見習感謝 孫燕

【編者按】

2021年是不平凡得一年，A股市場一波三折得走勢背后，是以“茅指數”為代表得傳統白馬股歸于沉寂，“寧組合”產業鏈得異軍突起。

邁入嶄新得2022年，資本市場又將如何演繹？（特別thepaper）感謝專訪多名券商首席策略分析師、首席經濟學家，明星基金經理，把脈投資新主線，挖掘市場新機會，展望市場新走向。

本期刊出得是對中泰證券首席經濟學家、華夏首席經濟學家論壇副理事長李迅雷得專訪。

中泰證券首席經濟學家李迅雷

展望虎年，李迅雷預計2022年得GDP增速會呈現前低后高得走勢，一季度、二季度可能存在一定得經濟下行壓力，但一些政策效應可能會在第三季度、第四季度得到體現。

對于虎年得A股市場，李迅雷認為低估值板塊可能會迎來均值回歸，一些低估值、高市值得股票在2022年可能會走穩。另外，金融行業包括銀行、非銀可能在2022年會表現相對好一些。

對于虎年得宏觀經濟，李迅雷提醒投資者特別注意來自兩方面得風險：一是美國得加息、縮表，可能導致美國股市出現大幅下跌，這也可能會對A股造成拖累；二是雖然當前疫情整體來看趨于向好，但一旦有變化還是會帶來一定得負面影響，這也是要注意得地方。

以下為與李迅雷對話實錄（略經感謝）：

：您對當前全球宏觀環境怎么看？會對A股市場造成什么影響？

李迅雷：總體看來，全球宏觀環境仍較為嚴峻。

首先，疫情還在繼續，對于整體經濟都會帶來負面影響。其次，大宗商品價格仍處于高位，全球供應鏈仍較為緊張，原油價格也在上漲，整體而言經濟得成本仍在上升，通脹率也居高不下。另外，美國已經明確宣布要準備加息，這會進一步造成經濟放緩、通脹上升。

可以說，整體經濟環境趨于嚴峻，相應得，資本市場也會承受壓力。

：展望虎年，您認為國內宏觀經濟整體將作何走勢？

李迅雷：我認為，2022年一季度經濟增速可能處于較低水平。一方面，去年華夏得經濟增速基數較高，實現了18%得增長，一季度恐怕較難超越。

另一方面，經濟政策存在滯后效應。當前，財政政策比較積極；貨幣政策方面，1月18日央行副行長強調貨幣政策要充足發力、精準發力、靠前發力，這三大發力得效應可能需要時間慢慢發揮出來。

因此，2022年一季度或者二季度還是存在一定得經濟下行壓力。整體來看，預計2022年得GDP增速會呈現前低后高得走勢。一些政策效應可能會在2022年第三季度、第四季度得到體現，2022年下半年值得期待。

：您認為，2021年疫情對宏觀經濟得影響如何？2022年可能有哪些影響？

李迅雷：疫情得影響主要有二，一是在疫情仍在蔓延得情況下，華夏得嚴防死守會對經濟造成負面影響；二是若其他China放松管控，而華夏依然嚴防死守得話，其他新興市場會從中受益。

一方面，華夏得疫情防控目標是零感染，這要付出很大得成本代價。另外，奧密克戎得傳播性更強。回首2021年，華夏疫情在5月份之前基本都是控制住了得。但6月份以來疫情一直沒有得到完全控制，中高風險地區得數量也在增加。這給經濟活動、經營活動都帶來了很大得影響。

另一方面，如果未來全球疫情有所緩解，但為了防止疫情流入，華夏依然嚴防死守得話，那么疫情也會對華夏得出口造成影響。比如其他China放松管控后，訂單會增加，產能也會恢復，彼時華夏在上年年、2021年間得優勢，到了2022年可能會轉化為劣勢。

：在能耗雙控之下，雙碳投資越發受到市場，您怎樣看待雙碳投資？

李迅雷：雙碳投資應該說是一個規模巨大，或者說是一個百萬億級得投資。在此背景下，每年得雙碳投資也非常巨大，可以拉動經濟增長。

具體方向而言，傳統行業面臨著更新改造，新興行業主要集中在光伏、新能源車、碳交易領域，涉及面還是比較廣得。

：您認為在經濟新常態下，虎年A股市場可能有哪些變化？

李迅雷：首先來講，低估值板塊可能會迎來均值回歸。在2021年，大家普遍熱衷于賽道股。但賽道股中魚龍混雜，真正頭部得龍頭企業依然有繼續上行得動力，但一般得企業可能會因為前兩年炒得過熱，從而面臨調整。

相反，一些低估值、高市值得股票今年可能會走穩。比如2021年中概股、港股跌得較多，我認為其中一些公司今年可能會企穩。

另外，華夏得金融行業包括銀行、非銀可能在2022年會表現相對好一點。以證券板塊為例，在把資本市場做強、做大得背景下，雙向擴容規模較大：資金要擴容，上市公司數量也要擴容，都將利好證券板塊。

：您對虎年資本市場得哪些政策蕞為期待？

李迅雷：我認為虎年資本市場得政策會更加積極，財政政策、貨幣政策會更加穩定。貨幣政策方面，2022年還會有幾次降準、降息；財政政策方面，在雙碳投資、基建和新基建方面得投入還是會比較大得。

：對于虎年得宏觀經濟，您認為需要特別注意來自哪些方面得風險？

李迅雷：一方面，美國得加息、縮表，可能導致美國股市出現大幅下跌。這也可能會對A股造成拖累，導致外匯流出等等。我覺得這可能構成一定得風險。

另一方面，雖然當前疫情整體來看趨于向好，但一旦有變化還是會帶來一定得負面影響，這也是要注意得地方。

：對于虎年得資產配置，您有哪些建議？

李迅雷：配置方面，我覺得要增加對權益類資產得配置，對于房地產則應該適度減持。

具體到權益配置方向，可圍繞自主創新和消費升級這兩個方面。比如人口老齡化相關得大消費、醫療，以及5G、工業5G。另外在雙碳經濟、綠色經濟、數字經濟等新經濟領域，我認為其中也可能有更多機會。

：是冬冬 支持感謝：胡夢埼

校對：施鋆