核心觀點(diǎn)：5G是2019年投資的主線之一，那么它在即將到來的“春季行情”以及2020年全年還能否擔(dān)綱主線角色？2019年大漲的5G龍頭，2020年是否仍值得關(guān)注？
對此，多位職業(yè)投資者人指出，5G不僅僅是2019、2020年的投資主線，未來幾年都有各種投資機(jī)會陸續(xù)出現(xiàn)。同時(shí)，當(dāng)前是觀察5G龍頭業(yè)績兌現(xiàn)的觀察期，如果業(yè)績符合預(yù)期，那么這些龍頭值得關(guān)注。
5G“享受”主題和基本面投資邏輯“共振”
四類投資機(jī)會陸續(xù)出現(xiàn)
《紅周刊》：2019年，滬電股份、信維通信等5G龍頭實(shí)現(xiàn)股價(jià)翻倍，這是純“主題”炒作還是有基本面“背書”？您如何看5G產(chǎn)業(yè)鏈2020“春季行情”以及全年投資機(jī)會？
李博（佐原資本投研副總監(jiān)）：從5G產(chǎn)業(yè)鏈來看，基站、基站側(cè)PCB等作為5G最上游子產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)先受益，在業(yè)績本身大幅增長的背景下，因?yàn)槿A為2019年提前備貨，而導(dǎo)致滬電股份、深南電路等公司業(yè)績提前釋放，大幅超出市場預(yù)期，基本上可以理解為由基本面支撐的上漲。但光模塊等公司業(yè)績釋放并不太明顯，仍以題材炒作為主。主要邏輯在于2020年產(chǎn)品升級，未來存在業(yè)績逐步釋放的預(yù)期。
個(gè)人認(rèn)為，2019年整個(gè)泛科技股集體上漲，尤其是半導(dǎo)體行業(yè)大漲，主要邏輯在于估值提升。總體來看，2019年5G呈現(xiàn)趨勢性投資機(jī)會，涵蓋了基本面和主題兩種投資邏輯。
張李沖（美港資本合伙人）：展望2020年，我們認(rèn)為經(jīng)過2019年的大幅上漲后，中后期股價(jià)的提升需要超過預(yù)期的基本面的支撐，行業(yè)中將會出現(xiàn)分化，一部分真正受益于行業(yè)增長、能夠建立長期穩(wěn)固行業(yè)地位的公司將脫穎而出。
尹鑫鑫（奔牛投資創(chuàng)始人）：我們在2019年提出了“價(jià)值科技股”的概念，即從研發(fā)占比；發(fā)明專利數(shù)；在全球或者國內(nèi)的行業(yè)地位；不限盈利的時(shí)間，但收入具備一定規(guī)模等，四個(gè)角度來篩選值得投資的科技股，梳理可以發(fā)現(xiàn)，整個(gè)5G產(chǎn)業(yè)鏈都包括在價(jià)值科技股范疇中。我們認(rèn)為，放眼2020全年，5G將是貫穿始終的最重要投資主線。
《紅周刊》：2020年被稱為5G商用元年，市場有觀點(diǎn)認(rèn)為，2020年5G核心投資機(jī)會將由基建（基站、光通訊等）進(jìn)一步向終端產(chǎn)品（終端相關(guān)元器件乃至應(yīng)用領(lǐng)域）進(jìn)行演進(jìn)。那么，2019年爆發(fā)的5G基站產(chǎn)業(yè)鏈的投資機(jī)會是否仍值得關(guān)注？2020年5G產(chǎn)業(yè)鏈中哪些行業(yè)增長最為明確？
李博（佐原資本投研副總監(jiān)）：我認(rèn)為2020年5G基站產(chǎn)業(yè)鏈仍有投資機(jī)會。從統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)來看，2019年大約建設(shè)了15萬個(gè)5G基站，2020年預(yù)計(jì)建設(shè)60萬個(gè)5G基站，而根據(jù)規(guī)劃整個(gè)5G建設(shè)完成大概需要500萬個(gè)基站，從這個(gè)角度來看，5G基站的機(jī)會仍處于初期，未來仍有很大的增量需求空間。所以，如果認(rèn)為5G基站投資機(jī)會已
經(jīng)走完了，我覺得是不合理的，只能說第一波基站投資機(jī)會被市場過度溢價(jià)了。從個(gè)人角度來看，我認(rèn)為當(dāng)前基站仍是整個(gè)5G產(chǎn)業(yè)鏈中投資性價(jià)比比較高的領(lǐng)域。
