智通財經(jīng)APP獲悉，東方財富證券發(fā)布研究報告稱，首予快手-W(01024)“買入”評級，并認為公司的基本盤穩(wěn)固，海外擴張順利，廣告和電商商業(yè)化穩(wěn)步進行。根據(jù)相對估值法，未來一年目標(biāo)價格163.73港元。

東方財富證券主要觀點如下：

快手基本盤穩(wěn)固，海外用戶帶來新增量。

在抖音迅猛攻勢和視頻號異軍突起情況下，快手國內(nèi)用戶數(shù)保持穩(wěn)定增長，年輕、下沉用戶仍然是其基本盤。短視頻三足鼎立格局已經(jīng)形成，未來更多是逐城逐地的內(nèi)容和運營上的爭奪。從獲客成本和效率角度，快手與嗶哩嗶哩相近，成本可控，階段性提高主要由于海外擴張。該行認為海外有望再造一個快手，中國互聯(lián)網(wǎng)模式全球領(lǐng)先，目前海外月活用戶超1.8億，未來商業(yè)化可期。

快手以創(chuàng)作者為中心，內(nèi)容與抖音差異性明顯。

快手雙列、抖音單列，單列在消費效率、算法效率以及商業(yè)化效率都更優(yōu)，但雙列對創(chuàng)作者更友好。快手普惠、抖音爆款，算法方面快手會對頭部限流，抖音優(yōu)先爆款內(nèi)容。產(chǎn)品和算法決定內(nèi)容生態(tài)，快手高集中度低流動性，容易出現(xiàn)內(nèi)容巨頭。抖快頭部內(nèi)容重合率30-50%，并且快手對內(nèi)容創(chuàng)作者包容性更強，差異化內(nèi)容造就堅實護城河。

廣告天花板尚遠，店播是電商新增長引擎。

廣告業(yè)務(wù)超過直播成為公司第一大業(yè)務(wù)，品牌廣告、算法優(yōu)化以及電商(小店通)帶動快速增長。按照單日活用戶廣告貢獻計，快手不到抖音廣告變現(xiàn)效率的50%，增長潛力仍較大。2021年上半年，電商業(yè)務(wù)實現(xiàn)GMV2640億，套利空間吸引更多商家，品牌自播將成為快手未來電商增長主要驅(qū)動力。對于快手而言，私域強化信任電商，推廣長尾品牌或非標(biāo)品;公域引入更多品牌商品，二者相輔相成。

投資建議：預(yù)計公司2021-2023年收入分別為807.6/1078.7/1364.9億元，歸屬母公司凈利潤(經(jīng)調(diào)整)-80.7/-29.1/123.6億元，每股收益(經(jīng)調(diào)整)2021-2023年分別為-1.94/-0.7/2.97元，PS對應(yīng)3.1/2.3/1.8倍。