作者：格隆匯·魚尾遲遲

1月6日盤后，普洛藥業發布全年業績預告，公司稱，預計2019年實現歸屬于上市公司股東的凈利潤5.3億元至5.8億元，較上年同期增長43.02%至56.52%，實現基本每股收益約0.45元至0.49元。

（圖片來源：公司公告）

公開資料顯示，普洛藥業的主營業務包括原料藥中間體、合同研發生產（CDMO）、制劑業務和進出口貿易業務等，產品涉及抗生素類、抗病毒類、抗腫瘤類、心血管類等多個領域，其中抗腫瘤類藥物烏苯美司膠囊、口服抗感染藥物頭孢克肟、阿莫西林克拉維酸鉀等制劑產品占有較大的市場份額。根據2019年中報，原料藥、中間體是公司的主要收入來源，占營收的比例為82.7%。

（圖片來源：wind）

結合普洛藥業前三季度的情況來看，推算第四季度實現歸母凈利潤為0.98億元至1.48億元，同比增長1%至52.6%，第一、二、三季度的同比增速分別為64.62%、42.73%、73.43%，翻看以往財務數據，第四季度基本為公司的淡季，增速較前三個季度放緩。

（圖片來源：wind）

整體而言，普洛藥業全年凈利潤保持穩健增長，對于公司以及投資者而言是比較鼓舞人心的，事實上，公司自2018年起，營收、歸母凈利潤一直保持增長的態勢，根據最新的數據，2019年前三季度公司實現營業收入54.15億元，同比增長15.99%，歸母凈利潤4.32億元，同比增長57.87%。

（圖片來源：wind）

毛利率也較為穩健，2019年前三季度為32.02%，近兩年這一指標基本保持在30%左右。

（圖片來源：wind）

據市場相關人士稱，公司業績之所以能夠保持穩健增長除了得益于公司的經營管理外，原料藥行業景氣度的提升也是其推動力之一。

過去10年，由于人力成本高企以及環保壓力巨大，全球原料藥產能逐步從歐美向新興市場轉移，印度和中國成為主要承接者，目前歐洲80%、美洲70%的通用名產能由中印兩國提供。

目前，中國擁有數量最多的原料藥生產基地，截至2017年底，中國擁有1474個原料藥生產基地，印度為688個，不及中國的一半。

近年來，受環保趨嚴以及一致性評價等綜合因素的影響，部分中小型企業退出市場，使得原料藥供應格局得到改善，剩余企業則受益集中度提升后帶來的市場份額提升。

與此同時，為了推進國內高端原料藥發展，進口抗癌藥原料藥實行零關稅，根據相關數據統計，2019年前三季度我國原料藥進口來自愛爾蘭、美國、日本、挪威、印度等地的同比增速均超過30%。

受益于整個行業的發展，根據WIND數據統計，公司主要原料藥產品價格相比2017年均有30%以上的增長。

此外，值得一提的是，為了進一步提升公司的市場規模，普洛藥業也正準備擴充產能。

日前，普洛藥業在接受機構調研時表示，公司原料藥和CDMO產能都非常緊張，2020年預計會投入4-5億來進行產能擴張。

原料藥方面，2020年公司計劃在橫店建立4個原料藥車間，未來幾年將在原料藥上投入5億元左右。

公司目前是沙坦聯苯全球最大供應商，2020年會在沙坦聯苯原有生產線上通過技改，預計要擴充20%產能。

CDMO業務方面，2020年計劃在橫店建設一個CDMO標準化車間，公司CDMO項目分為獸藥和人用藥，目前獸藥占40%左右，明年預計占比在50%以上。公司計劃未來幾年將在CDMO業務投入1億元左右用于擴充產能。

目前，公司CDMO項目的臨床前期約30個，上市專利期內的約15個，上市非專利期內的約45個，其他項目約15個，其中獸藥項目約為15個。

2019年8月，公司與碩騰比利時公司簽署了《主供貨協議》，就原合作項目的產品供應和新增三個CDMO項目的技術轉移、生產等條款達成約定，預計2020年開始放量。

日前，公司與全球影像診斷試劑龍頭Bracco 簽署戰略合作協議，就兩個CDMO項目的生產和供應等條款達成約定。

制劑業務方面，公司表示，普洛藥業會投入8000萬左右規范市場制劑的擴產。目前，公司已經逐步在兒科和婦科進行布局。

不過，目前而言，公司的CDMO業務以及制劑業務占營收的比例較小，尤其是CDMO業務，對營收的貢獻不足2%。

估值方面，縱向來看，普洛藥業市盈率從2019年1月初的23倍上升至現在的28倍，橫向來看，市值更大的華海藥業市盈率為64倍，相比于華海藥業，普洛藥業的估值水平不算太高。

整體而言，公司近兩年的業績大幅增長主要是因為原料藥行業高景氣再疊加公司內部整合等綜合因素的影響，未來公司將進一步擴產產能以此來提升市場份額，不過，相關投資者需注意其原材料價格波動以及公司制劑研發失敗等風險。