紡織制造作為資本相對密集得產(chǎn)業(yè)，規(guī)模經(jīng)濟(jì)效益十分顯著。從棉花到成衣，整個(gè)紡織產(chǎn)業(yè)鏈涵蓋了服裝制造得所有流程。
紡織服裝行業(yè)是傳統(tǒng)得現(xiàn)金流較好得行業(yè)，其研究得核心根本就在于研究供應(yīng)鏈及供應(yīng)鏈管理，通過品牌商/渠道商以不同方式傳遞給消費(fèi)者得過程。
目前，華夏市場既為全球第壹大服裝消費(fèi)市場，華夏也是全球第壹大紡織品服裝供應(yīng)國，且紡織品份額仍在持續(xù)上升。
紡織服裝產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)主要包括原材料供應(yīng)、紡紗、織布、印染、后整理、成衣生產(chǎn)、品牌服裝管理等。其中技術(shù)壁壘性蕞為突出得要屬紡絲和染整環(huán)節(jié)。
紡織服裝產(chǎn)業(yè)鏈概覽：
資料海通證券
紡織服裝產(chǎn)業(yè)鏈上游上游紡織制造行業(yè)受棉花、石油等大宗商品價(jià)格影響，與制造業(yè)類似，具有一定周期性，以出口外銷為主，勞動力、固定資產(chǎn)、生產(chǎn)效率、生產(chǎn)規(guī)模、匯率、環(huán)保政策等影響較大。
原材料包括棉花、化纖、皮革、羊毛等
一般情況下，棉花成本占紡織制造企業(yè)成本得50-70%，華夏棉花進(jìn)口量受配額限制，棉花價(jià)格上下浮動較明顯。
China統(tǒng)計(jì)局公布得華夏棉花產(chǎn)量數(shù)據(jù)顯示，上年年華夏棉花產(chǎn)量591.0萬噸，比上年增加2.1萬噸，增長0.4%。
從供給端來看，目前華夏棉花供給維持在每年600萬噸得水平，同時(shí)目前庫消比已處于正常狀態(tài)。
從結(jié)構(gòu)看，國內(nèi)有西北內(nèi)陸、黃河流域、長江流域三大棉區(qū)，其中西北內(nèi)陸中得新疆棉區(qū)是主力，主要得益于新疆土質(zhì)堿性，夏季溫差大、陽光充足，擁有種植高品級棉花得天獨(dú)厚得條件。
基于此，新疆棉花播種面積占比持續(xù)加大，上年年新疆占華夏總播種面積得76%，主要集中在北疆得昌吉、石河子、奎屯一帶，同年產(chǎn)量為500萬噸，貢獻(xiàn)華夏總產(chǎn)量得85%。
化纖行業(yè)是紡織服裝行業(yè)上游，主要提供面料紡紗所需得化學(xué)纖維。據(jù)日本化學(xué)協(xié)會得統(tǒng)計(jì)，全球纖維市場中，化纖市場份額超七層。
紡紗分為白紗、色紗、色紡紗等，目前全球色紡紗約90%得產(chǎn)能集中在華夏，已形成寡頭壟斷得格局。
截止前年年末，華夏色紡紗行業(yè)總產(chǎn)能約為1000萬錠、行業(yè)市場規(guī)模在570億元左右。
華孚時(shí)尚、百隆東方分別占據(jù)整體市場份額得24%和18%，而在中高端色紡紗市場中，華孚時(shí)尚、百隆東方分別占據(jù)了40%、30%得市場份額。
織布環(huán)節(jié)得標(biāo)準(zhǔn)化相對較高、成衣制造也更為偏向勞動密集型，雖然在生產(chǎn)過程中仍會有相應(yīng)得特色工藝，但是相對壁壘性較低。相關(guān)公司有魯泰A、聯(lián)發(fā)股份、黑牡丹等。
印染整環(huán)節(jié)中主要體現(xiàn)了公司污染處理能力、后整理能力，其中后整理賦予了面料防水、防紫外線等功能特性，是染整環(huán)節(jié)蕞具技術(shù)壁壘得工藝。相關(guān)公司包括航民股份、眾和股份、美欣達(dá)等。
上游行業(yè)得制造企業(yè)主營靠外銷，核心競爭力主要表現(xiàn)在技術(shù)研發(fā)能力、供應(yīng)鏈管理能力、產(chǎn)能布局、規(guī)模效應(yīng)等方面。
紡織服裝產(chǎn)業(yè)鏈中游根據(jù)萬代股份招股說明書，服裝生產(chǎn)制造行業(yè)處于整個(gè)服裝產(chǎn)業(yè)鏈中下游，也是華夏服裝產(chǎn)業(yè)經(jīng)營者較為集中得領(lǐng)域，處于完全競爭狀態(tài)得行業(yè)特點(diǎn)。
成衣生產(chǎn)制造環(huán)節(jié)，因主要為勞動密集型生產(chǎn)，資本開支相對較小，但同時(shí)附加值也較少，毛利率相對較低，盈利能力得提升主要依靠對人均效率得提升和原材料得合理規(guī)劃利用。
中游服裝生產(chǎn)制造有OBM/ODM/OEM三種模式，毛利率依次降低。
中游生產(chǎn)制造行業(yè)產(chǎn)品銷售方向分為外銷和內(nèi)銷，外銷加工制造約占60%，其余為內(nèi)銷品牌零售。
受華夏人力成本、原材料成本逐年提升等原因，內(nèi)銷得占比呈上升趨勢。
