洪灝：放水符

來(lái)源： 洪灝的中國(guó)市場(chǎng)策略

周五討論市場(chǎng)時(shí)，一位基金經(jīng)理好友說(shuō)：“央行將放水托底經(jīng)濟(jì)。但是流動(dòng)性進(jìn)不了實(shí)體，最后都將去股市?！贝蠹壹娂婞c(diǎn)贊。

但反芻一下，好像有哪里不對(duì)：

1）如市場(chǎng)和央行都知道對(duì)實(shí)體無(wú)效，那么就不會(huì)“放水”（降準(zhǔn)仍有很大空間，但不等同“放水”。之前我的研究報(bào)告有詳細(xì)討論，這里不再贅述）；

2）如果央行“放水”同時(shí)流動(dòng)性的確進(jìn)入實(shí)體，那么市場(chǎng)并沒(méi)有太多額外的“水”；

3）如果央行“放水”的確進(jìn)入市場(chǎng)，但實(shí)體干涸，那么市場(chǎng)最終也只是無(wú)源之水；

4）如果央行“放水”托底實(shí)體，并且市場(chǎng)提前反應(yīng)這個(gè)可能性，那么從節(jié)后的市場(chǎng)暴跌到現(xiàn)在的完全修復(fù)，應(yīng)該已經(jīng)計(jì)入了這種情景。畢竟這次新冠疫情不可能對(duì)經(jīng)濟(jì)沒(méi)有造成一點(diǎn)損失。

當(dāng)然，建立在有瑕疵的邏輯上的交易也不是沒(méi)有可能獲利的。花街上稱之為“因錯(cuò)而對(duì)”。但是，仔細(xì)想來(lái)，這個(gè)“放水”的邏輯可能并不反映我好友的真實(shí)邏輯，而是他的真實(shí)倉(cāng)位。畢竟，現(xiàn)在基金經(jīng)理的倉(cāng)位都很滿，新基金認(rèn)購(gòu)火爆，散戶群情洶涌。

美國(guó)股市的情緒也類似高漲。美國(guó)盤前的看漲期權(quán)凈開(kāi)倉(cāng)的情況基本回到了2007.10/11的水平；標(biāo)普500的市銷率、美國(guó)科技股的超額收益比2000年還高；市場(chǎng)回報(bào)的集中度向2007.08左右看齊。

現(xiàn)在全球的情況是：

- 中國(guó)停擺；

- 日本衰退，GDP增長(zhǎng)速度80年代以來(lái)最差；

- 德國(guó)衰退；

- 新冠蔓延；

- 納指、標(biāo)普在歷史最高附近；中國(guó)抹平新冠跌幅。

喝咖啡，隨手寫寫。物升謂之化，物極謂之變。

責(zé)任編輯：張恒星 SF142