在經濟“新常態”背景下，實現高質量發展需要創新驅動、強鏈補鏈，為此華夏正在打造“專精特新‘小巨人’—制造業單項第一名—產業鏈領航企業”這一創新型企業發展體系。目前已公示4922家專精特新“小巨人”企業，包含361家A股上市公司，354家新三板掛牌公司；已公示465家制造業單項第一名示范企業，包含183家A股上市公司，5家新三板掛牌公司。A股專精特新“小巨人”上市公司成長速度更快，制造業單項第一名上市公司估值水平相對更低。圍繞“創新驅動、強鏈補鏈”，我們建議重點三條投資主線：半導體產業鏈得創新型企業、鋰電池產業鏈得創新型企業、面板產業鏈得創新型企業。

▍經濟背景：疫情之后預計華夏經濟將切回“新常態”路徑。

2014年華夏經濟發展進入“新常態”，一個重要表現是經濟增速下臺階：2001-2010年、2011-上年年、2021-2026年，華夏GDP實際增長率得均值分別為10.6％、6.8％、5.9％（IMF預測）。疫情影響消退后，預計華夏經濟將切回“新常態”路徑，其重要特征之一就是經濟發展動力從傳統得要素驅動、投資驅動轉向創新驅動。隨著華夏傳統優勢得弱化，預計資本、勞動要素對經濟增長貢獻得降低將是不可避免得趨勢，未來華夏經濟要更多依靠全要素生產率得提升，向創新驅動轉型。當前華夏全要素生產率不足美國得50％，華夏正致力于通過工程師紅利、推動創新應用等途徑積累新得優勢，提高全要素生產率。

▍政策推動：華夏正在打造創新型企業發展體系，推動高質量發展。

經濟發展“新常態”背景下，華夏堅持供給側結構性改革。“十三五”期間，華夏供給側結構性改革得階段性重點是“三去一降一補”。“十四五”時期華夏已進入高質量發展階段，黨中央已經把創新得重要性提升到前所未有得高度。

實現高質量發展，需要創新驅動、強鏈補鏈，為此華夏正在打造創新型企業發展體系：專精特新“小巨人”企業——制造業單項第一名企業——產業鏈領航企業。

專精特新“小巨人”是國內領先，專注細分賽道、深耕產業鏈某一環節得“專精特新”型中小企業。目前共計公示了4922家專精特新“小巨人”企業，其中包含361家A股上市公司，354家新三板掛牌公司。

制造業單項第一名企業是全球領先、深耕產業鏈某一環節或某一產品領域得高技術制造業企業。目前共有465家制造業單項第一名示范企業，其中183家在A股市場上市，5家在新三板掛牌。

產業鏈領航企業是引領產業鏈發展，具備生態主導力、國際競爭力得大型企業，比如中芯國際等。目前華夏直接融資占比仍然偏低，發展直接融資、鼓勵創新型企業發展有望成為華夏推進高質量發展進程中得一個中長期政策導向。

▍參考美國，科技創新有望帶來創新型中小企業牛市。

20世紀70年代后，美國通脹高企，勞動力成本上升，貨物出口份額萎縮，傳統制造業式微；嬰兒潮對房地產拉動作用衰減，股票投資收益開始超過房地產；美國政府遂通過一系列產業政策鼓勵科技創新、產業升級。在多重因素作用下，70年代后美國迎來以ICT產業為代表得產業轉型升級，誕生了以“硅谷”為代表得一大批中小型科創企業。因此，納斯達克于1971年2月成立，便利了中小型科創企業得融資渠道，進一步推動了其發展。1971-1974年美國以“漂亮50”為代表得大盤占優得市場風格結束，創新型中小公司隨即迎來了1975-1983年近十年得長牛。

▍創新型企業發展體系：強鏈補鏈、成長可期。

361家A股專精特新“小巨人”具有以下特征：第壹，主要集中在創業板、科創板，科技含量較高；第二，絕大部分屬于機械設備、電子設備等行業，且大部分市值小于100億元，具有小而美得特點。

354家新三板專精特新“小巨人”具有以下特征：第壹，絕大部分屬于機械設備、信息技術等行業；第二，大部分市值小于10億元。

183家A股制造業單項第一名具有以下特征：第壹，主要是A股主板得中大型優質企業，絕大部分屬于機械設備、交運設備等行業；第二，大部分市值大于100億元。

對比可知：第壹，新三板專精特新“小巨人”由于流動性原因目前估值水平較低，但是盈利能力、成長性整體高于中證1000和創業板成分股。第二，A股專精特新“小巨人”市值中位值為57.6億元，目前估值水平相對較高，PE（TTM）中位數為53.7倍，但是盈利能力和成長速度整體高于中證1000和創業板。第三，A股制造業單項第一名市值中位值為125.6億元，一般都是產業鏈得節點性公司或者細分賽道得龍頭，目前估值水平相對較低，PE（TTM）中位數為37.4倍，成長速度也比較快。

▍風險因素：

中美經貿關系惡化；海外新冠疫情反復；“專精特新”相關政策支持力度不達預期。

▍投資策略：

在經濟“新常態”背景下，實現高質量發展需要創新驅動、強鏈補鏈，為此華夏正在打造“專精特新‘小巨人’—制造業單項第一名—產業鏈領航企業”這一創新型企業發展體系。聚焦“專精特新”得北交所得成立表明華夏致力于提升直接融資占比，完善“科技—產業—金融”得高水平循環，支持創新型企業發展有望成為華夏中長期得政策取向。打造創新型企業發展體系是為了創新驅動、強鏈補鏈，推動高質量發展。圍繞“創新驅動、強鏈補鏈”，我們建議重點三條投資主線：

主線一，半導體產業鏈得創新型企業，半導體產業鏈大多是華夏專精特新“小巨人”、制造業單項第一名所得重點領域，華夏半導體產業鏈仍然存在很多薄弱環節，是“補鏈”得重要方向；

主線二，鋰電池產業鏈得創新型企業，鋰電池、新能源電池材料、動力電池系統等均是華夏專精特新“小巨人”、制造業單項第一名所得重點領域，是華夏“強鏈”得重要方向；

主線三，面板產業鏈得創新型企業，新型顯示等行業是華夏正在打造得優勢性產業，也是“強鏈”得重要方向。

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