(guān)于業(yè)績修正原因，天齊鋰業(yè)表示，其中計提智利化工礦業(yè)公司（Sociedad Quimicay Minerade Chile，簡稱“SQM”）長期股權(quán)投資減值準(zhǔn)備約22億元，智利稅務(wù)事項影響凈利潤3.32億元，澳大利亞納稅調(diào)整事項影響凈利潤1.3億元等。此外，2019年第四季度鋰產(chǎn)品價格繼續(xù)下滑，產(chǎn)品銷售毛利低于預(yù)期，公司融資成本有所增加等因素也影響了公司凈利潤情況。
國家金融與發(fā)展實驗室高級研究員王桂虎對時間財經(jīng)表示，從公司進(jìn)行過兩次配股的經(jīng)歷看，天齊鋰業(yè)目前可能面臨較為嚴(yán)重的債務(wù)危機。在經(jīng)濟增速下行的背景下，盡管天齊鋰業(yè)的融資能力較強，但是從財務(wù)報表看，該公司的經(jīng)營目前遇到了較大的困難。
時間財經(jīng)就業(yè)績問題等聯(lián)系天齊鋰業(yè)方面，截至發(fā)稿時間，暫未獲得回復(fù)。
260億“蛇吞象”
天齊鋰業(yè)是以鋰為核心的新能源材料企業(yè)，前身是四川省一家縣級國有小礦廠，成立于1992年，名為射洪鋰業(yè)。2004年，商人蔣衛(wèi)平接手后更名為天齊鋰業(yè)，公司于2010年在深交所上市。
在射洪鋰業(yè)時期，鋰還只是“工業(yè)味精”，在傳統(tǒng)工業(yè)領(lǐng)域中使用不多，到天齊鋰業(yè)時代，鋰用于電池后迅速崛起為“能源金屬”。蔣衛(wèi)平的身價也隨之水漲船高，福布斯2017中國富豪排行榜顯示，蔣衛(wèi)平夫婦身價高達(dá)284.7億元，到2019年縮水至111.7億元。
蔣衛(wèi)平曾公開總結(jié)天齊鋰業(yè)的幾個重要發(fā)展階段是2010年上市、2014年完成收購泰利森、2018年參股智利SQM。泰利森是全球最大的鋰輝石礦生產(chǎn)商， SQM則擁有全球最好的鹽湖礦，天齊鋰業(yè)高級副總裁葛偉曾公開稱，SQM有開發(fā)權(quán)的阿塔卡瑪是鹽湖界的一顆明珠。這兩張“王牌”一方面奠定了天齊鋰業(yè)在世界鋰行業(yè)的地位，同時也讓天齊鋰業(yè)一時置于高額債務(wù)中。
2018年5月，天齊鋰業(yè)以40.66億美元（約258.9億元）的對價，收購了SQM公司23.77%股權(quán)。該筆交易，天齊鋰業(yè)自籌資金7.26億美元，向銀團借款35億美元，杠桿率高達(dá)5倍。此次收購被業(yè)內(nèi)稱為“蛇吞象”式的收購。值得注意的是，35億美元貸款的還款期限均為2020年11月29日。
截至2019年三季度末，天齊鋰業(yè)負(fù)債總額為367.28億元，其中有息負(fù)債為336.93億元，而2018年同期的總負(fù)債額為87.97億元，一年新增負(fù)債179.31億元，資產(chǎn)負(fù)債率達(dá)75%。而2017年底，公司的資產(chǎn)負(fù)債率僅為40.39%。
其中，天齊鋰業(yè)短期借款24.38億元，一年內(nèi)到期的非流動負(fù)債6.52億元，而同期貨幣資金僅為17.38億元，無法覆蓋短債。衡量公司短期償債能力的關(guān)鍵指標(biāo)，天齊鋰業(yè)的速動比率由2017年末的2.92下降到2019年9月末的0.53，流動比率由3.11下降至0.69。
同時，高額的債務(wù)致使天齊鋰業(yè)財務(wù)費用大幅增加，疊加新能源補貼大幅退坡、鋰化工產(chǎn)品售價下滑等因素，天齊鋰業(yè)業(yè)績下滑明顯。2019年1月至9月，該公司實現(xiàn)營收37.97億元，同比減少20.21%；凈利潤6.20億元，同比減少70.55%。同期財務(wù)費用高達(dá)16.5億元，同比大增562.75%，公司表示，主要系并購貸款增加導(dǎo)致利息支出相應(yīng)增加。
