外資加速流入、資金供給更加充裕、投融資保持基本動態平衡——
今年A股有望延續“不差錢”狀態
經濟日報·中國經濟網記者 周 琳

2019年，A股全年新增資金呈現明顯上升趨勢。2020年流入資金量可能較2019年繼續提升。

外資不斷加速流入，一方面表明A股的估值處于低位，具有較高性價比；另一方面也說明A股國際化、市場化程度不斷提升，吸引了外資流入。

隨著2020年1月1日央行降準落地，資本市場的季節性流動性缺口以及1月起地方債發行需要的資金有望得到更多支持，從而鞏固經濟復蘇勢頭，修復市場對資金面的預期——

2019年A股從1月份的2400多點到12月份的3050多點，一路跌宕起伏。Wind資訊統計，截至2019年12月31日，A股總市值約為59萬億元，全年增加超過15萬億元。同時，2019年上證綜指在244個交易日內日均成交額為2221.72億元，深證成指日均成交額為2983.61億元，分別比2018年的1647.74億元、2046.50億元高出約600億元和900億元，兩市日均成交額同比增加1500億元之多。

另外，股市的融資需求也與日俱增，2019年A股IPO規模創出近6年新高，再融資規模也順勢走高，股市的資金供給和需求始終保持著動態博弈。

多路資金加入供給端

2019年以來，A股市場資金供給總體保持“不差錢”狀態，全年新增資金呈現明顯上升趨勢，增量資金規模遠多于2018年同期。可測算的大額資金供給主要來自新發行的公募基金、私募基金、保險資金、養老資金和入市的職業年金，以及滬股通、深港通、QFII、RQFII、MSCI和兩融增量帶來的新增資金量。

從新發基金看，2019年新成立公募基金1050只，發行份額14331.98億份，帶來增量資金超過1萬億元。2019年北上資金（即從港股流入內地股市的各類資金，主要是外資）累計凈流入3517.43億元，凈流入規模再度刷新歷史新高。其中，滬股通凈流入1566.33億元，深股通凈流入1951.1億元。

在養老資金方面，繼2015年8月份養老金被允許進入資本市場后，2019年全國33個職業年金項目中，已有12個職業年金項目啟動投資運作。

此外，2019年A股先后納入MSCI、富時羅素以及標普道瓊斯指數，外資加速流入A股。前海開源基金首席經濟學家楊德龍認為，外資流入一方面表明A股的估值處于低位，具有較高性價比；另一方面也說明A股國際化、市場化程度不斷提升。對外資來說，資金流入和流出的便利性非常重要，2019年外匯管理部門取消了QFII、RQFII的額度限制，滬港通、深港通單日的交易額度也有明顯提高，完全滿足了外資流入流出需求。同時，2019年納入MSCI的比例提升到20%，未來在一定條件下MSCI可能繼續提升A股納入因子的比例，這將給A股未來10年帶來較大規模的增量資金。

交銀施羅德基金首席策略分析師馬韜也表示，2019年A股市場整體呈現流動性充裕的格局，“北上資金”、新發基金與融資買入均有顯著放量。

除了外資之外，A股還有其他流入增量資金的渠道。楊德龍預計，2020年險資會增大對A股的配置比例。同時，社保基金、基本養老金、企業年金和職業年金等幾類資金也可能會在2020年增加對A股的投資規模。此外，商業銀行理財子公司的成立以及相關管理辦法的出臺，意味著銀行理財打通了最后一環，將為A股帶來大量資金。

資金需求端保持相對平穩

值得注意的是，股市資金供給端相對充裕，不一定意味著市場流動性充沛，還要看資金需求端。2019年以來，無論是新股發行融資、上市后再融資，還是大小非流通股解禁及私募基金上市后贖回資金量，均較2018年同期有所增加，企業融資需求以及私募基金退出的資金需求量相對較高。

相關統計顯示，2019年全年，A股IPO融資金額為2532.48億元，創出近6年新高，比2018年增加83.77%，募資企業數量為203家，同比增長93%；包含增發、配股、優先股、可轉債、可交換債在內的再融資規模合計達1.28萬億元，涉及企業數量430家，同比分別增長19%和6.4%。其中，2019年發行可轉債的A股上市公司達126家，較2018年的67家近乎翻倍。在募資規模方面，2019年可轉債合計募資2688.14億元，歷史性地首次超過同年度的IPO募資規模。

在解禁股方面，2019年包含股權分置限售股、股權分置對價股、首發機構配售股等在內的A股限售股解禁流通企業數量達2163家，解禁股份數量合計2704.85億股，解禁股市值合計3.31萬億元。其中，2019年4月份、5月份、6月份解禁股市值分別是3022億元、3120億元、3331億元，給市場股指上攻帶來不小壓力。相比較來說，2020年的限售解禁股數量并未明顯減少，涉及流通企業數量1372家，解禁股市值合計36.37萬億元，流通股數量2768.50億股。

金牛理財網分析師宮曼琳表示，2019年對于股權融資市場來說是很多指標創紀錄的“大年”，無論是IPO融資額、可轉債發行規模還是其他再融資額，均出現同比大幅增加的情況，而解禁股的數量增加也給市場主要股指上揚帶來一定壓力，但從中長期看，融資需求的增加能帶來企業發展的后勁，通過資本市場資源配置功能提升企業發展質量。

市場流動性以穩為主

2019年以來，A股的資金供給和需求規模均表現不俗。那么，2020年A股到底差不差錢？對此，招商基金首席宏觀策略分析師姚爽認為，隨著2020年1月1日央行降準落地，資本市場的季節性流動性缺口及1月起地方債發行需要的資金有望得到更多支持，從而鞏固經濟復蘇勢頭，修復市場對于資金面的預期。股市上漲的直接動力是增量資金，要努力在“便利企業融資”和“保護投資者”間保持平衡，還取決于融資端和資金供給端等多方面因素。

楊德龍表示，2020年外資大量流入趨勢并未改變，加上國內資金加倉A股，以及A股機構化水平提升，2020年流入資金量可能較2019年繼續提升。

展望2020年，馬韜表示，在通脹與金融機構處置風險不超預期的前提下，新發基金和融資買入增長仍將較為踴躍，“北上資金”流入受制于國際指數納入進度停滯存在不確定性，銀行理財端資金能否借助凈值化產品發行流入股市需要密切觀察，整體上2020年一季度股市流動性充裕概率較大。

景順長城品質成長基金擬任基金經理劉蘇認為，經過近一年的資金博弈，A股市場估值水平已經從顯著低估回歸到基本合理狀態。2020年，整個市場的流動性大概率以穩為主。上市公司的整體業績增長仍在探底過程中，短期看，安全邊際相對堅實、漲幅較小、遠期估值修復可期的方向性價比突出一些；長期看，依然是代表未來經濟轉型方向的消費、服務業、互聯網、先進制造等領域有望出現更多投資機會。

周 琳