原標(biāo)題：石頭科技科創(chuàng)板上市：股價(jià)暴漲82.58％，小米“撿”到寶了嗎？ 來源：騰訊新聞
2020/02/21
文 | 柒財(cái)經(jīng) 苑楨
2020年的科創(chuàng)板市場，在今日可謂是上演了一幕現(xiàn)實(shí)版的“瘋狂的石頭”。
2月21日，北京石頭世紀(jì)科技股份有限公司（以下簡稱“石頭科技”）在科創(chuàng)板正式掛牌交易，股票代碼“688169”，發(fā)行價(jià)格為271.12元/股，發(fā)行數(shù)量為16666.67萬股。
據(jù)柒財(cái)經(jīng)了解，石頭科技開盤報(bào)價(jià)為470元，較發(fā)行價(jià)上漲73.3%，之后一路沖高至538.88元。隨后股價(jià)呈現(xiàn)波動式回落，最低價(jià)格為448.03元。截至收盤，其股價(jià)報(bào)于495元，漲幅達(dá)82.58%。按收盤報(bào)價(jià)計(jì)算，石頭科技當(dāng)前市值約為330億元。
公開資料顯示，石頭科技成立于2014年7月，主營業(yè)務(wù)為智能清潔機(jī)器人等智能硬件的設(shè)計(jì)、研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，并且作為ODM（小米貼牌）原始設(shè)計(jì)商，為小米提供定制產(chǎn)品。目前其旗下主要產(chǎn)品包括“米家智能掃地機(jī)器人”，以及自有品牌“石頭智能掃地機(jī)器人”和“小瓦智能掃地機(jī)器人”。
01迅速擴(kuò)張：貼牌+自創(chuàng)品牌
據(jù)了解，石頭科技前三大股東分別為其董事長、實(shí)際控制人昌敬，順為資本以及天津金米。其中，小米公司控制的天津金米持股占比為11.85%，小米相關(guān)方順為資本則持有其12.85%的股份。
作為小米生態(tài)鏈上的一環(huán)，石頭科技上市后，小米集團(tuán)董事長雷軍表達(dá)了祝賀，稱這是第一家在科創(chuàng)板上市的小米生態(tài)鏈企業(yè)，也是繼華米、云米之后，第三家小米生態(tài)鏈的上市公司。
可以說，石頭科技之所以能快速起家并迅速發(fā)展，離不開小米在品牌、渠道、供應(yīng)鏈等方面提供的全方位支持。在2016年以前，石頭科技一直處于虧損狀態(tài)，其2016年歸母凈利潤為-1123.99萬元，直到2017年才實(shí)現(xiàn)扭虧為盈。
也正是這一年（2016年）的9月，石頭科技推出首款小米定制品牌“米家智能掃地機(jī)器人”。2017年至2019年，石頭科技營業(yè)收入分別為11.19億元、30.51億元、40億元，凈利潤分別為6699.62萬元、3.08億元、8億元。
作為石頭科技的重要客戶，2016年至2019年6月，石頭科技與小米集團(tuán)的關(guān)聯(lián)交易金額分別為1.83億元，10.11億元，15.29億元和 9.14億元，占其主營業(yè)務(wù)收入的比重分別為 100%、90.36%、50.17%和 43.01%。
數(shù)據(jù)顯示，石頭科技的營收構(gòu)成中，小米的比重在逐年下降。截至2019年6月，更是占比不到其全部營收的50%。換句話說，其自有品牌也已占據(jù)半壁江山。但正是如此，也可能為未來的發(fā)展埋下隱患。
02未來趨勢：“去小米化”有利有弊
具體來看，石頭科技的成長是建立在小米集團(tuán)作為石頭科技的客戶、分銷渠道和股東的背景下實(shí)現(xiàn)的，如今石頭科技開始經(jīng)營自有品牌，就不可避免地直接與小米定制品牌形成對壘之勢，雙方合作關(guān)系大有生變的可能。
雖然石頭科技的自有品牌可以獨(dú)立運(yùn)營，也可以自選渠道銷售。但就目前來看，其部分自有品牌還是主要借助小米的渠道來實(shí)現(xiàn)銷售。正如其招股書中所說，“如果石頭科技不能加大其自有銷售渠道收入占比，未來將可能影響經(jīng)營業(yè)績”。
毛利率水平方面，由于小米品牌定制的產(chǎn)品主打性價(jià)比，因此毛利率相對自有品牌來說就較低。如果未來小米定制產(chǎn)品占公司營業(yè)收入比重顯著上升，或未來小米定制產(chǎn)品的毛利率進(jìn)一步下降，則可能會影響石頭科技的整體毛利率水平，從而影響整體營收。
此外，石頭科技還存在產(chǎn)品結(jié)構(gòu)單一，產(chǎn)品品類較少以及與小米共同享有多項(xiàng)專利等問題。更為關(guān)鍵的是，其產(chǎn)品也全部采用委托加工的方式生產(chǎn)，并無自建的生產(chǎn)基地，缺乏穩(wěn)定的產(chǎn)品生產(chǎn)合作方。
作為一家科技公司，核心競爭力在于科技研發(fā)。然而，作為一家想要做大做強(qiáng)如今市值330億的公司，石頭科技在未來必然要拓展產(chǎn)品品類。一方面著這需要巨額的研發(fā)投入，而且石頭科技也缺乏穩(wěn)定的生產(chǎn)線和銷售渠道，也都可能讓它在今后的發(fā)展可能受制于人。
此外，近年來智能清潔機(jī)器人行業(yè)市場也日趨成熟，當(dāng)前行業(yè)已初步形成“三強(qiáng)+多巨頭+創(chuàng)業(yè)公司”型的競爭格局。一方面，irobot、科沃斯等現(xiàn)有行業(yè)、石頭科技等頭部公司也加大產(chǎn)品研發(fā)、市場拓展上的投入。
另一方面，小米、戴森、三星、松下、海爾等消費(fèi)電子和家電公司也都一并涌入，欲在行業(yè)內(nèi)分一杯羹。一些創(chuàng)業(yè)公司如云鯨智能等也在伺機(jī)而動，尋找爆發(fā)的機(jī)會。可以預(yù)見的是，未來此行業(yè)競爭也會更加激烈。
有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，小米就是一家“造星”公司，憑借其強(qiáng)大的品牌、渠道、供應(yīng)鏈優(yōu)勢捧起了石頭科技。之后很快又扶持了另外兩家生態(tài)鏈公司，尤其是追覓科技，但只要追覓產(chǎn)品質(zhì)量過硬，同時(shí)保持低價(jià)優(yōu)勢，很快又會是一個(gè)新的明星。但“明星公司”真的等于這么高的市值嗎？（文 /苑楨）
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