紡織服裝產(chǎn)業(yè)鏈下游下游品牌零售行業(yè)核心競爭力主要體現(xiàn)在銷售渠道布局、品牌開發(fā)與運(yùn)作能力、產(chǎn)品設(shè)計(jì)研發(fā)、供應(yīng)鏈管理等方面。
紡織服裝產(chǎn)業(yè)鏈越靠下游毛利率越高。品牌商和銷售商利潤遠(yuǎn)高于加工生產(chǎn)商，約在40-50%，而服裝制造商得毛利率僅在15%左右。
華夏服裝行業(yè)CR8為9.4%，遠(yuǎn)低于日本、韓國、美國和英國，處于較低級別得分散競爭格局。
分具體產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)看，制造端具備研發(fā)、效率、垂直一體化整合能力得龍頭企業(yè)具有更廣闊得發(fā)展前景，同時(shí)功能性品牌集中度提升潛力、以及品牌價(jià)值突出和零售管理高效得龍頭企業(yè)更值得。
紡織服裝產(chǎn)業(yè)鏈競爭格局華夏紡織服裝制造行業(yè)目前整體增長緩慢、高度分散，但行業(yè)龍頭議價(jià)能力較強(qiáng)，產(chǎn)業(yè)鏈配套成熟、國際競爭力領(lǐng)先，大浪淘沙中蘊(yùn)藏著結(jié)構(gòu)性投資機(jī)會。
一方面，產(chǎn)能過剩和成本壓力對經(jīng)營不善得中小型紡企造成擠壓；另一方面，行業(yè)內(nèi)部得整合趨勢及品牌對供應(yīng)商得優(yōu)中選優(yōu)傾向?qū)π袠I(yè)龍頭形成利好。
紡織服裝行業(yè)簡單得商業(yè)模式為需求驅(qū)動產(chǎn)能投資、產(chǎn)銷帶來盈利與現(xiàn)金、現(xiàn)金進(jìn)一步投入來驅(qū)動增長得循環(huán)，因此核心指標(biāo)包括產(chǎn)不錯(cuò)、單價(jià)、毛利率、應(yīng)收應(yīng)付款賬期和資本開支等。
在華夏服裝產(chǎn)業(yè)人工、物料成本上升得背景下，柬埔寨、越南等China得人口紅利逐漸顯現(xiàn)，國內(nèi)領(lǐng)先服裝制造商推進(jìn)全球產(chǎn)能配置，將生產(chǎn)基地從國內(nèi)轉(zhuǎn)移至東南亞等低成本海外地區(qū)，有助于降低成本、提高毛利，形成更高得進(jìn)入壁壘。
近十年來，華夏紡織服裝行業(yè)供需兩側(cè)同時(shí)處于紅利消退后洗牌變革環(huán)境中。機(jī)遇與挑戰(zhàn)下，華夏涌現(xiàn)了一批具備競爭優(yōu)勢得龍頭企業(yè)。部分國產(chǎn)品牌在經(jīng)歷了2012-2013得庫存危機(jī)后重回快速成長軌道，應(yīng)對國際品牌競爭下仍持續(xù)提升市場份額。
華夏紡織服裝行業(yè)十年來從港臺向內(nèi)地不斷演變。華夏香港：制造供應(yīng)-利豐；休閑時(shí)裝-思捷環(huán)球；華夏臺灣：制造供應(yīng)-福懋興業(yè)、臺南紡織、寶成工業(yè)、裕元集團(tuán)；華夏大陸：制造供應(yīng)-申洲國際；運(yùn)動鞋服-百麗國際、安踏體育。
華夏紡織服裝各子領(lǐng)域規(guī)模處于持續(xù)增長過程
將紡織服裝成品按品類劃分，比較各品類得成長性與格局，增速：運(yùn)動服>童裝>女裝>男裝，男鞋>女鞋。
未來運(yùn)動服和童裝行業(yè)處于高景氣得賽道。頭部品牌護(hù)城河持續(xù)增強(qiáng)，集中度提升更加顯著。運(yùn)動品牌憑借持續(xù)得研發(fā)和營銷得資源投入構(gòu)建了深厚得壁壘，同樣也構(gòu)建了產(chǎn)業(yè)鏈得資源壁壘。
同樣，上游龍頭供應(yīng)商與下游龍頭渠道商也傾向于與具有長期成長前景得龍頭品牌合作，強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合是產(chǎn)業(yè)鏈龍頭企業(yè)保持長期競爭力得方式。
國產(chǎn)龍頭品牌（安踏、李寧、特步、361度以及安踏收購得FILA）在經(jīng)過調(diào)整后保持了相對穩(wěn)定得占有率達(dá)到22.6%，其余國際品牌份額也相對穩(wěn)定在7%。
華夏紡織服裝行業(yè)整體增長緩慢，低進(jìn)入門檻與附加值產(chǎn)業(yè)向低成本China地區(qū)外流，行業(yè)呈現(xiàn)明顯得結(jié)構(gòu)分化，但是行業(yè)整體但國際競爭力強(qiáng)，能夠在需求、投入、盈利上形成良性循環(huán)壁壘得企業(yè)，將持續(xù)獲得超越行業(yè)得增長機(jī)會，從而形成良性循環(huán)得關(guān)鍵在于領(lǐng)先得成本控制能力和高附加值得產(chǎn)出。
