（報告出品方/：中泰證券，馮勝）
1 新能源車：結構變化催生機床新需求1.1 新能源車：動力總成發生重大變化
以純電動汽車為例，由于采用電能作為動力其動力總成較傳統燃油車發生重大變化。 傳統車主要由動力系統（發動機、燃油系統、排氣裝置）、傳動系統、制動系統、汽車電子、 底盤、車身等組成。而純電動汽車取消了發動機，傳動機構發生了改變，增加了電源系統和 驅動電機等新機構，主要由動力系統（電池、電機、電控）、制動系統、汽車電子、底盤、 車身等組成。本章以下內容將以新能源車動力總成（電池、電機、電控）為例，分析其對機 床加工得需求。
1.2 新能源車動力總成：電池、電機、電控
①電池系統：主要包括動力電池、電池管理系統、車載充電機及幫助動力源等。動力電池 是電動汽車得動力源，是能量得存儲裝置。電池管理系統實時監控動力電池得使用情況。
②電機系統：是電動汽車得核心，一般由電子控制器、功率變換器、驅動電動機、機械傳 動裝置和車輪等部分構成。其作用是將存儲在蓄電池中得電能高效地轉化為車輪得動能進而 推進汽車行駛 ，并能夠在汽車減速制動或者下坡時，實現再生制動。
③電控系統：是電機系統得控制中心，對所有得輸入信號進行處理，并將電機控制系統運 行狀態得信息發送給整車控制器根據駕駛員輸入得加速踏板和制動踏板得信號，向電機控制 器發出相應得控制指令，對電機進行啟動、加速、減速、制動控制。
1.3 電池保護系統：機床進行底盤和邊梁得加工
電池保護系統是一個非常復雜得系統工程，不僅要考慮到堅固耐造性，更要考慮到防塵、 防潮、防水性，同時還要兼顧熱性能，一般需要進行底盤和邊梁得切削加工。機床選配上， 可選用單臺龍門+多臺高速立加實現高效加工。
①端蓋加工：電機端蓋一般由灰口鑄鐵鑄造成型，再進行表面處理。其中，電機端蓋與殼 體相接觸得部分，需要非常精密得接觸面，更需要非常復雜而精準得中間孔系加工，精度要 求高。為完成高效加工，可通過數控車（車基準面及中間精孔）+立加（打孔攻牙和銑側端面） 得組合完成（參考臺群精機加工方案）。
②內/外殼體加工：電機殼體為內空柱體，一般為灰口鑄鐵鑄造成型。殼體與端蓋裝配同軸 度、圓度與殼體兩端內外圓同軸度，均要求較高，且端面光潔度亦有較高要求，以防止冷卻 液溢出。針對電機殼體特點，殼體內部加工可采用：數控車（車基準面及中間精孔）+立加 （加工兩端孔系）+拉床（拉內槽）組合；殼體外部加工可采用：數控車（車基準面）+臥加 （加工側面）組合（參考臺群精機加工方案）。
③電機變速器端蓋/底殼加工：其一般為壓鑄鋁合金材質壓鑄成型。由于其為薄壁類零件， 在裝夾時容易變形，因此在加工時，需要選擇合理得夾緊、定位點，控制切削力大小。同時， 變速箱孔系位置度要求更高，連接孔和連結面較多。因此可采用工序相對集中得方法，即立 加（加工兩端面）+臥加（加工側面和處理表面）組合來實現高效加工（參考臺群精機加工方 案） 。
1.4 電控系統：機床進行外殼得加工
電控外殼一般由電控箱殼體和電控箱上蓋兩個部分組成，亦即需要機加工設備完成加工得 部分。
①殼體：一般為壓鑄鋁合金材質，屬于薄壁類零件，需要得工序較為復雜，不僅需要正面 加工，往往還需側面及孔系加工，可采用臥加來對電控殼體得6個面進行加工。
②上蓋：為薄壁類零件，防塵防水等級較高，且與電控殼體裝配得結合面，需要非常高得 平整度和光潔度。其在加工過程中，需要特別注意定位得支撐來防止變形，以滿足后續裝配 時得密封性要求。針對上蓋得加工特點，可采用鉆攻機+立加得組合來完成加工（參考臺群精 機加工方案） 。
2 新工藝：一體化壓鑄成型對機床影響2.1 一體壓鑄：車身制造革命
傳統汽車車身制造：沖壓+焊接構成核心工藝。沖壓是傳統汽車車身制造得第壹道核心工 藝，其是利用沖床等設備將鋼或鋁合金壓成各種車身零部件。據統計，汽車上有60%-70%得零 部件是用沖壓工藝生產得。焊接是指對沖壓后得零部件進行連接，主要通過焊接機器人完成。 據統計，每輛車車身（車身總成及車身部裝件）一般由300-400個零部件組成，大約有3000- 6000個焊點，主要在焊接車間完成，工序多，生產時間較長。
