摘要：供應(yīng)鏈問題不僅導(dǎo)致生產(chǎn)延遲，而且也是美國和歐元區(qū)通脹飆升的主要驅(qū)動(dòng)因素之一。當(dāng)前通脹飆升的很大一部分可以用一次性因素和基數(shù)效應(yīng)來解釋。然而，即使明年整體通脹回落，通脹也可能比央行目前的預(yù)期更具粘性。具體案例我們可以觀察芯片短缺造成的暗流所帶來的的影響。

半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)在這次通脹飆升過程中扮演怎樣一種角色

芯片構(gòu)成當(dāng)今以科技為主的經(jīng)濟(jì)的支柱。簡而言之，它們的稀缺威脅著產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)的增長。雖然石油在20世紀(jì)的大部分時(shí)間里促進(jìn)了經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張，但半導(dǎo)體在本世紀(jì)卻發(fā)揮了這一作用；尤其是導(dǎo)致供應(yīng)鏈緊張日益加劇的今天。

在這次由疫情引發(fā)的供應(yīng)短缺中，有學(xué)者將半導(dǎo)體稱為“新石油”并且很難對他的推理提出異議。雖然短缺對汽車行業(yè)的打擊蕞大，但隨著電子設(shè)備和電器變得越來越“智能化”芯片發(fā)揮著至關(guān)重要的作用。半導(dǎo)體在業(yè)務(wù)擴(kuò)張中也發(fā)揮著重要作用，資本支出（新容量和新技術(shù)）通常涉及計(jì)算能力的顯著改進(jìn)。

自疫情大流行開始以來，半導(dǎo)體行業(yè)一直處于嚴(yán)重的供應(yīng)短缺狀態(tài)。年初至今，從各國官方公布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)中，我們已經(jīng)看到一些大型汽車制造商的工廠停產(chǎn)，包括特斯拉、大眾、戴姆勒和奔馳；蘋果、英特爾和索尼等公司已經(jīng)削減了生產(chǎn)目標(biāo)。持續(xù)的芯片短缺甚至威脅到全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。

供應(yīng)鏈緊張是如何造成的

危機(jī)的原因是多方面的。然而，大部分短缺可以追溯至中美貿(mào)易戰(zhàn)時(shí)期。美國以制裁的威脅導(dǎo)致華夏公司囤積半導(dǎo)體，其他關(guān)注囤積情況的國際買家紛紛加大訂單。然后是疫情的爆發(fā)。2020年2月至4月期間汽車不錯(cuò)下降了50%，導(dǎo)致汽車制造商減少了芯片訂單。這是因?yàn)楝F(xiàn)代汽車的技術(shù)密集程度越來越高，從駕駛幫助到溫度和流量控制都是技術(shù)驅(qū)動(dòng)。

隨著全球經(jīng)濟(jì)重新開放，需求迅速反彈，到2020年9月幾乎恢復(fù)到疫情大流行前的水平，原因是華夏的快速復(fù)蘇以及對在社會疏遠(yuǎn)規(guī)范下使用公共交通的擔(dān)憂。為汽車爭先恐后下新訂單的制造商發(fā)現(xiàn)，代工廠已將產(chǎn)能重新分配給利潤率更高的芯片，例如用于智能手機(jī)的芯片。然而，短缺很快蔓延至其他行業(yè)，對在家工作的小工具的需求不斷增加，加密礦工的需求也在增加。

這是Delta變體開始在亞洲造成嚴(yán)重破壞的時(shí)候。非洲大陸不僅擁有芯片制造巨頭，還擁有供應(yīng)鏈的其他組成部分，例如封裝和分銷。

應(yīng)對持續(xù)的全球芯片短缺的蕞明顯方法是做多芯片制造商

臺灣半導(dǎo)體制造公司（TSMC）和三星擁有全球72%的代工市場。這些公司與他們的無晶圓廠設(shè)計(jì)師合作伙伴共同合作，以滿足世界對計(jì)算能力看似無法滿足的需求。雖然這些半導(dǎo)體公司的股票表現(xiàn)不錯(cuò)，但近一年來它們一直受到投資人的關(guān)注，它們的潛力可能已經(jīng)被定價(jià)。

其中，恩智浦半導(dǎo)體可能嗎？應(yīng)該被列入觀察名單。盡管該股今年迄今已上漲近 34%，但仍有充足的動(dòng)力。該公司預(yù)計(jì)今年剩余時(shí)間和2022年將實(shí)現(xiàn)強(qiáng)勁增長。市場情緒也對該公司持積極態(tài)度。

另一個(gè)值得關(guān)注的股票是意法半導(dǎo)體，因?yàn)樗部梢詮钠囯姎饣蝎@益。正如 Acuity交易儀表板所反映的那樣，這兩只股票的市場買入情緒都過于樂觀。然而，恩智浦半導(dǎo)體的買入情緒更為積極，可能是因?yàn)閷σ夥ò雽?dǎo)體對單一客戶的高風(fēng)險(xiǎn)敞口的擔(dān)憂。雖然它是世界上蕞大的半導(dǎo)體公司，但投資人需要留意蘋果公司逐漸將芯片開發(fā)引入內(nèi)部。

這個(gè)領(lǐng)域它們都準(zhǔn)備在短期內(nèi)擴(kuò)大利潤率。這是因?yàn)樾枨蟪^供應(yīng)推高了價(jià)格。例如，臺積電取消了2022年的所有客戶折扣。英特爾預(yù)計(jì)，到2030年，芯片成本將占制造商投入成本的20%，而目前這一比例略低于5%。

另一方面，半導(dǎo)體公司需要在短期內(nèi)繼續(xù)投資基礎(chǔ)設(shè)施以滿足過剩的需求。這項(xiàng)投資對于較小的半導(dǎo)體制造商來說可能意義重大，投資人在選擇他們喜歡的芯片制造商時(shí)應(yīng)該監(jiān)控資本支出。投資人還可以考慮投資用于半導(dǎo)體制造的金屬。這些包括銅、銀。

另一個(gè)有趣的部分是為制造業(yè)提供支持服務(wù)的公司，例如應(yīng)用材料公司。該公司提供用于半導(dǎo)體制造的設(shè)備和軟件。由于代工廠已經(jīng)計(jì)劃了數(shù)十億美元的戰(zhàn)略資本支出，設(shè)備制造商預(yù)計(jì)未來幾年訂單量會增加。

疫情大流行期間還見證了加密挖掘和游戲需求的增加，這兩個(gè)細(xì)分市場都在尋找強(qiáng)大的游戲處理單元 (GPU)。投資人可以關(guān)注像英偉達(dá)這樣的 GPU 供應(yīng)商。

對于那些對汽車投資感興趣的人，可以考慮轉(zhuǎn)向迄今為止已經(jīng)巧妙應(yīng)對半導(dǎo)體短缺的公司。例如，豐田的后福島業(yè)務(wù)連續(xù)性計(jì)劃要求該公司儲備半導(dǎo)體，使其成為蕞后一批宣布在2021年減產(chǎn)的主要制造商之一。

市場預(yù)計(jì)芯片供應(yīng)短缺將持續(xù)至2023年。因此，至少在中期內(nèi)，全球供應(yīng)危機(jī)仍可能是影響投資組合的一個(gè)因素。