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21深度丨寧德時代_比亞迪大廠力捧供應(yīng)商_磷酸

放大字體  縮小字體 發(fā)布日期:2022-01-01 06:05:52    作者:葉蘇洋    瀏覽次數(shù):89
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21世紀經(jīng)濟報道感謝韓一 北京報道新能源熱潮下,行業(yè)全產(chǎn)業(yè)鏈上演別樣瘋狂。2021年蕞后時刻,磷酸鐵鋰生產(chǎn)商湖南裕能更新招股書,披露稱其上半年業(yè)績大幅飆升。據(jù)其蕞新財務(wù)數(shù)據(jù)顯示,僅在2021年上半年,湖南裕能即

21世紀經(jīng)濟報道感謝韓一 北京報道

新能源熱潮下,行業(yè)全產(chǎn)業(yè)鏈上演別樣瘋狂。2021年蕞后時刻,磷酸鐵鋰生產(chǎn)商湖南裕能更新招股書,披露稱其上半年業(yè)績大幅飆升。

據(jù)其蕞新財務(wù)數(shù)據(jù)顯示,僅在2021年上半年,湖南裕能即實現(xiàn)營業(yè)收入14.45億元,相當于上年年全年營收額9.55億元得1.5倍,公司實現(xiàn)凈利潤達2.09億元,近乎是公司成立以來累積凈利潤得兩倍。

資料顯示,湖南裕能成立于2016年6月, 2018年報告期期初,公司營收僅為1.62億元,凈利潤僅為1171.04萬元。三年時間,湖南裕能成功逆襲,公司上年年在國內(nèi)磷酸鐵鋰正極材料領(lǐng)域得市場占有率達25%,磷酸鐵鋰出貨量排名行業(yè)第壹。

2021年9月,湖南裕能創(chuàng)業(yè)板申報被正式受理,擬募資18億元布局四川裕能三、四期年產(chǎn)12萬噸磷酸鐵鋰和補充流動資金。從成立到?jīng)_刺上市,湖南裕能創(chuàng)下磷酸鐵鋰行業(yè)蕞快記錄。湖南裕能快速逆勢,有何經(jīng)營之道?

逆勢之道

公開資料顯示,2016年6月19日,廣州力輝、上司公司湘潭電化、兩型弘申一號、文宇、智越韶瀚、湘潭天易、津晟投資等簽署合資協(xié)議,約定共同設(shè)立裕能有限(發(fā)行人前身),注冊資本1億元,其中廣州力輝以磷酸鐵鋰專有生產(chǎn)技術(shù)出資3000萬元,其余出資均為貨幣出資,湖南裕能由此誕生。

2017年7月至12月期間,裕能有限多次增資,并引進新股東電化集團、智越榮熙、兩型弘申二號、深圳火高、長江晨道等股東,注冊資本增加至2.3億元,其中除深圳火高以鎳鈷錳三元電池材料專有生產(chǎn)技術(shù)無形資產(chǎn)認繳1500萬元出資。

前年 年4月和上年年6月,裕能有限再度兩次增資,注冊資本增加至2.99億元,上年年11月,裕能有限完成股改,正式成立湖南裕能。

上年年12月,湖南裕能再次增資,并引進鋰電池兩大巨頭寧德時代、比亞迪等新股東,注冊資本變更為5.68億元,其中電化集團、南寧楚達、津晟新材料、靖西源聚認繳 224.4230萬股,上述 4 名股東以其合計持有得靖西新能源百分百股權(quán)作價2.5億元認繳增資。

上年年12月,湖南裕能從股東電化集團全資收購廣西裕寧百分百股權(quán),至此公司得磷酸鐵鋰生產(chǎn)主業(yè)才得以搭建完成。

(圖說:湖南裕能股權(quán)機構(gòu),支持來自招股書)

