原標題：蘋果業績兩年原地踏步股價卻翻番，超級泡沫已形成？ 來源：騰訊美股
周二，蘋果發布2020財年第一財季業績，實現了強勁的同比增長，大幅超越分析師們此前的普遍預期，股價也隨之上揚，于周三再度刷新歷史紀錄。一時間，關于蘋果是否將成為第一家2萬億美元市值公司的話題也變得熱門起來。然而，InvestorPlace卻刊文指出，蘋果看似靚麗的財務數據之下其實隱藏著重大的麻煩。
雖然蘋果當季營收較之2019財年同期增幅明顯，但是較之2018財年同期幾乎沒有什么進展。更為讓人擔心的是，與兩年前的那個財季相比，蘋果的運營所得其實還有所降低——與每股盈利不同，運營所得數據不會因為減稅和股票回購而產生扭曲。
2018年1月發布的財報顯示，2018財年第一財季當中，蘋果凈銷售額為883億美元，而最新發布的財報顯示，兩年后的同一周期當中，凈銷售額918億美元，較前者增幅只有4%而已。可是，從2018年到現在，蘋果的股價卻飆漲了超過90%，幾乎翻番。
與此同時，蘋果的2018財年第一財季運營所得為263億美元，而兩年后的同期，這一數字卻下滑到了256億美元，縮水2.7%。
在2020年第一財季當中，蘋果的凈所得倒是以222億美元超過了兩年前的201億美元，但是這增長主要都該歸功于減稅法案的通過——在2018財年第一財季當中，該公司繳納了近70億美元所得稅，而兩年后的同期，這一稅負降低到了37億美元。
很多人視為關鍵數據的每股盈利，剛剛發布的財季數據為4.99美元，高過兩年前的3.89美元。然而，這一數字同樣受到了所得稅削減的影響，更加不必說，他們現在還在持續執行的大規模股票回購計劃使得發行在外的股票數量，即每股盈利計算當中的分母變小了。
必須指出的是，蘋果的iPhone營收在2020財年第一財季當中為559億美元，較之兩年前同期的616億美元減少了9%。
無論如何，蘋果都是有史以來最成功的企業之一，這一點是任何人都無法否認的。只是，兩年前與兩年后的比較確實從多個層面顯示，認為蘋果2020年第一財季的表現是巨大成功的判斷顯然是出現了偏差。事實上，從更加宏觀的視角看去，旗艦產品iPhone的表現依然陷于停滯，或者還不如說是收縮更為準確。顯然，該公司是遇到了某種正在不斷變大的麻煩。
當然，蘋果自己絕非懵然無知，相反，他們已經采取了多種手段，試圖解決問題。他們降低了iPhone的售價，還努力銷售更多的服務和可穿戴設備等，尤其是廣受好評的AirPods。所有各個方面的努力已經獲得了一定程度上的成功。尤其需要指出的是，他們的iPhone銷售額在剛剛過去的財季當中同比增長了大約40億美元，服務營收也同比增長近20億美元。蘋果的可穿戴、家用和配件業務部門銷售額增長27億美元。
總之，在這一切的聯合作用下，蘋果的整體經營表現大致是回到了2018財年第一財季的水準上。
不過，顯而易見的是，所有這些努力，尤其是服務方向的努力，其收效其實并沒有達到蘋果牛派所預計的程度。多年以來，許多果粉都宣稱，服務將是公司的救世主。可是，在最近的財季當中，該部門的營收同比增幅還不到20億美元。這就意味著，單單靠著服務，蘋果是沒有能力實現大幅加速成長的。
另外一個讓蘋果和果粉難免沮喪的要點在于，蘋果服務部門的營收雖然實現了17%的同比增長，但是比起一年前同一周期的18%，其實還減速了。看上去，似乎可穿戴、家用和配件業務要更有前途一些，但是用戶對AirPods的熱情能夠維持多久其實也是個問號，一旦這熱情開始退散，該部門的增長速度恐怕也要大幅度縮水了。
還有一個至關重要的事實就是，直至今日，蘋果其實依然高度依賴已經很難百尺竿頭再進一步的iPhone。如果下一個假期購物季節當中，蘋果智能手機的銷售數字再下滑10%，而其他兩個被視為成長依靠的業務部門以美元計的銷售增長和最近一個季度大致持平，則公司的總營收就將縮水。
如前所述，雖然公司生意在最近一個財季當中所創造的利潤其實低于兩年前，但是蘋果的股價在這兩年間卻幾乎是翻了一番。
之前，曾經有一些人宣稱，由于軟件正變成蘋果業務當中的重要組成部分，該股現在有理由要求獲得更高的市盈率。可是，這樣的預測顯然并沒有真正成為現實。
現在，蘋果牛派們拿來支撐股價合理性的理由主要是5G普及預計將會帶動iPhone銷售猛增。可是，正如Atlantic Equities分析師考德威爾（James Cordwell）所指出的：“5G將能夠帶動怎樣程度的消費需求，其實目前依然是個巨大的問號，尤其是，這種技術其實還只是在推出的早期階段。”他相信，所謂蘋果的5G潛力，其實已經被股價消化得七七八八了——這樣的判斷還是在最近的這波漲勢之前做出的。
只能說，蘋果的股價現在已經和前文所列出的一系列事實完全脫節了，于是該股看上去自然也就越來越像是一個巨大的泡沫。哪怕5G時代的到來真的可能帶動股價進一步上漲，在當下的這個價位上持有蘋果股票，依然是一場危險的賭局。
