原標題：特斯拉營收凈利雙超預期 持續(xù)大規(guī)模盈利為時尚早？

原標題：解讀特斯拉Q4財報：營收凈利雙超預期，持續(xù)大規(guī)模盈利仍為時尚早？ 來源：美股研究社

北京時間1月30日，備受矚目的特斯拉公布了其2019年第四季度及全年的業(yè)績報告。財報數據一經發(fā)布，盤后股價便大漲。根據美股研究社的收盤早報數據顯示，特斯拉盤后大漲13%，盤后股價達到655美元。

數據顯示，特斯拉第四季度營收73.8億美元，凈利潤為1.05億美元。特斯拉2019年全年營收245.78億美元，略高于市場預期244.7億美元，高于去年同期214.6億美元；特斯拉2019年全年凈虧損8.62億美元，市場預期虧損8.1億美元，去年同期虧損9.76億美元。

由于第四季度財報超出市場預期，并且新車交付時間大有計劃，縱然整個2019年的成績相對不是那么出彩，但特斯拉在最后依舊展示了一個絕佳的反殺。這一點，跟特斯拉在2019年的股價走勢也非常相似。

在2019年上半年，特斯拉還在市場的一片唱衰聲中掙扎，股價腰斬到190美元，但到了下半年，特斯拉可謂是上演了一場翻盤好戲，股價頻創(chuàng)歷史新高，漲破500美元每股。步入2020年后，特斯拉更是成為美國首家市值突破1000億美元的上市汽車公司。

毫無疑問地是，伴隨著特斯拉上海超級工廠的落地，特斯拉這逐步打開中國市場。如同汽車界的蘋果一般，特斯拉目前可謂是賺足了眼球。那么，在2020年，特斯拉究竟會有怎樣的挑戰(zhàn)和機會？股價一路高漲的特斯拉，究竟又擁有怎樣的隱憂呢？從特斯拉2019年Q4這份財報中，我們或許就會看到一個不一樣的特斯拉。

盤后股價漲超15%的背后，特斯拉2019年Q4季度財報究竟有什么亮點？

相較于2019年全年業(yè)績，特斯拉2019年Q4季度的財報對于投資人們更具備吸引力。在財報發(fā)布后，特斯拉盤后股價一度漲超15%，而這一方面得歸功于特斯拉本季度的突破，另一方面就得歸功于特斯拉新車交付時間大幅提前。

根據特斯拉2019年Q4季度的財報數據顯示，特斯拉本季度實現營收73.8億美元，高于市場預期，也高于去年同期的72.3億美元；歸屬于普通股股東的凈利潤為1.05億美元，與去年同期的1.40億美元相比下降25%，超出分析師預期；特斯拉第四季度自由現金流10.1億美元，遠高于市場預估4.295億美元。

從業(yè)務板塊來看，特斯拉本季度來自汽車業(yè)務的總營收為63.68億美元，高于去年同期的63.23億美元，比上一季度的37.24億美元環(huán)比增長19%。其中，來自汽車銷售業(yè)務的營收為61.43億美元，高于去年同期的60.74億美元和上一季度的51.32億美元；來自于汽車租賃業(yè)務的營收為2.25億美元，低于去年同期的2.49億美元，但高于上一季度的2.21億美元。

除了汽車業(yè)務以外，特斯拉發(fā)電和儲能業(yè)務的營收為4.36億美元，服務及其他業(yè)務的營收為5.80億美元。

據財報顯示，特斯拉汽車第四季度Model S和Model X車型的總產量為17933輛，比去年同期的25161輛下降29%，比上一季度的16318輛增長10%。特斯拉汽車第四季度Model S和Model X車型的總交付量為19475輛，比去年同期的27607輛下降29%，比上一季度的17483輛增長11%。

特斯拉汽車第四季度Model 3車型的產量為86958輛，比去年同期的61394輛增長42%，比上一季度的79837輛增長9%。特斯拉汽車第四季度Model 3車型的交付量為92620輛，比去年同期的63359輛增長46%，比上一季度的79703輛增長16%。

可以肯定的是，伴隨著特斯拉上海超級工廠的落地，這將加速特斯拉對中國市場的覆蓋速度和汽車交付速度。四季度的優(yōu)異成績，推動者特斯拉股價上漲。

不過，更為關鍵的是，特斯拉的這種發(fā)展速度，讓投資者們對于他規(guī)模化盈利充滿了期待。在本次財報中，特斯拉汽車第四季度全球庫存（銷售天數）為11天，比去年同期的19天下降42%，比上一季度的17天下降35%，特斯拉正受到越來越多消費者的青睞。