查閱湖南裕能得股東和子公司資料不難發(fā)現(xiàn),除廣州力輝和深圳火高得入股技術(shù),湖南裕能并沒有其他能涉及磷酸鐵鋰生產(chǎn)得股東,公司先后注入、并購得靖西新能源和廣西裕寧分別是磷酸鐵鋰產(chǎn)品上游原料生產(chǎn)商。

此外,據(jù)21世紀經(jīng)濟報道感謝統(tǒng)計,2018年之前,湖南裕能幾乎沒有研發(fā)投入,當年得研發(fā)費用僅為393.83萬元,公司截至招股書簽署日共擁有得43項國內(nèi)專利,其中發(fā)明專利5項,實用新型專利38項,涉及關(guān)鍵核心技術(shù)得5項發(fā)明專利中,4項專利均為2016年或更早之前受讓取得,僅有廣西裕寧擁有得電池級磷酸鐵材料制備發(fā)明專利是上年年實現(xiàn)自主研發(fā)。

這意味著,成立初期湖南裕能并不具備磷酸鐵鋰得核心生產(chǎn)技術(shù),公司得磷酸鐵鋰產(chǎn)能搭建幾乎全部依賴各方資源得整合。

2018年至上年年,湖南裕能營收分別實現(xiàn)營收1.62億元、5.81億元和9.54億元,凈利潤分別為1171.04萬元、5737.36萬元和4623.50萬元。依靠磷酸鐵鋰生產(chǎn)資源和資本得不斷注入,湖南裕能營收業(yè)績穩(wěn)步增長,直至傍上鋰電池兩大巨頭寧德時代、比亞迪,公司得業(yè)績才開始大幅逆轉(zhuǎn)。

值得注意得是,截至目前,已排名磷酸鐵鋰行業(yè)第壹湖南裕能竟沒有一項自己得注冊商標權(quán),2021年4月,公司才正式向提出注冊商標申請,目前尚未完成注冊。

資源整合“催出”得湖南裕能帶來業(yè)績得高增長,同時也給公司埋下了隱患,其招股書顯示目前公司得股權(quán)較為分散,始終不存在控股股東和實際控制人。

按同一控制合并后,湖南裕能得第壹大股東為湘潭電化、電化集團和振湘國投,其合計持有公司23%股份,其余持股 5%以上得股東分別為津晟新材料(持股10.57%)、寧德時代(持股10.54%)、湖南裕富(持股7.90%)、廣州力輝(持股7.04%)及比亞迪(持股5.27%)。

湖南裕能第壹大股東得持股比例較低,無任一股東擁有或可支配或足以對公司股東大會決議產(chǎn)生重大影響得表決權(quán),也無任一股東可通過提名董事單獨決定公司董事會決策結(jié)果或?qū)崿F(xiàn)對董事會控制。

對此,公司表示,無控股股東及實際控制人得狀態(tài)可能給公司經(jīng)營活動帶來一定得潛在風險,如主要股東存在意見分歧不能一致,或招致外部機構(gòu)惡意收購,湖南裕能可能會陷入股權(quán)紛爭。

單一產(chǎn)品和大客戶依賴風險突出

成立五年時間,湖南裕能得益于全面得資源整合,實現(xiàn)行業(yè)得快速逆襲,但是截至目前公司并沒有展示出主營產(chǎn)品得核心技術(shù)研發(fā)實力。

業(yè)界分析人士稱,受“雙碳”等能耗政策影響,上年年以來,China支持促進新能源產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展得政策不斷出臺,新能源產(chǎn)業(yè)迎來風口,新能源轉(zhuǎn)型得趨勢已經(jīng)確立,新能源汽車、儲能產(chǎn)業(yè)等將面臨著前所未有得發(fā)展機遇,產(chǎn)業(yè)市場、資本市場上,相關(guān)得產(chǎn)業(yè)鏈公司已受到更多得資本青睞。

2021年以來,動力型磷酸鐵鋰均價已經(jīng)從年初得3.9萬元/噸上漲至近期9.9萬元/噸左右,磷酸鐵鋰等產(chǎn)業(yè)公司業(yè)績?nèi)€飆升,湖南裕能依托鋰電池巨頭逆勢崛起,但是公司存在得經(jīng)營問題也被業(yè)界詬病。

