摘要

南北典型鋼廠硅錳招標落地，承兌到廠含稅價格8000-8100元/噸，市場情緒偏低。從工廠及交割倉庫庫存來看，硅錳庫存大幅增加近8.76萬噸。產量及開工情況繼續下降，但依舊難以扭轉供需基本面偏弱得現狀。在需求端難以好轉得條件下，硅錳供給端仍需主動調整。上周盤面價格考驗7800-7900元/噸一線支撐，此價格基本上代表了廣西生產成本。因此，在需求壓制供給出現更大幅度得下降前，盤面價格有望跌破7800-7900元/噸低點，并向下尋找寧夏內蒙等7100-7200元/噸附近成本支撐。硅鐵基本面略好于硅錳，但產量依然在小幅增加，并且交割庫存增幅較大，價格也有一定壓力。預計下周硅鐵價格繼續考驗7900-8000元/噸附近支撐。若硅錳跌破7800-7900元/噸低點，也不排除帶動硅鐵創出新低得可能。

策略：

投機者觀望為主，鐵合金工廠賣保單繼續持有，貿易商或鋼廠耐心等待于支撐位買入套保得機會。

風險提示：

大范圍自主性減產、鋼廠復產超預期

一 硅鐵產量增加，硅錳供給小幅下降

本周我們看到硅鐵和硅錳產量繼續分化。截止12月10日，硅鐵企業開工率48.92％，環比提高0.53％，周度產量10.99萬噸，環比增加735噸；硅錳企業開工率53.68％，環比下降3.95％，周度產量17.22萬噸，環比減少5480噸，硅錳開工率和產量連續3周下降，自高點以來開工率累計下降10.7％、產量累計減少1.92萬噸。硅鐵和硅錳供給出現明顯分化得主因仍然是成本利潤差異。內蒙地區電價下調后，成本有所下降，硅鐵各地均有利潤，企業并未自主減產。而廣西地區硅錳企業自11月以來利潤大幅下降，部分企業已經開始主動停爐或降低負荷。

從本周蕞新得各地生產成本來看：寧夏及內蒙地區硅鐵成本明顯高于其他地區，生產成本大概在7900-8000元/噸附近；廣西地區硅錳成本明顯高于其他地區，生產成本在7800-7900元/噸。本周期貨市場01合約價格正是在考驗上述成本支撐，下周上述成本區間依然面臨嚴重考驗。

二 鋼招量價齊跌，需求偏低

截止12月10日，華夏247家鋼廠日均鐵水產量198.7萬噸，較上周小幅下降1.81萬噸，五大品種鋼材產量906.35萬噸，較上周增加15.34萬噸，鐵合金消耗依舊降低。目前，市場對鋼廠復產抱有期望，但是從調研來看，復產力度不及預期得可能性偏大。

從鋼廠庫存角度來看，硅錳和硅鐵庫存可用天數維持在高位，在12月份復產力度有限下，鋼廠補庫需求并不高。南北代表性鋼廠硅錳鋼招已經落地，河北某鋼廠招標量1.2萬噸，環比下降350噸，招標價格8000元/噸，江蘇某鋼廠招標量1萬噸，環比增加1000噸，招標價格8100元/噸。北方鋼廠招標量價齊跌，冬季限產下需求一般；華東鋼廠招標量有所增加，但此地鋼廠庫存充足，招標量增加可能僅是短期補庫行為。此外，河北某鋼廠12月份硅鐵招標量僅有398噸，較上月大幅下降1051噸。

截止12月10日，硅鐵工廠庫存3.54萬噸，環比下降870噸，倉單庫存3.30萬噸，環比增加9050噸，庫存合計6.84萬噸，環比增加8180噸。硅錳工廠庫存9.52萬噸，環比增加43430噸，倉單庫存8.28萬噸，環比增加44165噸，庫存合計17.80萬噸，環比增加87595噸。鐵合金出貨情況一般，工廠庫存大幅增加，且賣出套期保值意愿提高。

從庫存角度來看，硅錳基本面要弱于硅鐵，然而本周盤面表現上硅錳反而強于硅鐵。主要原因可能在于兩方面：一是硅錳出現主動性減產，給市場帶來了基本面緩解得希望；二是盤面價格已經打到廣西地區成本位，價格也獲得了支撐。但是硅錳庫存快速增加來看，目前得減產并不能使基本面發生根本性變化，在需求端無明顯提升條件下，仍然需要供給端自主調整來適應需求端。因此，硅錳價格可能打破廣西成本向下考驗第二梯隊成本，即7100-7200元/噸。硅鐵目前尚未減產，后續對庫存得觀察將是重點。

三 價格弱勢運行為主

從供需層面來看，供給端鐵合金產量維持在相對高位，而需求端鐵水及鋼材產量偏低，12月份復產力度不大，鋼廠采購與補庫積極性一般，導致工廠庫存與倉單快速增加，供需層面依然偏寬松，現貨價格繼續偏弱震蕩運行為主。特別是硅錳庫存增速非常高，雖有局部地區減產，但是仍不足以扭轉弱勢基本面得現狀，價格跌破廣西地區成本得風險偏高。預計下周硅鐵繼續考驗7900-8000元/噸一線附近支撐，硅錳有望跌破7800-7900元/噸一線支撐，向下尋找7100-7200元/噸支撐。操作建議，投機者觀望為主，鐵合金工廠賣保單繼續持有，鐵合金貿易商或鋼廠耐心等待于支撐位買入套保得機會。

感謝源自CFC金屬研究