一體化壓鑄顛覆傳統汽車制造工藝。一體化壓鑄成型工藝可大大減少零部件使用數量，一 次壓鑄即可獲得完整得零部件，從而取代傳統復雜得沖壓+焊接工序，大幅縮短制造時間。以 目前已經應用該技術得ModelY后地板制造為例，其使用6000T壓鑄機一體成型，零件數從70 多個減少為1-2個，焊點大約由700-800個減少到50個，同時制造時間由原來得1-2小時縮減至 3-5分鐘，效率大幅提升。
2.2 一體壓鑄配套機床：未來5年市場需求達440億元，迎來爆發
以新能源車后底板為例，一體化壓鑄成型后，需要配套相應機床進行壓鑄件得毛刺與毛邊 等得切屑。根據產業可能得調研反饋，一臺6000-8000噸級壓鑄機需配套20-25臺龍門機床 （單價在200萬元左右）。感謝基于以下兩種情形測算機床需求：
（1）一體化壓鑄工藝僅用于新能源車前中后底板加工（即全底板壓鑄）：①臺數：前中 后底板分別使用6000/8000/6000噸壓鑄機進行一體化壓鑄；②生產效率：假設生產一個結構 件得時間為2-3分鐘，一臺壓鑄機得年產能為10萬件/年；③6000噸和8000噸壓鑄機分別配套 20臺和25臺龍門；④新能源車年度不錯參考中泰電新組得測算，即2021-2023年國內為 273/420/528萬輛，2025年有望達到800萬輛。測算可得，華夏年產 800萬輛新能源車對應機 床（以龍門為主）總需求在104億元左右，年均約為21億元。
（2）一體化壓鑄工藝用于新能源車整車加工： ①臺數：車身+側門+尾門+座椅結構，需 要16臺2000-8000噸級壓鑄機；②生產效率：假設生產一個結構件得時間為2-3分鐘，一臺壓 鑄機得年產能為10萬件/年；③2000/4000/6000/8000噸壓鑄機分別配套15/18/20/25臺龍門； ④新能源車年度不錯參考中泰電新組得測算，即2025年國內新能源車不錯可達800萬輛左右。 測算可得，華夏年產 800萬輛新能源車對應機床（以龍門為主）總需求在440億元左右，年均 為88億元。預計從2022年開始，隨著其他新能源車廠商逐步跟進推動一體壓鑄工藝，相關機 床需求將迎來爆發。
3 海天精工：將迎第二增長曲線3.1 國產機床龍頭，產品定位高端
公司數控機床分為四大系列：龍門、立加、臥加和車床。公司已在數控機床領域深耕19年， 產品定位于高端數控機床，具有技術含量高、附加值高等特點，主要競爭對手來自華夏臺灣、 韓國、日本得成熟機床廠家，服務得客戶主要是航空航天、高鐵、汽車零部件、模具等領域。
3.2 β+α雙重邏輯，公司業績拐點已來
行業層面：①競爭格局正在重塑：“國退民進”+“進口替代”。其中，前者是指以“十 八羅漢”為代表得國企紛紛退出歷史舞臺，不僅為民營機床拓寬了邊界，同時價格戰因素大 大減弱，民營企業得春天已然來臨；后者是指疫情導致以德國、韓國等為代表進口機床大幅 下滑，為民營龍頭提供了寶貴得替代窗口。②“十年更新周期”驅動行業景氣度。機床上一 輪高點在2011年，此后進入十年下行周期，同時十年亦是機床得會計折舊周期和物理磨損周 期，因此在十年得更新周期驅動下，行業景氣度具備強持續性。
公司層面：①機床產品競爭力突出，國內第壹梯隊，比肩臺韓（前文已分析，不在贅 述）。②經營戰略調整效果凸顯。小型批量化得立加得產不錯在2020年迎來高速增長（不錯 同比增長192%），對應得子公司大量國華大幅扭虧，并實現盈利；③具備產能優勢。在行業 高景氣+進口替代加速得背景下，產能決定訂單和業績彈性。機床領域正常得產能擴張周期在 一年半以上，2020Q2行業強勁復蘇以來，多數機床公司新建產能目前仍未釋放，而海天精工 原有產能較大，可支持其大量接單，是行業為數不多得充分享受到行業高景氣紅利得公司。 2020年以來公司已經表現出較高得成長性，2019-2021年，保守收入CAGR為43.47%，凈利潤 CAGR為77.65%（2021年收入和凈利基于我們得盈利預測），遠高于行業平均水平。同時，未 來產能擴張周期短，產能制約因素小；④營銷策略調整效果凸顯。經銷商利益與各類產品銷 售直接掛鉤，保證公司四大類產品可同步放量。
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