為了緩解債務(wù)壓力，天齊鋰業(yè)于2019年底實現(xiàn)配股募資，通過配股，天齊鋰業(yè)共募集資金約29.32億元。該次配股所募資金不足以償還因收購SQM股權(quán)而產(chǎn)生的全部貸款。
天齊鋰業(yè)此番配股也備受爭議，中國網(wǎng)在報道中稱，根據(jù)配股的操作流程，如不參與配股，那么投資者手中所持股票的價格當(dāng)于吃了至少一個跌停，天齊鋰業(yè)配股被質(zhì)疑為強迫股東加倉、“綁架”投資者。
2019年12月，穆迪將天齊鋰業(yè)企業(yè)家族評級由“Ba3”下調(diào)至“B1”，評級展望仍為負(fù)面。穆迪高級信用評級主任何卓榮表示，評級下調(diào)主要反映了天齊鋰業(yè)配股收益明顯小于預(yù)期。這種情況將導(dǎo)致公司的去杠桿速度慢于預(yù)期和流動性較預(yù)期緊張，這兩個因素使公司處于B評級范圍。他認(rèn)為，負(fù)面評級繼續(xù)反映出再融資計劃的不確定性、疲弱的流動性和運營狀況。
優(yōu)勢不再？
實際上，天齊鋰業(yè)收購泰利森，讓其實現(xiàn)了股價5年10倍的高速增長。彼時，泰利森旗下?lián)碛腥虻谝淮箐囕x石礦，占全球鋰資源約31%的市場份額，也是全球最大的固體鋰礦擁有者及供應(yīng)商，當(dāng)時中國市場的80%鋰精礦，都由泰利森供應(yīng)。
而天齊鋰業(yè)2013年的總資產(chǎn)只有15.7億元，天齊集團的總資產(chǎn)不過30億元。蔣衛(wèi)平幾乎以全部身家做抵押，以30.41億元控股收購了泰利森，收購資金是總資產(chǎn)的兩倍。對比而言，彼時的債務(wù)壓力更大。天齊鋰業(yè)2017年底的總資產(chǎn)為178.40億元，收購SQM支付的現(xiàn)金是當(dāng)時公司總資產(chǎn)的1.46倍。
2014年實現(xiàn)對泰利森的收購后，2015年底至2018年初，新能源汽車行業(yè)蓬勃發(fā)展，帶動鋰價上漲。2015年碳酸鋰的價格約4萬元/噸，到2017年前后最高漲至17萬元/噸。天齊鋰業(yè)業(yè)績迅速實現(xiàn)翻番式增長，股價也一路飆升，2017年股價一度達(dá)到61.33元/股的歷史高點，而2012年，公司股價還在6元左右徘徊。
但此次天齊鋰業(yè)收購SQM股份的市場環(huán)境與收購泰利森時也有所不同，全球鋰鹽價格開始持續(xù)下滑。2018年3月，碳酸鋰價格維持在16.2萬元/噸的高點，西南證券研報顯示，電池級碳酸鋰的價格今年前三季度均價為7萬元/噸，相比去年同期下跌近5成，目前最新的市場價格已經(jīng)跌破6萬元/噸，整個行業(yè)還處在尋底階段。
下游的需求也在萎縮。受新能源補貼退坡的影響，2019年1-9月，中國新能源汽車產(chǎn)銷88.8萬輛和87.2萬輛，同比增長20.9%和20.8%，而過去幾年這一增速高達(dá)100%，增速已經(jīng)明顯回落。此外，天齊鋰業(yè)花費高額代價收購SQM，角色只是財務(wù)投資者，以分紅形式獲利而無法將SQM的資產(chǎn)并表。
蔣衛(wèi)平在被問及天齊鋰業(yè)如何降杠桿時曾公開提到兩點，一是配股，另外則是SQM的分紅，蔣衛(wèi)平認(rèn)為其也能沖抵很大一部分貸款利息。但有媒體報道，天齊鋰業(yè)可能獲取的分紅難以覆蓋融資成本。
天齊鋰業(yè)曾測算，2018年-2022年SQM凈利潤將從4.25億美元增至17.21億美元，復(fù)合增速超過40%；到2030年，SQM凈利潤達(dá)27.84億美元，較2018年增長5.55倍。且SQM在2016年和2017年都是采取凈利潤100%現(xiàn)金分紅形式，按照天齊鋰業(yè)股份占比25.86%估算，2018年-2022年的五年內(nèi)，天齊合計可獲分紅至少12億美元。
但是實際上，公司2019年半年報顯示，公司確認(rèn)來自SQM的投資收益僅為2.48億元，且SQM實現(xiàn)凈利潤10.35億元，同比減少36.44%。
（責(zé)任編輯：蔡情）
責(zé)任編輯：陳悠然 SF104