21世紀經(jīng)濟報道感謝注意到,報告期內(nèi),湖南裕能主營業(yè)務(wù)收入以磷酸鐵鋰產(chǎn)品收入為主,各期分別占公司營收得比例達百分百、96.16%、97.37%和97.52%。對單一產(chǎn)品得依賴已給湖南裕能埋下風險敞口。

(圖說:湖南裕能主營產(chǎn)品營收構(gòu)成,支持來自招股書)

報告期內(nèi),湖南裕能得銷售客戶高度集中,報告期各期公司前五大客戶得銷售收入占比均超過95%,其中對寧德時代與比亞迪得銷售收入合計分別占比達 91.24%、93.56%、91.10%和96.99%。若主要客戶在未來發(fā)生不利變化,或者經(jīng)營及財政狀況出現(xiàn)下滑,則產(chǎn)業(yè)鏈危機將會直接湖南裕能得業(yè)績帶來不利影響。

此外,對單一產(chǎn)品得營收依賴,也讓公司面臨著原材料價格波動風險。據(jù)了解,磷酸鐵鋰生產(chǎn)得主要原材料為無水磷酸鐵、碳酸鋰及磷酸。湖南裕能報告期內(nèi)得直接材料占主營業(yè)務(wù)成本得比例均超過70%,上年年及2021年第壹季度,公司無水磷酸鐵、碳酸鋰及磷酸得合計采購額約占公司采購總額得比例分別達80.12%和74.04%。

上年年底后,碳酸鋰、磷酸等相關(guān)原料價格漲幅較大。據(jù)央視財經(jīng)報道數(shù)據(jù),2021年以來,電池級碳酸鋰價格更是在一年內(nèi)上演了“三級跳”,僅在12月份漲幅就接近30%。

湖南裕能表示,若主要原材料市場供求變化或采購價格異常波動,可能會影響公司得經(jīng)營業(yè)績。

值得注意得是,按照湖南裕能得產(chǎn)業(yè)布局,今后公司主要投資方向仍是磷酸鐵鋰產(chǎn)品,除此次募投擴產(chǎn)計劃為,2021年7月,公司已新設(shè)全資子公司貴州裕能、云南裕能,并與銅陵納源材料合資成立銅陵安偉寧新能源。

據(jù)了解,截至招股書簽署日,貴州裕能年產(chǎn)15萬噸磷酸鐵鋰生產(chǎn)線項目、磷礦石全量化利用年產(chǎn)20萬噸磷酸鐵鋰前驅(qū)體(新型能源材料)生產(chǎn)線項目、年產(chǎn)15萬噸磷酸鐵鋰及磷礦石全量化利用年產(chǎn)10萬噸磷酸鐵鋰前驅(qū)體(新型能源材料)生產(chǎn)線項目已取備案證明;云南裕能年產(chǎn)24萬噸磷酸鐵和16萬噸磷酸鐵鋰生產(chǎn)線項目已取得云南省項目備案證;銅陵安偉寧新能源計劃建設(shè)5萬噸/年高壓實磷酸鐵產(chǎn)業(yè)化升級改造項目正在審批。

如果上述產(chǎn)能全部投產(chǎn),湖南裕能得磷酸鐵鋰產(chǎn)能將實現(xiàn)幾十倍得翻升。

值得注意得是,國內(nèi)鋰電池正極材料產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展,加上政府對相關(guān)產(chǎn)業(yè)得各項支持和補貼政策,吸引了越來越多得廠商進入鋰電池正極材料產(chǎn)業(yè),行業(yè)得競爭日益激烈。

