原標題：特斯拉要有蘋果的利潤和大眾的營收才能證明市值合理

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原標題：特斯拉要有蘋果的利潤和大眾的營收才能證明市值合理

來源：美股研究社

據外媒報道，特斯拉一只腳涉足汽車行業，另一只腳涉足科技領域。但當談到該公司的市值時，單獨說它是汽車公司或科技公司都不太合適。分析師指出，特斯拉要有蘋果的利潤和大眾的營收才能證明其市值合理。

隨著樂觀情緒讓位于謹慎情緒，該股的熱度已經開始下降。

最近，特斯拉股價出現了令人震驚的漲幅，僅今年頭23個交易日就翻了一番，原因是創紀錄的汽車交貨量，一家中國超級工廠的開業，以及一家聯合運營的電池工廠早于預期實現盈利。但過去五周的快速上漲促使人們更多地將其與高增長的科技公司進行比較，甚至讓專注于科技股的市場觀察人士開始更加密切地關注該股的基本面。

摩根士丹利分析師亞當-喬納斯（Adam Jonas）在一份報告中寫道：“隨著特斯拉股票從去年的180美元非同尋常地上漲到上周二的近1000美元，我們收到了越來越多來自科技投資組合經理和分析師的分析報告。他們的分析報告已從傳統的工業/汽車業轉向特斯拉。”

周四，該股再次波動，扭轉了早盤的跌勢，收盤時上漲了1.94%。此前美國眾議院的兩名民主黨人提出立法，創建一個全國性的電動汽車充電站網絡。由于共和黨人控制著參議院，這項措施不太可能在選舉年獲得通過。

與傳統汽車公司進行比較是不公平

特斯拉的市值在周三暴跌后徘徊在1320億美元左右，市盈率約為5倍，相比之下，通用汽車的市盈率為0.4倍，福特汽車為0.2倍。豐田汽車和大眾汽車的市盈率也都不到1倍。不過，看漲特斯拉的人說，將其與傳統汽車制造商進行比較是不公平的，他們指出科技公司才是特斯拉真正的同行。

喬納斯說：“在市場看來，特斯拉似乎已經遠遠超出了與傳統汽車公司的比較范圍。”雖然特斯拉的市值比汽車同行高出一個數量級，但他表示，“我們認為這在很大程度上是當之無愧的——特斯拉是一家成長速度明顯更快的汽車公司，而且它還不僅僅是一家汽車公司。”

然而，若將特斯拉與更多元化的納斯達克100指數進行比較，目前它的股價經不起推敲。平均而言，該指數成員股的交易價格是其營收的6.28倍，是其利潤的36.5倍，這意味著特斯拉需要46億美元的年利潤才能證明其市值是合理的。專注于科技股的NYSE Fang+指數成分股的市盈率為50倍。

特斯拉還不能在比較市盈率的基礎上進行衡量，因為它還沒有連續四個季度在公認會計原則（GAAP）的基礎上實現盈利。在調整后的基礎上，它在過去兩個季度都出現了盈利。

紐約大學斯特恩商學院（Stern School Of Business）專門研究市值的教授阿斯瓦特-達莫達蘭（Aswath Damodaran）說，“特斯拉的價格可能是900美元，但它需要大眾那樣的營收、蘋果那樣的利潤率，還需要像歷史上其他任何一家制造公司那樣進行再投資。”特斯拉可能成功地做了其中一件事，但“綜合起來看，它的故事就坍塌了。”

“這絕對是個泡沫”

特斯拉報告稱，在GAAP基礎上，2019年的年度虧損約為8.62億美元。華爾街分析師平均預計，2023年該公司凈利潤將達到49億美元。

Roth Capital分析師克雷格-歐文（Craig Irwin）在接受采訪時表示：“特斯拉目前的股價是戴姆勒（Daimler）的兩倍多，是寶馬的三倍。對我來說，這似乎沒有多大意義。”

這場辯論歸根結底是特斯拉是否在電動汽車競賽中領先其他汽車制造商數年——甚至有朝一日領先其他汽車制造商十年之久。歐文表示，“似乎市場已經認定，它的領先時間絕不止一兩年。”

