近年來，不同風險偏好、不同久期特征、不同杠桿水平的資管產品不斷面世，資管行業正從單純的投資機構向資產發掘、產品設計、運營管理等方面延伸。投資者越來越需要在不同的產品中進行選擇和配置，由此催生出MOM產品管理人的龐大需求。而隨著《指引》的落地，這一全新的投資工具也呼之欲出——

個人投資水平不高，但熟悉基金產品，了解基金經理。這樣的投資者怎么投資？MOM(管理人的管理人)模式的出現，給這些對人和產品更熟悉的投資者提供了全新的投資工具。

《證券期貨經營機構管理人中管理人(MOM)產品指引(試行)》正式發布，對MOM產品定義及運作模式、參與主體職責、資質要求、投資運作、內部控制及風險管理等進行了規范。日前，招商基金、創金合信基金等公募基金公司也向中國證監會上報了首批公募MOM產品。到底什么是MOM模式？與投資者相對熟悉的FOF產品有何區別？

為什么會有需求

MOM與FOF(基金中基金)選基金不同，MOM基金的做法是母基金管理人將資產委托給不同的資產管理機構進行管理或提供投資建議，具有“多元管理、多元資產、多元風格”特征。

從定義不難看出，MOM產品與FOF產品有本質區別。首先，MOM重在選人，基金管理人以投資子賬戶委托形式讓選中的投資經理負責投資管理，幫助客戶獲得資產的長期保值增值。FOF著眼于具體產品，相當于一個賬戶下的產品組合。其次，MOM是母基金管理人接受客戶委托的資金，在自己的母基金下設立不同的子基金，然后在市場上尋找優秀的管理人來分別給這些子基金做投顧，母基金要有自己的交易系統。而FOF仍然是基金經理管理單只產品的資金。

市場為什么會有MOM需求？南方基金有關部門負責人表示，近年來，國內資產管理行業中專注于特定領域、行業或主題的投資產品正在增加，不同風險偏好、不同久期特征、不同杠桿水平的產品也不斷面世，資產管理行業正從單純的投資機構向資產發掘、產品設計、運營管理等方面延伸。投資者越來越需要在不同的產品中進行選擇和配置，由此催生出MOM產品管理人的龐大需求。

哪些人可以成為MOM？根據《指引》，MOM產品管理人為符合要求的證券期貨經營機構；僅允許公募基金管理人擔任公募MOM產品的投資顧問，允許證券期貨經營機構、商業銀行資產管理機構、保險資產管理機構及符合要求的私募證券投資基金管理人擔任私募MOM產品的投資顧問。

除了最基本的“門檻”之外，金牛理財網分析師宮曼琳認為，優秀的MOM基金應當具備3方面條件：第一，要理解底層資產，對各類資產比較熟悉；第二，對市場資產配置有較深研究；第三，對管理人有深度理解。對于被投資的底層產品和基金經理來說，FOF更側重底層產品的基金經理在某一細分領域的投資能力，而MOM要求投資管理人有較強的綜合能力，包括資產配置、投資決策制度、投資流程、投資經理資源等。

有助資管業轉型

MOM規則實施后，會對資產管理業帶來哪些影響？華寶證券分析師吳昱璐認為，MOM產品相當于一家“母機構”可以委托2個或2個以上第三方資產管理機構，就每一資產的投資提供建議。相比于FOF模式，MOM能節約一個產品的嵌套層級，節約一層產品的成本。MOM規則一旦實施，證券公司、期貨公司、公募基金的資產管理邊界將更趨模糊，券商可以開展私募MOM業務，具備公募資格的券商也可開展公募MOM，而期貨公司、公募基金專戶子公司等可開展私募MOM業務，公募基金公司可開展公募MOM業務。

資管新規要求禁止產品多層嵌套，只允許產品再投資一層資管產品。目前的FOF模式無法接續銀行理財產品，而MOM產品只占用了一個產品層級，該模式有助于向上拓展資金來源，有望承接銀行理財資金。

南方基金有關部門負責人認為，在大資管格局下，資管行業競爭格局日趨嚴峻，銀行理財子公司的設立，給公募資產管理公司帶來挑戰，基金管理公司需要在復雜競爭環境中探索業務轉型方向。MOM產品指引的推出，不僅對于公募基金行業具有創新意義，而且是我國資產管理領域運作模式的重大創新。

一方面，MOM有助于資管行業規范發展。《指引》對MOM做出明確的產品定義，并對業務的運作模式、參與主體資質條件、募資管理人及托管人職責劃分等方面進行了規范。另一方面，《指引》打開了證券基金經營機構分工合作的空間。資管新規發布以來，以多層嵌套方式管理運作的委托投資類資管產品受限，運作模式難以維系，推動了銀行、保險等金融機構經營管理模式的轉型。《指引》的推出，為銀行理財等MOM業務模式的轉型提供了新解決方案，能有效緩解過渡期后大量理財資金的去向及多層嵌套資金空轉的問題，打開了機構間合作空間，有利于市場穩定。此外，《指引》理順了資產管理機構間的合作關系，有利于資產管理機構提升差異化的核心競爭力。MOM作為一種多管理人資產管理模式，對兩層管理人模式的委托投資類資管產品在法規層面作出明確定義，使資產管理行業分工更細化，可以進行有效的資源整合。

投資應量力而行

A股市場風格多變，單一策略、單一投資風格的基金產品或基金經理很難穿越“牛熊”保持長勝。MOM模式通過“集體智慧”配置不同策略，提高了產品的策略豐富度。如果策略之間相關性較低，能夠平滑極端凈值波動，長期來看可以穿越周期，獲取較高收益。

到底哪些人適合MOM基金？MOM產品天然符合銀行理財子公司、保險等機構對于多元投資、分散投資、穩健投資的要求，可以很好滿足其投資管理層面的需求。MOM產品既能承接較大體量的資金，又可通過較少產品數量管理較大規模的資金，這對于管理資金龐大但投資管理人員相對缺乏的銀行理財子公司、保險等機構而言十分重要。

對于普通投資者來說，購買MOM產品可以在一個產品內配置多個類別的資產，有效分散投資組合風險，管理也簡單方便，同時借助基金管理人專業化優選投資顧問的能力，能大幅降低多資產配置的專業門檻。

宮曼琳認為，不同的金融機構也可借助MOM產品實現資源整合，依據各自資源稟賦，在大類資產配置領域或細分資產投資領域發揮各自優勢，取長補短，分工協作，進而提高整個資產管理行業服務投資者的能力。

易方達多資產投資部有關部門負責人表示，由于投資標的是人而不是現有的基金產品，MOM的投資領域要比FOF寬，可以更好地實現多資產、多策略和多管理人的結合。但是，由于MOM投資的私募管理人的信息大多不透明，因此盡職調查非常重要，投資者應格外關注MOM管理人的過往業績、風控等方面的評估。