原標(biāo)題：步入抉擇的分水嶺，寒冬中的卓悅（00653）正迎來全面要約 來源：智通財經(jīng)

接連停牌中大股東或全面要約信息公布，卓悅控股（00653）資本活躍度急劇回升。

智通財經(jīng)APP了解到，作為在香港從事零售及批發(fā)名牌美容保健產(chǎn)品的卓悅控股，對于有過香港購物經(jīng)驗(yàn)的消費(fèi)者而言應(yīng)是不會陌生，近期公司二級市場連續(xù)的交易異動和停牌行為，似乎是重頭戲上演的預(yù)兆。1月23日，卓悅控股在未有任何消息公布的情況下突然迎來19.32%的單日大幅上漲，當(dāng)天803萬股成交量也較前一日的18萬股放大了近40多倍；1月24日，在開盤不到半小時卓悅就進(jìn)入臨時停牌階段，隨后公司發(fā)布公告稱后續(xù)有內(nèi)幕消息公布。

時至春節(jié)假期后第一個交易日的1月29日，卓悅發(fā)布公告稱，公司執(zhí)行董事及主要股東陳健文擬向控股股東購買其全部或部分股份，合共涉及該公布爾日期的已發(fā)行股份總數(shù)約40.4%，潛在交易或會導(dǎo)致潛在買方將須提出強(qiáng)制性全面要約。受此消息刺激，卓悅控股于1月30日恢復(fù)交易后開盤便跳漲38%，盤中最大漲幅逼近50%，最終收盤漲幅定格在24%，單日4943萬股成交是自2018年4月13日以來的最大量能。1月31日，公司的再度停牌預(yù)示著要約收購進(jìn)程或正在推進(jìn)，此舉對于正在面臨經(jīng)營危機(jī)的卓悅控股而言，應(yīng)是首重之事。

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經(jīng)營受挫，卓悅早已連年虧損

2013年輝煌過后，卓悅與“卓越”一詞漸行漸遠(yuǎn)。智通財經(jīng)APP了解到，卓悅控股在內(nèi)地消費(fèi)能力崛起的時候經(jīng)營蒸蒸日上，然而2013年營業(yè)額超30億元規(guī)模后，卓悅進(jìn)入下滑通道，在營收逐年下降的同時，公司經(jīng)營成本卻在提升，以致于經(jīng)營利潤于2013年巔峰過后急劇下降，2016年就錄得經(jīng)營虧損。

2018年上半年盈利回正讓公司看到了一絲曙光，但這個希望也僅僅維持了一小會兒。智通財經(jīng)APP了解到，2018年上半年香港零售銷售持續(xù)反彈，卓悅同店銷售增長也錄得持續(xù)改善，同時還獲得了租金較低的續(xù)約和新合約，使得店鋪?zhàn)饨痖_支大幅下跌，再加上金融資產(chǎn)虧損同比減少608.6萬港元，公司在營收規(guī)模增長的基礎(chǔ)上錄得經(jīng)營利潤和股東應(yīng)占利潤同步回正，這是卓悅在2013年之后難得看到的經(jīng)營改善預(yù)期。

香港零售市場得益于上半年錄得的同比雙位數(shù)字增長，使得2018全年零售業(yè)總銷貨價值的臨時估計為4852億港元，較2017年價值上升8.8%，年度增長看來雖然強(qiáng)勁，但是下半年放緩的跡象也十分明顯，12月的同比增幅僅剩0.1%。與此同時，街店租在過往三年因零售銷貨總體改善及收緊空置率大跌43%之后，于2018年首次上升了1.6%，當(dāng)期市場報告表示餐飲經(jīng)營者及大型零售商，尤其是個人護(hù)理及藥品零售商，會繼續(xù)驅(qū)動租金漲勢。在競爭激烈的環(huán)境中，零售面臨著更高的成本壓力。此背景下，卓悅在2018年上半年錄得大幅虧轉(zhuǎn)盈的情況下，全年依舊錄得營收下滑，股東應(yīng)占利潤錄得3961.3萬港元虧損。

2019年上半年，卓悅控股再度交出了營收同比下滑11.5%至8.25億港元，股東應(yīng)占利潤由去年同期740萬港元的盈利轉(zhuǎn)為虧損2950萬港元的業(yè)績答卷，資本市場對于公司業(yè)績改善預(yù)期再也提不起興趣了。

屋漏偏逢連夜雨，走在失望道路上的卓悅控股，于2019年下半年看到了“絕望”。

香港零售寒冬已至，或是全面要約導(dǎo)火索

2019年下半年的香港零售市場，寒冬一詞的形容力度已經(jīng)完全不夠了。智通財經(jīng)APP了解到，隨著6月份爆發(fā)的香港事件影響，香港經(jīng)濟(jì)在急轉(zhuǎn)直下，根據(jù)香港統(tǒng)計處的數(shù)據(jù)顯示，自8月零售業(yè)暴跌22.9%創(chuàng)下歷史紀(jì)錄后，9月香港零售業(yè)再跌18.3%，已經(jīng)連續(xù)八個月收縮，其中最受重創(chuàng)的即為珠寶行業(yè)，8、9月份，香港市場珠寶首飾、鐘表及名貴禮物銷售分別暴跌47.1%和40.8%，顯示主要由內(nèi)地游客驅(qū)動的奢侈品銷售近況艱難。

此前香港LV、Prada等奢侈品店關(guān)店就已經(jīng)頻繁發(fā)生，之后黃金、珠寶與日用品店也加入關(guān)店潮。其中周大福珠寶集團(tuán)（01929）于1月14日的一封郵件公告中表示，未來將有15件店鋪?zhàn)饧s到期，并不再續(xù)約。化妝品零售龍頭莎莎國際（00178）也稱將關(guān)閉25間零售實(shí)體店。

在此艱難際遇中，本就舉步維艱的卓悅控股股價短期再度迎來腰斬。智通財經(jīng)APP了解到，公司在12月中旬的盈警報告中表示，受6月下旬開始的大規(guī)模社會動蕩所困擾，訪港游客人數(shù)大幅下降情況更為惡劣，尤其是來自中國內(nèi)地的游客更為明顯。在財年剩余時間，香港本地零售業(yè)正面臨的困境很可能會持續(xù)甚至惡化。

卓悅控股預(yù)計截止2019年12月31日全年的營業(yè)額將錄得雙位數(shù)同比的大幅下滑，而且由于銷售組合、消費(fèi)者消費(fèi)模式改變，以及為吸引客戶而增加優(yōu)惠所致，公司的平均毛利率也會同步下跌，因此相比于去年同期虧損的3961萬港元而言，公司2019年財年的虧損還將大幅增加。而自2013年來就在持續(xù)下滑的卓悅控股股價，于2019年下半年開始繼續(xù)急速下跌，下半年累計跌幅已然超過了50%。

截至目前而言，卓悅控股經(jīng)營基本無任何改善預(yù)期可言，2019年下半年的香港零售寒冬也讓公司無法再通過慢慢改變來挽回頹勢。隨著股價急速下跌，卓悅控股市凈率已然破1，在經(jīng)歷1月23日和1月30日接連大漲后，目前市凈率仍只有0.77倍。綜合來看，大股東此時全面要約收購或者進(jìn)行私有化退市恰是不錯的機(jī)會，無論是后續(xù)主營業(yè)務(wù)大面積整改還是其他處理，都要較現(xiàn)在的慢性死亡要好得多，因此卓悅?cè)嬉s的進(jìn)程或許并不會拖很長時間。

行情來源：智通財經(jīng)