原標(biāo)題：創(chuàng)業(yè)板業(yè)績明顯回升——19年年報(bào)預(yù)告分析（荀玉根、李影、王一瀟）

來源： 股市荀策

核心結(jié)論：①截止1月31日，中小板19年年報(bào)業(yè)績預(yù)告披露率為55%，創(chuàng)業(yè)板為94%，中小板19年年報(bào)預(yù)告/19Q3歸母凈利累計(jì)同比185%/2.5%，中小板指為13.4%/7.2%。②創(chuàng)業(yè)板19年年報(bào)預(yù)告/19Q3歸母凈利累計(jì)同比67.6%/-5.9%，創(chuàng)業(yè)板指為17.6%/1.5%。③預(yù)告披露率超60%的行業(yè)中，非銀金融、電子、電力設(shè)備及新能源、機(jī)械、農(nóng)林牧漁、國防軍工19年年報(bào)預(yù)告業(yè)績較三季報(bào)明顯好轉(zhuǎn)。

創(chuàng)業(yè)板業(yè)績明顯回升

——19年年報(bào)預(yù)告分析

截止1月31日，披露2019年年報(bào)業(yè)績預(yù)告及快報(bào)的公司共2207家，創(chuàng)業(yè)板披露率為94.1%，中小板披露率為54.6%。業(yè)績預(yù)告顯示，中小創(chuàng)業(yè)績大幅好轉(zhuǎn)，這與我們在《回落加速的下行后期——2019年業(yè)績展望-20190115》、《ROE決勝負(fù)-20190622》、《企業(yè)盈利和GDP最終分化——借鑒美國、日本經(jīng)驗(yàn)-20190819》、《盈利底已現(xiàn)——19年三報(bào)點(diǎn)評(píng)-20191101》中判斷一致，即A股業(yè)績在19年三季度前后迎來拐點(diǎn)。

1． 中小板19年年報(bào)預(yù)告凈利同比開始回升

主板和中小板有條件披露預(yù)告，創(chuàng)業(yè)板需強(qiáng)制性披露預(yù)告。根據(jù)深交所2019年1月16日發(fā)布的《主板信息披露業(yè)務(wù)備忘錄第 1 號(hào)——定期報(bào)告披露相關(guān)事宜》，深證主板上市公司出現(xiàn)以下情形之一，應(yīng)當(dāng)及時(shí)進(jìn)行預(yù)告：“凈利潤為負(fù)值”、“實(shí)現(xiàn)扭虧為盈”、“實(shí)現(xiàn)盈利，且凈利潤與上年同期相比上升或者下降50%以上”、“期末凈資產(chǎn)為負(fù)值”、“年度營業(yè)收入低于一千萬元”。深證主板年度報(bào)告業(yè)績預(yù)告不應(yīng)晚于報(bào)告期次年的 1 月 31 日，第一季度報(bào)告業(yè)績預(yù)告不應(yīng)晚于報(bào)告期當(dāng)年的 4 月 15 日，半年度報(bào)告業(yè)績預(yù)告不應(yīng)晚于報(bào)告期當(dāng)年的 7 月 15 日，第三季度報(bào)告業(yè)績預(yù)告不應(yīng)晚于報(bào)告期當(dāng)年的 10 月 15 日。根據(jù)上交所的《上海證券交易所股票上市規(guī)則》的要求，對(duì)于年度報(bào)告，如果上市公司預(yù)計(jì)全年可能出現(xiàn)虧損、扭虧為盈、凈利潤較前一年度增長或下降50%以上等三類情況，應(yīng)當(dāng)在當(dāng)期會(huì)計(jì)年度結(jié)束后的1月31日前披露業(yè)績預(yù)告。對(duì)于半年報(bào)和季度報(bào)告，沒有對(duì)業(yè)績預(yù)告做出強(qiáng)制要求，公司可以自主決定是否發(fā)布業(yè)績預(yù)告。根據(jù)深交所2019年4月1日發(fā)布的《中小企業(yè)板信息披露業(yè)務(wù)備忘錄第1號(hào)：業(yè)績預(yù)告、業(yè)績快報(bào)及其修正》，中小板上市公司在出現(xiàn)“凈利潤為負(fù)值”、“凈利潤與上年同期相比上升或者下降50%以上”、“與上年同期相比實(shí)現(xiàn)扭虧為盈”三種情形之一應(yīng)及時(shí)披露業(yè)績預(yù)告。中小板第一季度業(yè)績預(yù)告的披露時(shí)間最遲不能晚于4月15日，在3月底前披露年報(bào)的公司，最遲應(yīng)與年報(bào)同時(shí)披露第一季度業(yè)績預(yù)告，半年度業(yè)績預(yù)告的披露時(shí)間最遲不能晚于7月15日，前三季度業(yè)績預(yù)告的披露時(shí)間最遲不能晚于10月15日，年度業(yè)績預(yù)告的披露時(shí)間最遲不能晚于1月31日。根據(jù)2018年12月29日發(fā)布的《創(chuàng)業(yè)板信息披露業(yè)務(wù)備忘錄第 11號(hào)——業(yè)績預(yù)告、業(yè)績快報(bào)及其修正》，要求創(chuàng)業(yè)板公司年度報(bào)告預(yù)約披露時(shí)間在 3 月 31 日之前的，應(yīng)當(dāng)最晚在披露年度報(bào)告的同時(shí)，披露下一年度第一季度業(yè)績預(yù)告；年度報(bào)告預(yù)約披露時(shí)間在 4 月份的，應(yīng)當(dāng)在 4 月 10 日之前披露第一季度業(yè)績預(yù)告。創(chuàng)業(yè)板公司應(yīng)當(dāng)在7月15日之前披露半年度業(yè)績預(yù)告，在10月15日之前披露第三季度業(yè)績預(yù)告，在1月31日之前披露年度業(yè)績預(yù)告。可見，按照監(jiān)管要求，主板和中小板有條件披露業(yè)績預(yù)告，而創(chuàng)業(yè)板需強(qiáng)制披露業(yè)績預(yù)告。