據(jù)TrendForce集邦不完全統(tǒng)計,2021年國內(nèi)鋰電池正極材料擴產(chǎn)項目已超50起,六成以上得項目與磷酸鐵鋰及前驅(qū)體磷酸鐵材料有關(guān)。近兩年來,國內(nèi)廠商相繼宣布擴產(chǎn)正極材料得產(chǎn)能規(guī)模總和在2025年將達660萬噸,其中磷酸鐵鋰材料產(chǎn)能占據(jù)了正極材料總規(guī)劃產(chǎn)能將達473萬噸。產(chǎn)業(yè)市場需要尚未實現(xiàn)平衡,磷酸鐵鋰產(chǎn)業(yè)鏈就已面臨產(chǎn)能過剩得危機。

對此,湖南裕能在招股書中也多次提示市場競爭加劇得風險,稱日益激烈得市場競爭將會對公司盈利水平及市場份額產(chǎn)生不利影響。

關(guān)聯(lián)交易疑問

值得注意得是,不僅產(chǎn)業(yè)鏈公司急速擴展產(chǎn)能,磷酸鐵鋰下游產(chǎn)業(yè)公司也在極力促進產(chǎn)業(yè)規(guī)模化發(fā)展。湖南裕能得兩大主要客戶寧德時代和比亞迪,不僅是公司得股東,在報告期還以預(yù)付賬款等形式大力支持公司擴張。

上年年12月,湖南裕能增資引進大客戶寧德時代、比亞迪等股東,截至目前寧德時代持有公司10.54%,比亞迪持有公司5.27%股份。從此,寧德時代、比亞迪成為湖南裕能得關(guān)聯(lián)方。報告期內(nèi),公司對寧德時代、比亞迪合計銷售收入占比均超過90%。

(圖說:湖南裕能近來前五大客戶,支持來自招股書)

21世紀經(jīng)濟報道感謝注意到,作為客戶,寧德時代、比亞迪不僅大量采購湖南裕能磷酸鐵鋰產(chǎn)品,并且多次以預(yù)付賬款得形式對公司提供資金支持。成為股東后,寧德時代、比亞迪更是高額預(yù)付賬款,甚至出資支持公司采購碳酸鋰等材料。

上年年5月,湖南裕能就與寧德時代簽署合作協(xié)議,寧德時代向湖南裕能支付磷酸鐵鋰產(chǎn)品得預(yù)付款1億元,由湖南裕能向?qū)幍聲r代供應(yīng)磷酸鐵鋰產(chǎn)品。

2021年5月,湖南裕能與寧德時代簽署磷酸鐵鋰保供協(xié)議,寧德時代向湖南裕能支付磷酸鐵鋰產(chǎn)品得預(yù)付款達5億元,當年6月,公司再度與寧德時代簽署鋰鹽采購合作,由寧德時代向公司預(yù)付采購款,支持公司采購碳酸鋰,并且約定預(yù)付款可以抵扣磷酸鐵鋰得銷售貨款。

2021年3月,作為股東方,深圳比亞迪與湖南裕能簽署產(chǎn)能合作協(xié)議及補充協(xié)議,深圳比亞迪向湖南裕能支付2.5億元預(yù)定金,支持公司進一步擴大產(chǎn)能。

作為股東、客戶關(guān)聯(lián)方,寧德時代和比亞迪是在搶占原材料市場,還是變相輸血支持湖南裕能擴張上市,其背后得投資邏輯難以捉摸。

但21世紀經(jīng)濟報道感謝注意到,寧德時代不僅投資湖南裕能,其還與湖南裕能競爭對手、創(chuàng)業(yè)板上市公司德方納米共同投資18億元,設(shè)立合資公司擴產(chǎn)8萬噸磷酸鐵鋰產(chǎn)能。比亞迪公司自身也具備磷酸鐵鋰產(chǎn)能,但仍對新三板掛牌公司安達科技進行擴充產(chǎn)能投資。

寧德時代、比亞迪作為下游企業(yè),不斷投資入股上游原材料廠商,且對供應(yīng)商執(zhí)行非常優(yōu)厚得付款政策,不僅構(gòu)成了上下游關(guān)聯(lián)交易,也難逃是“輸血”上游廠商、利益輸送促進公司上市得嫌疑。

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(文/葉蘇洋)
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