營收凈利增速創新低 桃李面包實控人家族減持套現18億丨公司匯
來源微信公眾號：投資時報
一方面，業績增速放緩，擴張艱難；一方面，大股東不斷減持套現，股價承壓；家族式控股的桃李面包未來該何去何從？
《投資時報》研究員 王彥強
春節假期后A股首開盤，面包行業第一股——桃李面包股份有限公司（下稱桃李面包、603866.SH）也沒有迎來好運氣。
2月3日開盤當日，桃李面包下跌4.64%，收于36.62元/股。經過兩日反彈，截至2020年2月5日，桃李面包股價報收于38.70元/股，較52周高點下挫24.41%。
值得關注的還有其業績情況。日前，桃李面包披露的2019年度業績快報顯示，該公司2019年實現營業收入56.44億元，同比增長16.77%；實現歸母凈利潤6.83億元，同比增長6.37%。
《投資時報》研究員注意到，此次桃李面包營收、歸母凈利潤增速，均創上市以來新低，且營收增速自2016年開始便不斷下滑。
與業績增速下滑相呼應的，則是桃李面包大股東對自家股份和可轉債的不斷減持套現。截至2020年2月5日，其合計減持金額約18.42億元。
此外，《投資時報》研究員注意到，該公司首發募投項目——沈陽面包系列產品生產基地建設項目也進度遲緩。
營收、凈利潤增速創上市以來新低
桃李面包是國內面包行業的知名企業，通過“中央工廠+批發”的經營模式生產和銷售桃李品牌的烘焙和節日食品，該公司于2015年12月22日上市。
桃李面包上市后的業績變化，要比其他上市即變臉的公司顯得稍微平緩一些。
Wind數據顯示，2015—2019年，桃李面包分別實現營業收入25.63億元、33.05億元、40.80億元、48.33億元和56.44億元，分別同比上漲24.55%、28.95%、23.42%、18.47%和16.77%。
同期，歸母凈利潤分別實現3.47億元、4.36億元、5.13億元、6.42億元和6.83億元，分別同比上漲27.11%、25.53%、17.85%、25.11%和6.37%。
從以上數據可以看出，桃李面包的營收增速在2016年小幅上漲之后，便開始不斷下滑，歸母凈利潤增速除了2018年小幅反彈之外，近乎處于下滑狀態，而2019年，無論是營收增速，亦或是凈利潤增速都創了上市以來的新低。
值得注意的是，桃李面包2019年歸母利潤增速要顯著小于營收增速。對此，桃李面包表示，其主要原因是銷售收入穩步增長的同時，公司加大了對新開發市場的費用投入。
事實上，據《投資時報》研究員了解，桃李面包在銷售方面正面臨市場難以開拓的問題。
目前，桃李面包產品的銷售區域主要集中在東北、華東、華北等地區，在華南地區的渠道布局則一直不佳，這或許也是影響其利潤增長的一項重要因素。
據2019年中報顯示，桃李面包2019年上半年華南地區實現營業收入1.74億元，占營收比重僅為6.8%，同時位于上海、深圳、武漢、江蘇、合肥、廣西、長沙、廈門等華南地區的子公司仍處于虧損的狀態。
雖然，桃李面包市場擴張艱難、業績增速放緩，但頗有意味的是，其股價走勢喜人。桃李面包上市首日開盤價為13.39元/股，而到了2019年10月11日，其股價則創出51.20元/股新高。
桃李面包近一年股價走勢
數據來源：Wind吳氏家族減持 首發募投項目進展緩慢
桃李面包是一家典型的家族控股型企業，目前，前十大股東中，除第八大股東香港中央結算有限公司（陸股通）和第十大股東泰康人壽保險有限責任公司—投連—創新動力以外，剩余全部為個人股東。
據Wind數據顯示，桃李面包第一至第七大股東及第九大股東分別為吳學群、吳學亮、吳志剛、盛雅莉、吳學東、盛龍、盛雅萍和盛利。其中，吳志剛和盛雅莉為夫妻關系，其大兒子為吳學東，二兒子是吳學群和三兒子為吳學亮，而盛雅萍、盛龍和盛利則分別是盛雅莉的妹妹和兩個弟弟。
在吳氏家族成員的齊心努力之下，桃李面包于2015年登陸上交所，彼時募集資金為6.19億元，主要用于4個募投項目，即沈陽面包系列產品生產基地建設項目、面制食品生產加工二期項目、哈爾濱面包系列產品生產基地建設項目、石家莊桃李面包系列產品生產基地建設項目，以解決桃李面包當時產能不足的問題。
可是，《投資時報》研究員注意到，“預計投資額為4.3億元、建設期為18個月、建成后將新增產能6萬噸”的沈陽面包系列產品生產基地建設項目，截至2018年末，累計投入的募集資金總額僅有39萬元，投入進度為0.16%。
而在2019年中報里，桃李面包僅表示，設計產能6萬噸的沈陽桃李面包系列產品生產基地項目按計劃在建設中。
另外，在桃李面包上市三年期滿的2018年12月24日，該公司迎來首次公開發行限售股的大規模解禁，解禁數量占總股本的比重達83.07%。然而，僅僅過去5天，即2018年12月29日，桃李面包便發布大股東減持公告。
公告稱，桃李面包大股東吳志剛（董事長）及一致行動人盛利、盛雅萍計劃通過大宗交易的方式減持合計不超過941.25萬股，占公司股份總數的2%。
值得注意的是，此次減持僅僅只是開始。《投資時報》研究員梳理發現，截至目前，桃李面包家族式股東已累計減持股份三次，累計減持金額約為14.43億元，所涉股東除吳志剛（董事長）、盛利、盛雅萍以外，還有吳學東、吳志道、肖蜀巖。
不僅如此，與股份減持一道的還有對桃李轉債的減持。《投資時報》研究員注意到，該公司股東對于可轉債的減持共有四次，累計減持金額為3.99億元，所涉股東分別為盛雅莉、吳學亮、吳學東、吳學群。其中，吳學亮清倉式減持了桃李轉債。
據2019年11月26日桃李面包公告表示，控股股東吳志剛和盛雅莉因個人生活需求而減持，其余親屬因個人資金需求而減持。
另外，《投資時報》研究員注意到，截至2018年末，桃李面包機構股東一共有47家（合并同機構股東），而到了2019年末，僅剩7家。
責任編輯：陳悠然 SF104