巴克萊（Barclays）汽車業分析師布萊恩-約翰遜（Brian Johnson）表示：“特斯拉最近的價格走勢讓人想起了大約1999年的納斯達克。”他說，最近的價格飆升開啟了以低成本籌集資金的可能性，降低了業務停滯不前的可能性，但特斯拉的市值仍然從根本上被高估。

特斯拉過去幾天的波動讓人想起了高通公司的類似表現。大約20年前，該股在五個月內飆升了360%。在2000年1月初觸及100美元的高點后，該股開始收窄漲幅。直到現在，大約20年后，它才重新接近這些水平。高通周四在88美元的價格附近交易，此前它發布的第二季度芯片出貨量預估令人失望。

“整件事看起來很荒謬，這是1999年以來最瘋狂的事情。”Williams Trading公司的布拉德-梅克爾（Brad Meikle）說。他是華爾街對特斯拉最悲觀的分析師之一。“這絕對是個泡沫。”

華爾街分析師對特斯拉的看法達到有史以來最悲觀水平，盡管這家電動汽車制造商的股價最近大幅飆升，今年甚至幾乎翻了一番。許多人表示，特斯拉的估值看起來有些過高，且沒有得到潛在基本面的支持。

據市場研究機構FactSet估計，目前約有45%的華爾街分析師對該股給予“賣出”評級，而只有19%的分析師認為應該“買入”該股，其余36%的人對該股的評級為“持有”。這是華爾街有史以來對特斯拉股價看法最悲觀的時刻，上次碰到類似情況還要追溯到該公司2010年6月的首次公開募股（IPO）。

盡管特斯拉股價最近飆升，但分析師卻給出“最熊”預測

特斯拉股價今年開局走勢上揚，包括2019年第四季度創紀錄的汽車交付量在內的一系列因素，推動該股在整個1月份不斷走高。1月29日，特斯拉公布了2019年第四季度財報，顯示業績超出分析師預期。這反過來又引發了該股的交易狂潮，該股的表現已經輕而易舉地跑贏了大盤。

周一，特斯拉開盤即達到每股673.69美元，隨后單日大漲19.89%，報收于780美元。周二，該股首次突破每股900美元，創下968.99美元的歷史新高，隨后收盤時部分漲幅收窄，以13.7%的漲幅收盤。周三，部分熱情消退，該股暴跌17%。特斯拉股價今年上漲了78%，過去6個月上漲了220%。

特斯拉股價的快速上漲讓許多華爾街分析師認為，該股已經計入了上行催化劑，該股現在已經脫離了潛在的基本面。Cancord Genuity分析師杰德·多爾謝默（Jed Dorshemer）在給客戶的一份報告中表示：“在最近的漲勢之后，我們的腳離開了加速器。”他將特斯拉股票評級下調至“持有”。

特斯拉股價過去幾天大起大落

New Street Research也將該股評級下調至“中性”，稱“未來12個月進一步升值的空間有限”。多爾謝默和摩根士丹利（Morgan Stanley）的亞當·喬納斯（Adam Jonas）等分析師認為，未來將有一個對投資者更具吸引力的切入點。

喬納斯在1月16日將特斯拉的評級下調至“減持”，理由是估值過高，該股無法保持強勁的勢頭。他給該股設定了360美元的目標價，比目前的交易價格低了51%。

Needham分析師拉杰文德拉·吉爾（Rajvindra Gill）在重申他的“不及大盤”評級時表示：“根據我們的經驗，我們從來沒有見過這樣快的股票上漲速度，而對過去的基本面或過往記錄考慮得如此之少。”他補充說，“非理性繁榮”達到了歷史最高水平。他指出，該公司整整一年都沒有公布過盈利，2019年收入同比增長放緩。

巴克萊（Barclays）將特斯拉股價的走勢與1999年納斯達克指數（NASDAQ）相提并論，稱其仍“從根本上被高估”，而美國銀行則強調了“盡管大肆炒作，仍需保持謹慎”的10個理由。理由包括特斯拉的的盈利能力和現金流，以及該公司的“創造性會計”。該公司對該股的評級為“不及大盤”，目標股價為350美元。

