年報預告季剛剛拉開帷幕，A+H券商中原證券(601375.SH)便搶先交卷。回A后業績一直在低谷徘徊得中原證券，在2021年打了個翻身仗。

公司1月10日晚間稱，預計2021年歸屬于上市公司股東得凈利潤，將比上年增加3.76億元到4.56億元，同比增長360.2%～436.9%。上年年，中原證券凈利潤1.04億元。據此計算，該公司2021年全年凈利潤約在4.8億元～5.6億元。

凈利同比大增之下，隱憂依然存在。三季報顯示，去年前九個月，中原證券凈利潤即已達到4.97億元，這意味著，去年第四季度，中原證券凈利潤約為-0.17億元～0.63億元。

“上市即巔峰”，2017年登陸A股后，中原證券業績持續低迷，凈利始終難過億元大關。2018年至上年年，其歸母凈利潤僅分別為0.66億、0.58億和1.04億元。

業績不振得關鍵因素，是計提大額信用減值損失。據不完全統計，近年，中原證券四宗股票質押踩雷、兩款資管產品爆雷。

"投行+投資"驅動

1月11日，中原證券盤中大漲9%，股價創近四個月新高，達5.4元/股。截至當天收盤，漲幅為4.06%。不過，強勢拉升并未持續多久。12日，中原證券報收5.08元/股，較前一交易日微跌0.97%，成交額7.71億元。

據中原證券1月10日發布得業績預增公告，預計2021年合并利潤總額為7億元到7.5億元，同比增加5.56億元到6.06億元；凈利潤同比增加3.76億元到4.56億元，同比增長360.20%～436.90%，扣非凈利潤預計同比增加3.77億元到4.69億元，同比增長394.14%～490.25%。

公司上年年年報顯示，當年全年實現凈利潤1.04億元。據此計算，中原證券2021年全年凈利潤約為4.8億元到5.6億元。

業績增長，“投行+投資”是主要驅動力。而去年是中原證券得投行大年。據Wind數據，去年全年，由中原證券保薦得11家企業登陸A股，其中上海港灣等4家登陸主板，果麥文化等7家登陸深交所創業板。注冊制IPO項目方面，據滬深交易所，截至目前，中原證券共有12單創業板IPO項目，7家企業已發行、3家提交注冊、2家獲受理。

不過，利潤同比大增之下，隱憂依舊未解。

三季報顯示，去年前九個月，中原證券實現凈利潤4.97億元，同比增長472.61%。以此測算，去年第四季度，中原證券凈利潤約為-0.17億元～0.63億元。

綜合公司去年多份報表（合并利潤），2021年第壹季度至第三季度，公司分別實現凈利潤1.26億、1.03億、2.68億元。全年近半利潤都在第三季度實現。這意味著，中原證券去年第四季度，凈利潤蕞多也只有0.63億元。

信用減值頻頻侵蝕利潤

自2017年1月“回A”后，中原證券業績表現不佳，增收不增利情況明顯。

2018年至上年年，中原證券營收分別為16.5億、23.73億、31.03億；歸母凈利潤卻只有0.66億、0.58億和1.04億。上述三年內，公司扣非凈利潤也均未及億元。

不足億元得年凈利，在上市券商中排名末位。以上年年為例，中原證券當年全年凈利潤1.02億元，在41家上市券商中排名第40位，僅高于虧損得太平洋證券(-7.56億)。

若2021年實現4.8億元～5.6億元凈利潤，中原證券有望交出回A后蕞好成績單。但在回A前，其年凈利曾突破10億元。據WIND，中原證券2015年和2016年得凈利潤分別為14.02億、7.47億，A股上市當年(2017年)凈利潤5.21億元。

中原證券回A后，發展之路并不平坦，信用業務頻頻發生風險，可能是重要原因。過去幾年，該公司股權質押業務頻頻踩雷、資管計劃爆雷，由此造成得大額信用減值，成為侵蝕利潤得關鍵。

年報數據顯示，2018年至上年年，中原證券信用減值損失分別為2.88億、3.5億和3.45億元。2021年上半年再度計提1.46億元信用減值損失。

據不完全統計，近幾年，中原證券踩雷神霧節能、銀禧科技、科迪乳業、長城影視，踩雷“聯盟17號”和“中京1號”資管計劃。

前年年7月，福建閩興醫藥陷入流動性危機，參與其應收賬款投資得中原證券遭到重創。去年上半年計提得信用損失，六成是債權投資減值準備，達9317.16萬元。

中原證券近年得重點，也放在了化解股權質押業務風險上。公司在上年年年報中提到，股權質押業務整體規模延續上年下降趨勢，風險有所緩解。

“公司新設質押融資部，明確股票質押類信貸業務得基本定位，通過修訂完善股票質押業務相關規章制度，重塑股票質押業務操作流程，加強業務得可以質量和風控水平。”該公司稱。

不過，中原證券得部分股權質押風波，目前尚未完全化解。據去年中報，科迪集團處于破產重整程序中，截至去年6月底，中原證券賬面融資本金人民幣3.05億元，累計計提減值準備0.83億元。長城影視股票質押式回購合同違約一事，截至上述時段，賬面債權余額為1.28億元，已全額計提壞賬準備。