原標(biāo)題：方正證券：特步(01368)轉(zhuǎn)型成效顯著 維持“推薦”評(píng)級(jí) 來(lái)源：智通財(cái)經(jīng)

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，方正證券發(fā)布報(bào)告稱，預(yù)計(jì)特步國(guó)際(01368)2019/2020/2021年公司歸母凈利潤(rùn)分別為6.93/8.52/9.90億元，同比增速在5.55%/22.86%/16.19%，對(duì)應(yīng)EPS為0.28/0.34/0.39元/股，對(duì)應(yīng)P/E為12/10/8，維持“推薦”評(píng)級(jí)。

該行表示，公司四季度零售提速，全年維持高增長(zhǎng)。通過(guò)以下四個(gè)方面進(jìn)行分析：在同店增速方面， 2019Q4同店增速回升，全年同店基本維持低雙位數(shù)增速；從營(yíng)收增速看， 2019Q1-Q4零售增速分別為超20%、超20%、約20%、超20%，四季度零售增速回彈；終端存貨周轉(zhuǎn)健康，自2018至2019Q4公司零售存貨周轉(zhuǎn)一直維持4個(gè)月左右， 穩(wěn)定好于2017年約4-5個(gè)月的存貨周轉(zhuǎn)水平；折扣率提升，2019Q1公司產(chǎn)品折扣率維持75折左右， Q2提升至75折至8折左右， Q3略有波動(dòng)為75折至78折， Q4回升至75折至8折，高于內(nèi)資龍頭品牌平均水平，說(shuō)明零售成長(zhǎng)并非由低折扣驅(qū)動(dòng)，

該行預(yù)計(jì)公司運(yùn)動(dòng)鞋服趨勢(shì)強(qiáng)勁，轉(zhuǎn)型成效顯著。公司通過(guò)2015年以來(lái)三年時(shí)間改革，產(chǎn)品更專注“跑步類產(chǎn)品”，跑步產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)領(lǐng)先。渠道運(yùn)營(yíng)更扁平化， 2018年以來(lái)，公司門店數(shù)觸底反彈，門店運(yùn)營(yíng)效率提升，門店面積、店效、提升明顯。在發(fā)力線上， 公司專供款占60%，并打通O2O，線上維持高成長(zhǎng)，營(yíng)收占比超過(guò)20%。

該行還稱，公司2019年開(kāi)啟多品牌戰(zhàn)略后， 目前已通過(guò)五大品牌覆蓋高端跑鞋、戶外運(yùn)動(dòng)、中高端網(wǎng)球時(shí)尚、帆布鞋等多個(gè)細(xì)分領(lǐng)域。 2019Q1與Wolverine成立合資公司獲得邁樂(lè)、圣康尼大中華區(qū)運(yùn)營(yíng)權(quán)，預(yù)計(jì)品牌自2020起在內(nèi)地開(kāi)店。此外2019年5月公司公告投資17.5億人民幣收購(gòu)E-landFootwear USA已發(fā)行所有股份，公司擁有K-Swiss、Palladium、Supra等品牌，收購(gòu)品牌預(yù)計(jì)無(wú)虧損。