中小板19年年報(bào)預(yù)告凈利同比為185.0%，權(quán)重股為13.4%。由于每個(gè)公司年報(bào)預(yù)告的凈利潤是一個(gè)區(qū)間，我們?nèi)∑渖舷孪薜乃阈g(shù)平均值近似代替為年報(bào)的凈利潤值，由此進(jìn)行后續(xù)的所有分析。目前A股有3695家公司，其中2207家已經(jīng)披露年報(bào)預(yù)告，披露率為59.7%。將前三季度的公司利潤總額作為參照，估算出已披露年報(bào)預(yù)告公司的利潤總額相對(duì)所有公司利潤總額的占比約為32.3%。以披露年報(bào)預(yù)告的公司為樣本，19年年報(bào)全部A股歸母凈利累計(jì)同比為18.6%，而19Q3/19Q2為6.7%/6.5%。分板塊看，目前中小板披露率為54.6%，將前三季度的公司利潤總額作為參照，估算出已披露年報(bào)預(yù)告中小板公司的利潤總額相對(duì)所有中小板公司利潤總額的占比約為39.9%。以披露年報(bào)預(yù)告的公司為樣本，19年年報(bào)中小板全體歸母凈利累計(jì)同比為185.0%，而19Q3/19Q2為2.5%/-3.3%。另外，觀察中小板全體公司19年年報(bào)預(yù)告情況，凈利累計(jì)同比的中位數(shù)為17.4%，而19Q3/19Q2為5.4%/3.7%。再分析中小板指，2019年年報(bào)預(yù)告歸母凈利累計(jì)同比為13.4%，而19Q3/19Q2為7.2%/-2.0%。整體上19年中小板年報(bào)凈利累計(jì)同比相較三季報(bào)上升，這基本符合我們前期的判斷，即業(yè)績在19年三季度前后見底，進(jìn)入四季度后開始回升。在中小板指100家成分股中，選前24家權(quán)重之和達(dá)51%的公司作為權(quán)重股，以其中已經(jīng)披露19年年報(bào)預(yù)告16家公司作為樣本，計(jì)算得到19年年報(bào)預(yù)告中小板權(quán)重股凈利累計(jì)同比為13.4%，而19Q2/19Q1為7.1%/-2.0%。

2． 創(chuàng)業(yè)板19年年報(bào)預(yù)告凈利同比67.6%

創(chuàng)業(yè)板2019年年報(bào)預(yù)告凈利同比為67.6%。截止2020年1月31日，創(chuàng)業(yè)板大部分公司已披露2019年年報(bào)預(yù)告，披露率為94%。根據(jù)年報(bào)預(yù)告，2019年年報(bào)創(chuàng)業(yè)板板塊歸母凈利累計(jì)同比為67.6%，而19Q3/19Q2為-5.9%/-21.3%，整體上創(chuàng)業(yè)板業(yè)績同比增速由負(fù)轉(zhuǎn)正，業(yè)績持續(xù)企穩(wěn)改善。剔除溫氏股份后，2019年年報(bào)創(chuàng)業(yè)板板塊歸母凈利累計(jì)同比為56.7%，而19Q3/19Q2為-9.4%/-21.5%。觀察創(chuàng)業(yè)板板塊19年年報(bào)預(yù)告情況，統(tǒng)計(jì)得到創(chuàng)業(yè)板板塊凈利累計(jì)同比中位數(shù)為3.1%，而19Q3/19Q2為6.6%/7.6%。這次創(chuàng)業(yè)板業(yè)績回升部分源于18年年報(bào)商譽(yù)減值導(dǎo)致基數(shù)偏小，統(tǒng)計(jì)已披露19年年報(bào)預(yù)告的創(chuàng)業(yè)板公司，得到19年凈利潤總額為703億元，18年為419億元，17年為1092億元。回顧歷史，2012年以來創(chuàng)業(yè)板凈利潤累計(jì)同比預(yù)告值比實(shí)際值平均高3.7個(gè)百分點(diǎn)，整體上兩者走勢大致趨同，創(chuàng)業(yè)板年報(bào)預(yù)告具有參考意義。進(jìn)一步從行業(yè)分布看，創(chuàng)業(yè)板主要集中在TMT、醫(yī)藥和電力設(shè)備及新能源這三個(gè)行業(yè)。從創(chuàng)業(yè)板19Q3歸母凈利潤角度看，TMT占比為23.3%，醫(yī)藥為23.7%，電力設(shè)備及新能源為10.3%，其他行業(yè)為42.7%。從創(chuàng)業(yè)板當(dāng)前總市值角度看，TMT占比為38.9%，醫(yī)藥為19.8%，電力設(shè)備及新能源為9.6%，其他行業(yè)為31.6%。