2018年3月10日，在德克薩斯州奧斯汀會議中心，埃隆·馬斯克（Elon Musk）在SXSW會議上發表講話

特斯拉的估值已經遠遠超過其他傳統汽車制造商，甚至那些每年多生產數百萬輛汽車的汽車業巨頭，這讓摩根士丹利開始關注埃隆·馬斯克的公司是否應被歸類為科技股更準確。

分析師亞當·喬納斯（Adam Jonas）指出：“在市場看來，特斯拉似乎已經遠遠超過了與傳統汽車公司的比較點。”“我們認為這在很大程度上是當之無愧的--特斯拉是一家增長快得多的汽車公司…。而且它也不僅僅是一家汽車公司。”

但是，盡管喬納斯認為，與某些科技公司相比，“特斯拉的估值可能更合理”，但總體而言，該公司股價最近飆升使得持有它的成本甚至比亞馬遜或蘋果還要高。

摩根士丹利在兩個關鍵指標上將特斯拉與幾家科技公司進行了對比，包括估計2025年企業價值與EBITDA（利息、稅項、折舊和攤銷前收益）的比率，以及它們估計的2025年收入增長率。

簡而言之，摩根士丹利估計，買入增長較慢的特斯拉股票比持有亞馬遜股票更貴，但比蘋果或Netflix的增長率更高，比Spotify便宜。然而，即使使用分析師對未來五年的現金流和營收預期，特斯拉股票似乎也比亞馬遜、蘋果和Netflix更貴，這可能會被證明過于樂觀。

喬納斯說：“雖然特斯拉高速增長的故事繼續體現在共識預測和情緒中，最終形成了與知名科技公司的對比，但我們認為，投資者應該繼續認識到一些外生風險，如競爭、執行和其他地緣政治擔憂。”盡管如此，喬納斯表示，關于特斯拉是汽車公司、科技公司，抑或是完全不同的公司的爭論將繼續下去。

有些分析師擔心，特斯拉的漲勢是一種投機泡沫，有時會出現在金融市場，尤其是在牛市接近尾聲的時候。Miller Tabak首席市場策略師馬特·梅利（Matt Maley）稱：“特斯拉股價走勢偏向拋物線，這使其遠遠高于其當前基本面所支持的水平。不久之后，該股將在某個時候遭受重創。”

特斯拉的驚人漲勢引發了許多人的擔憂，但其中最引人注目的就是將其與三年前的比特幣泡沫相提并論。當時，比特幣價格在飆升至近2萬美元后，在短短一個月內暴跌了65%，2018年年底比峰值水平低了約80%。

然而，可以肯定的是，也有分析師和投資者非常看好特斯拉股票。此外，FactSet的評級并沒有考慮到每位華爾街分析師，看漲評級與看跌評級的比例當然取決于覆蓋股票的人數。

Argus分析師比爾·塞萊斯基（bill selesky）將特斯拉股票評級上調至“買入”時表示：“盡管過去存在生產延遲、零部件短缺、勞動力成本超支等困難，但我們預計特斯拉將受益于其在電動汽車行業的主導地位，并將在2020年及以后改善業績。”

投行杰富瑞（Jefferies）對特斯拉也給出“買入”評級，并在最近的一份報告中表示，“2020年收益前景看好”，“執行力在2019年有所改善”。

與此同時，投資管理公司Ark Invest在1月底表示，到2024年，特斯拉的股價可能漲到7000美元。 Ark Invest分析師塔莎·基尼（Tasha Keeney）此前稱：“特斯拉在電動汽車市場的市場份額并沒有喪失，傳統汽車很難生產出一款在每種性能或效率基礎上與特斯拉不相上下的汽車。”

同樣，特斯拉大股東、億萬富翁投資者羅恩·巴倫（Ron Baron）也表示，特斯拉有可能在10年內獲得1萬億美元的收入，最近的漲勢“只是個開始”。巴倫的公司Baron Capital持有特斯拉約163萬股票。巴倫補充說，特斯拉將來“可能是全世界最大的公司之一”。