尹鑫鑫（奔牛投資創(chuàng)始人）：根據(jù)2019年9月份全國各省市公布的5G建設(shè)規(guī)劃來看，到2023年底之前，基站建設(shè)都是一個(gè)持續(xù)發(fā)力過程；而在這其中，如北京、上海、重慶、深圳、廣州又是建設(shè)速度最快的幾個(gè)代表城市，這勢必將第一時(shí)間體現(xiàn)5G應(yīng)用的價(jià)值。
就我們而言，2020年我們既會重點(diǎn)關(guān)注5G產(chǎn)業(yè)鏈中的無線設(shè)備（基站天線及射頻器件）、小基站建設(shè)，也會重點(diǎn)關(guān)注終端配件（芯片），以及深入到產(chǎn)業(yè)內(nèi)部的電力物聯(lián)網(wǎng)、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、車聯(lián)網(wǎng)等應(yīng)用場景，我們認(rèn)為上述領(lǐng)域均有望誕生引領(lǐng)資本市場的新龍頭。
張倩倩（摩投資本董事長）：5G是目前中國自主知識產(chǎn)權(quán)最密集的行業(yè)，2020年是其真正意義的商用年。在5G基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和建設(shè)完成后的大潮中，該板塊機(jī)會有四類，第一是應(yīng)用層將出現(xiàn)新的巨型創(chuàng)新企業(yè)；第二是科技制造行業(yè)集中度將上升，部分企業(yè)有沖擊關(guān)鍵零部件核心供應(yīng)商的潛質(zhì)；第三是伴隨人口消費(fèi)結(jié)構(gòu)變化，消費(fèi)電子企業(yè)將完成品牌化的過程；第四是近年來完成收購科技相關(guān)企業(yè)的一些上市公司，在2019年的四季度和年報(bào)中將完成業(yè)績中行業(yè)占比的重大變化，將帶來估值的迅速變化。
半導(dǎo)體國產(chǎn)替代行情尚未走完
蘋果手機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈的機(jī)會可能更大
《紅周刊》：您認(rèn)為5G手機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈中最值得關(guān)注的國產(chǎn)替代機(jī)會分布在哪些領(lǐng)域？
陳雯瑾（乾明資產(chǎn)研究員）：5G高端手機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈中最長期的國產(chǎn)替代機(jī)會仍然在半導(dǎo)體領(lǐng)域，除了“安可政策”支持和成本下降的急迫需求以外，半導(dǎo)體經(jīng)由手機(jī)行業(yè)向其他高科技領(lǐng)域擴(kuò)張也是國產(chǎn)化的長期內(nèi)在發(fā)展邏輯。在目前進(jìn)程最快的華為自主替代產(chǎn)業(yè)鏈中，邏輯芯片、模擬芯片、射頻芯片、存儲芯片等品類都匹配了相應(yīng)的國內(nèi)廠商，國產(chǎn)替代進(jìn)入商業(yè)化初期。可關(guān)注華為供應(yīng)鏈及品牌國產(chǎn)化龍頭。
其次的機(jī)會將在一些護(hù)城河較寬、即將進(jìn)入放量的精密手機(jī)零部件領(lǐng)域，包括前端射頻、攝像頭、柔性顯示材料等，這些領(lǐng)域原本就有相關(guān)國內(nèi)龍頭公司在穩(wěn)定生產(chǎn)供貨，但由于5G時(shí)代快速發(fā)展以及國際貿(mào)易環(huán)境的劇變，產(chǎn)生了大幅降本、擴(kuò)張市占等方面的需求，這些公司開始進(jìn)入研發(fā)、產(chǎn)能雙爬坡的階段。前端射頻及濾波器是通訊設(shè)備收發(fā)信號的核心部件，同時(shí)嚴(yán)重受國外壟斷，又具備高毛利率、高用量的特性，5G時(shí)代將成為突破重心；光學(xué)鏡頭、CIS及攝像頭模組的驅(qū)動力則源于虛擬現(xiàn)實(shí)及物聯(lián)網(wǎng)的多攝需求帶來的用量大幅增長，包括為手機(jī)添加TOF鏡頭、CIS芯片滲透率提升等。