創(chuàng)業(yè)板指2019年年報(bào)預(yù)告凈利累計(jì)同比為17.6%。根據(jù)年報(bào)預(yù)告，2019年年報(bào)創(chuàng)業(yè)板指歸母凈利累計(jì)同比為17.6%，而19Q3/19Q2為1.5%/-8.8%，整體上創(chuàng)業(yè)板指業(yè)績同比增速持續(xù)回升。剔除溫氏股份后，2019年年報(bào)創(chuàng)業(yè)板指歸母凈利累計(jì)同比為-1.2%，而19Q3/19Q2為4.9%/-10.6%。觀察創(chuàng)業(yè)板指全體成分股19年年報(bào)預(yù)告情況，統(tǒng)計(jì)得到創(chuàng)業(yè)板指全體成分股凈利累計(jì)同比中位數(shù)為17.7%，而19Q3/19Q2為11.7%/6.1%。雖然這次創(chuàng)業(yè)板指業(yè)績回升部分源于18年年報(bào)商譽(yù)減值導(dǎo)致基數(shù)偏小，但是我們認(rèn)為創(chuàng)業(yè)板指業(yè)績有實(shí)質(zhì)性改善，統(tǒng)計(jì)已披露19年年報(bào)預(yù)告的創(chuàng)業(yè)板指成分股，得到19年凈利潤總額為635億元，18年為521億元，17年為554億元，17-19年期間凈利潤增長14.6%。在創(chuàng)業(yè)板指成分股中，權(quán)重股表現(xiàn)更優(yōu)異。在創(chuàng)業(yè)板指100家成分股中，選前17家權(quán)重之和達(dá)50%的公司作為權(quán)重股，計(jì)算得到2019年年報(bào)預(yù)告創(chuàng)業(yè)板權(quán)重股凈利累計(jì)同比為58.7%，而19Q3/19Q2為44.9%/40.1%。剔除溫氏股份后，19Q4創(chuàng)業(yè)板權(quán)重股凈利累計(jì)同比為21.4%，而19Q3/19Q2為33.0%/39.8%。

3． 行業(yè)上，非銀金融、電子等業(yè)績大幅改善

非銀金融、電子、機(jī)械、農(nóng)林牧漁、電力設(shè)備及新能源、國防軍工19年年報(bào)預(yù)告業(yè)績較三季報(bào)好轉(zhuǎn)。以披露年報(bào)預(yù)告公司為樣本，發(fā)現(xiàn)披露率超60%的行業(yè)業(yè)績?nèi)缦拢河?jì)算機(jī)19Q4/19Q3歸母凈利累計(jì)同比（披露率）為-21.2%/32.0%（79.2%），消費(fèi)者服務(wù)為24.7%/25.0%（72.9%），通信為-246%/-410%（71.4%），基礎(chǔ)化工為-167%/-38.4%（71.1%），鋼鐵為-47.1%/-45.2%（69.6%），非銀金融為109.5%/96.5%（69.2%），傳媒為-172.7%/-78.9%（68.3%），電力設(shè)備及新能源為1199.5%/23.4%（67.7%），電子為21.3%/7.5%（66.4%），機(jī)械為1209%/35.2%（64.6%），農(nóng)林牧漁為543.9%/142.8%（64.3%），銀行為6.3%/13.2%（63.6%），建材為20.5%/25.3%（63.2%），醫(yī)藥為-19.1%/3.4%（61.4%），國防軍工為576.8%/98.0%（60.6%）。可見，在19年年報(bào)預(yù)告披露率較高的行業(yè)中，非銀金融、電力設(shè)備及新能源、電子、機(jī)械、農(nóng)林牧漁、國防軍工歸母凈利潤累計(jì)同比較三季報(bào)明顯好轉(zhuǎn)。