尤其是在中國本土市場缺乏優(yōu)質品價比較高電動汽車的情況下，特斯拉國產版持續(xù)降價讓其擁有了很強的競爭優(yōu)勢。特斯拉預計，2020年全年汽車交付量會輕松超過50萬輛，宣布Model Y已在加州工廠提前投產，預計將于一季度開始交付。

與此同時，特斯拉正在“逐步”提高上海本地電池組的產量，其余的Model 3工藝正在按預期進行，歐洲市場的柏林超級工廠的首批交貨預計在2021年。

基于這種交付能力，特斯拉預計2020年將看到正的自由現金流。這樣一種定調，給予了廣大投資者巨大的信心。

不過，由于新型冠狀病毒疫情的影響，特斯拉上海超級工廠的復工時間也將有所影響。特斯拉預計上海的Model 3的產線將延遲一個半星期，特斯拉認為停產可能“輕微”影響該公司2020年第一季度的盈利能力。

事實上，盡管特斯拉2020確實非常值得期待，并且特斯拉目前在中國市場仍處于供不應求的狀態(tài)，但由于疫情給整個市場所帶來影響，縱然特斯拉工廠受到的影響不會太大，特斯拉的銷售端也喲偶可能面臨一定阻礙。

從過往的數據我們就能發(fā)現，特斯拉目前在美的銷量似乎已經見頂，想要突破存在一定的難度。在重點發(fā)力中國市場的情況下，特斯拉面對蔚來類新興品牌以及傳統(tǒng)豪華品牌BBA，會不會持續(xù)擁有超強的競爭優(yōu)勢呢？

特斯拉美國市場增長前景令人堪憂，中國市場成特斯拉突圍之路

（1）特斯拉在美銷量下滑，增長前景堪憂

根據市場研究機構Dominion Cross-Sell的最新報告，2019年第四季度，在美國特斯拉的最大電動汽車市場加州，特斯拉的新注冊量下降了近一半。從上年同期的25402輛降至13584輛，其中最暢銷的Model 3車型注冊量下降了一半，至10694輛。

造成這種狀況的原因跟當地的一些政策息息相關。美國現有政策對電動汽車給予7500美元的稅收優(yōu)惠，但一旦汽車制造商達到了累計20萬輛的銷售里程碑，這些稅收優(yōu)惠將被逐步取消。特斯拉在2018年7月達到了這一里程碑。據悉，2019年美國對特斯拉買家的稅收優(yōu)惠大幅減少，在年初降至3750美元，7月份又削減一半至1875美元。

要知道，特斯拉在美國的銷售業(yè)績已經連續(xù)5個月沒有超過2018年的業(yè)績了，我們可以初步判斷特斯拉在美的銷量或已達到頂峰。未來想要在傳統(tǒng)汽車的壓力下實現翻身，仍具有一定壓力。畢竟，傳統(tǒng)汽車品牌目前也占有明顯優(yōu)勢，相關數據表明，豐田，福特等汽車公司依然位居汽車銷量首位。從行業(yè)來講，新能源汽車要想占據主導地位，也還需要一個很長的過程。

在這樣的一種情況下，中國市場和歐洲市場，無疑成為了特斯拉目前投入產出比也許最高的市場。但面對中國市場，縱然特斯拉收到疫情影響較小，但其要持續(xù)保持優(yōu)勢，或許也面臨一定阻礙。

（2）中國市場銷量飆升但競爭加劇，頻調價格易現直銷困境

據外媒報道，2019年，中國地區(qū)特斯拉注冊用戶從1.6萬升至4.2萬，增加了161%。2019全年，特斯拉電動車的交付量達到了36.75萬輛，中國銷量占特斯拉全球銷量的13%，同比增長50%。可見，中國市場上特斯拉的銷量正在不斷上升。

事實上，特斯拉之所以能夠在2019年下半年股價頻創(chuàng)新高，跟中國政府的政策有著莫大的關系。隨著特斯拉上海超級工廠的完成，將進一步侵蝕國內電動車市場。而且，政策的利好向來也是一把雙刃劍，利好的同時也會帶來極大的不確定性因素，一旦政策有變也必會影響特斯拉在資本市場的發(fā)展勢頭。