尹鑫鑫（奔牛投資創(chuàng)始人）：根據(jù)我們拿到的最新數(shù)據(jù)，2019年全年5G手機(jī)總出貨量在667-675萬部之間，只占全品類手機(jī)出貨量的不足0.5%；而到2023年底，5G手機(jī)出貨量將占全品類手機(jī)出貨量的25%以上。在這個(gè)趨勢中，5G手機(jī)對芯片的需求是最確定的。我們看到，隨著5G應(yīng)用的落地，5G手機(jī)的鋪店銷售，5G芯片的備貨戰(zhàn)役也開始打響，并出現(xiàn)芯片備貨逐漸向中低端加速滲透的態(tài)勢。而這也將成為5G手機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈中最值得關(guān)注的國產(chǎn)替代機(jī)會。
劉亮（斌諾資產(chǎn)總經(jīng)理）：半導(dǎo)體行業(yè)業(yè)績能否如2019年一樣繼續(xù)爆發(fā)，我們持懷疑態(tài)度。建議謹(jǐn)慎型投資者參與半導(dǎo)體50ETF，既安全也能夠享受行業(yè)整體增長的紅利。
5G手機(jī)2019年主要為華為相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈，但是華為的鯤鵬、鴻蒙等系統(tǒng)是否能夠滿足市場預(yù)期還具有不確定性，蘋果系統(tǒng)得到了人們的充分認(rèn)同，其也準(zhǔn)備做2000元左右的低端機(jī)，加上品牌優(yōu)勢，其市場具有很大空間，所以應(yīng)重點(diǎn)關(guān)注蘋果產(chǎn)業(yè)鏈。
李博（佐原資本投研副總監(jiān)）：我認(rèn)為，2020年蘋果5G手機(jī)的產(chǎn)業(yè)鏈投資機(jī)會是相對更為明確。消費(fèi)電子作為老產(chǎn)業(yè)，上游產(chǎn)業(yè)鏈行業(yè)龍頭集中度不斷提升，非龍頭企業(yè)逐步被行業(yè)所淘汰。投資邏輯主線就在于下游變化在哪里，進(jìn)而帶動這些做電子零部件的產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)業(yè)績上漲。
就半導(dǎo)體行業(yè)而言，它本身就是一個(gè)行業(yè)，并不是因?yàn)橛?G手機(jī)才去做芯片，半導(dǎo)體行業(yè)自身是在不斷更新迭代的。目前，國產(chǎn)替代邏輯沒有走完，但投資半導(dǎo)體個(gè)股并不看業(yè)績和估值，主要是看市場空間。個(gè)人對2020年半導(dǎo)體行業(yè)預(yù)期不是很高，因?yàn)?019年市場對于半導(dǎo)體行業(yè)過于樂觀，短期需謹(jǐn)慎些。
中興通訊等龍頭股仍存投資機(jī)會
《紅周刊》：滬電股份、中興通訊、億緯鋰能、立訊精密等龍頭預(yù)計(jì)2019年業(yè)績同比翻倍增長，但也有部分龍頭同比個(gè)位數(shù)增長甚至負(fù)增長，那么2020年哪些龍頭有望繼續(xù)領(lǐng)漲，哪些又將掉隊(duì)呢？
劉亮（斌諾資產(chǎn)總經(jīng)理）：2019年高增長的個(gè)股很難繼續(xù)成為2020年的明星個(gè)股。在這些企業(yè)中，個(gè)人看好中興通訊，不看好其他的“明星”。
李博（佐原資本投研副總監(jiān)）：2019年，市場對于5G產(chǎn)業(yè)鏈的投資機(jī)會預(yù)期比較高。從行業(yè)基本面來看，5G產(chǎn)業(yè)鏈中上游的PCB領(lǐng)域已經(jīng)開始釋放業(yè)績，接下來，市場會將目光逐步向中游和下游轉(zhuǎn)移。
就龍頭公司而言，個(gè)人認(rèn)為，基站設(shè)備龍頭投資性價(jià)比相對較高。首先，5G建設(shè)，核心技術(shù)在設(shè)備，基站設(shè)備商總作為5G巨大利益蛋糕的分食者，業(yè)績早晚會得到釋放。畢竟PCB龍頭廠商的投資技術(shù)門檻比基站設(shè)備龍龍頭低很多，都已經(jīng)因受益5G浪潮而業(yè)績爆發(fā)。
（文中涉及個(gè)股僅做舉例，不做買入或賣出推薦，投資需謹(jǐn)慎）
