消費建材行業(yè)與房地產(chǎn)竣工面積增速密切相關(guān)，根據(jù)數(shù)據(jù)顯示，房地產(chǎn)竣工面積從2021年9月份開始加速回暖，而消費建材行業(yè)則連續(xù)走牛兩年多。
所以消費建材不但有周期屬性，還是有成長屬性。
消費建材建材的商業(yè)模式來源于對渠道鋪設(shè)和把控。
既然商業(yè)模式的關(guān)鍵是渠道鋪設(shè)，那么就必然涉及到銷售費用，所以銷售費用對營業(yè)收入的拉動非常重要。
我們發(fā)現(xiàn)，堅朗五金、三棵樹、東方雨虹、北新建材、偉星新材等消費建材的龍頭公司2019年和2021年銷售費用對營業(yè)收入打動大幅回升，這兩年也是消費建材大牛的兩年。但是我們又發(fā)現(xiàn)，北新建材的銷售費用對營業(yè)收入在2021年出現(xiàn)了明顯下滑，這也是北新建材公布年報之后，2021年以來股價出現(xiàn)大幅調(diào)整的重要原因之一。（下篇文章我們講講北新建材從石膏板到放水業(yè)務(wù)的布局）
消費建材成長屬性來自行業(yè)集中提升
傳統(tǒng)的消費建材行業(yè)又是集中度非常分散的行業(yè)，主要是受到消費建材運輸半徑和渠道分散的影響，作為上萬億級別的消費建材市場，我國的消費建材還有很大的行業(yè)提升的空間。
我們認(rèn)為我國的未來5-10年的財富密碼并不是在競爭激烈的新興行業(yè)，而是集中度提升的傳統(tǒng)行業(yè)。
防水行業(yè)屬于“大行業(yè)，小公司”的典型。防水行業(yè)規(guī)模大約1800億，而CR3只有20%左右。但近幾年行業(yè)發(fā)生了較大變化，競爭格局明顯優(yōu)化，從數(shù)據(jù)上看，過去三年防水行業(yè)增速約10-15%，而幾家上市防水龍頭企業(yè)的規(guī)模增速均在30%甚至更高的水平，遠(yuǎn)快于行業(yè)增速，集中度有加速提升的趨勢。
建筑涂料行業(yè)CR3僅9-10%左右，全球涂料（建筑及工業(yè)）CR10高達(dá)55%，集中度提升空間巨大。
防水管材行業(yè)，報告數(shù)據(jù)顯示，近年來，我國塑料管道行業(yè)集中率呈逐年上升的趨勢，2019年前三名集中率達(dá)20%，前五名集中率達(dá)23%，行業(yè)產(chǎn)能逐漸向頭部企業(yè)集中。
風(fēng)險提示：房地產(chǎn)竣工面積回落風(fēng)險、行業(yè)競爭加劇風(fēng)險
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越聲理財投研部 李孟祖
2021年5月13日星期四
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