同時，需要注意的是，在中國市場也存在不少的競爭對手，這就免不了要與國內新勢力造車老大蔚來展開競爭。相關數據顯示，蔚來汽車在過去的一年里銷售了20565輛，約占3.19%的市場份額，雖不及特斯拉上險45372輛所占的占5.44%，但除了蔚來國內市場還有其他諸多的競爭對手。比如小鵬汽車、威馬以及比亞迪等。小鵬汽車2019年銷售16608輛，占1.99%的市場份額，且其2019年12月的充電站已開始實現單月盈利；威馬汽車銷量為16876輛，約占2.02%。

值得一提的是，蔚來作為國內造車新勢力排名第一的品牌，早已推出適合國內用戶喜愛的SUV車型，2019年6月推出的ES6便取得了不錯的反響，銷售成績連續(xù)三月躋身國內豪華SUV月銷量前十。同時，1月15日有報道稱，蔚來正與廣汽商洽談融資事宜。雖然雙方表示，目前仍處于初級談判階段，最終能否達成一致，仍存在較大不確定性，但我們也看到了廣汽與蔚來之間存在的高度認可。

在特斯拉對國內新能源電動車市場造成進一步沖擊的背后，必會帶動國內車企們對電動車領域技術的提升，也促使國內很多車企開始抱團合作。例如造車新勢力蔚來和小鵬就已經在充電網絡方面達成了合作，雙方未來將會共享充電樁和超級充電服務。反過來，在國內電動車企大幅邁進后，也會對特斯拉再次構成相應的沖擊。

與此同時，當前特斯拉在中國，也出現了相應的直銷困境。2019年以來，特斯拉頻頻傳出降價消息。對此，乘聯會主席崔東樹指出，這是因為特斯拉調節(jié)供需的手段不多。由于它采取直銷模式，因此市場波動，價格調整成為常態(tài)，這也是4S店授權模式與廠家直銷的差異特征。

要知道，品牌經銷商即是廠家?guī)齑娴男钏兀彩鞘袌鰞r格的緩沖器，其進銷差價很小，這種情況下，直銷優(yōu)勢也難以體現。崔東樹還指出，由于特斯拉的價格剛性與需求彈性的銜接沒有緩沖，因此未來的特斯拉價格還會劇烈波動。隨著特斯拉的國產化率提升和產量爬坡，未來的特斯拉國產車的價格下探空間還有很大。

如此看來，特斯拉今后在多重元素的作用下會對將來的毛利率產生相應的影響，特斯拉真正要在中國市場立穩(wěn)根基，還有挺長的一段時間需要走。

放出盈利的積極信號后，特斯拉是否即將將入長期大規(guī)模盈利階段？

作為一家成立多年的科技公司，特斯拉本次在財報發(fā)布后透露出2020年將進入盈利的信號，確實是一種驚喜。

縱觀特斯拉過去十年的財務表現，此前只實現過四次的季度盈利，從未實現過全年盈利。同時，其債務與總資本比率仍高達66%，并且其交付量對比通用汽車等傳統(tǒng)老牌汽車廠商依舊還是微乎其微。

可實際上，特斯拉的股價卻一路高漲，目前市值已經查閱通用汽車和福特的總和，僅次于日本豐田。在這樣一種“充滿一定泡沫”的情況下，出于對未來的看好，人們既允許新銳勢力特斯拉盈利能力和交付能力與傳統(tǒng)車企存在較大差距，但誰又不期待特斯拉可以越快越好進入規(guī)模化盈利階段呢？

從目前的情況來看，2020年依舊會是特斯拉迅猛爆發(fā)的一年，出現季度盈利的概率很大，但要實現持續(xù)規(guī)模化盈利有可能還為時尚早。

一方面，在非常重要的中國市場，特斯拉SUV車型Model Y生產才剛剛提上日程，特斯拉目前的中國版產品線還不夠豐富，沒辦法最大化將中國消費者的消費需求刺激出來，需要時間的沉淀。

另外一方面，特斯拉德國工廠需要2021年才能正式投產。對特斯拉這樣一家偉大的公司而言，中國市場和歐洲市場非常重要，特斯拉過往的經歷還沒能證明其在國際化道路擁有很成熟的經驗，這個過程或許還徐亞一段時間的觀望。

因此，綜合來看，特斯拉2019年四季度的財報和其對于2020年的預期深受投資者認可，其財報發(fā)布后股價大漲也不足為奇。不過，距離特斯拉持續(xù)大規(guī)模盈利，或許在2020年還很難實現。一旦特斯拉在中國市場獲得突破，特斯拉很有可能可以再造“特斯拉”。（本文首發(fā)鈦媒體）