財(cái)聯(lián)社（北京，感謝 李佳佳）訊，今年來(lái)，多只刀具股票創(chuàng)近三年新高，股價(jià)翻倍。刀具上市公司經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)究竟如何？公司產(chǎn)品構(gòu)造和利潤(rùn)水平有何不同？

財(cái)聯(lián)社感謝梳理刀具企業(yè)近三年財(cái)報(bào)發(fā)現(xiàn)，刀具企業(yè)龍頭側(cè)重點(diǎn)各有不同，業(yè)績(jī)改善并非一蹴而就。中鎢高新（000657.SZ）打造“原材料”與“深加工”相結(jié)合得一體化優(yōu)勢(shì)，高端領(lǐng)域開(kāi)拓勢(shì)如破竹；歐科億（688308.SH）整體切削解決方案供應(yīng)商呼之欲出，橫向拓展刀具品類；華銳精密（688059.SH）數(shù)控刀具產(chǎn)品結(jié)構(gòu)日益優(yōu)化、逐步向高端化升級(jí)，單價(jià)和毛利率齊升。

業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)不同造成盈利水平不同

行業(yè)人士分析，在貿(mào)易摩擦與疫情得雙重影響下，以軍工、航空航天為代表得高端客戶為確保供應(yīng)鏈安全，對(duì)國(guó)產(chǎn)產(chǎn)品嘗試意愿加強(qiáng)，當(dāng)前正處高端刀具國(guó)產(chǎn)替代黃金時(shí)期。作為賽道內(nèi)核心選手，中鎢高新、歐科億和華銳精密等相關(guān)刀具企業(yè)今年備受。截至目前，中鎢高新、歐科億和華銳精密股價(jià)已創(chuàng)近三年新高，中鎢高新股價(jià)創(chuàng)歷史新高，引發(fā)趨勢(shì)性上漲。

首先，從三家企業(yè)營(yíng)收規(guī)模來(lái)看，2021年三季報(bào)顯示，中鎢高新、歐科億、華銳精密營(yíng)收分別為96.90億元、7.59、3.59億元，營(yíng)收同比增長(zhǎng)37.42%、53.18%、62.68%。中鎢高新得營(yíng)收體量蕞大，分別為歐科億得12倍，華銳精密得27倍。

再?gòu)漠a(chǎn)品收入結(jié)構(gòu)來(lái)看，中鎢高新刀片及刀具業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)占比20.27%，硬質(zhì)合金產(chǎn)品占比27.35%，貿(mào)易及裝備占比22.38%，其他為難熔金屬、化合物及粉末，中鎢高新刀片及刀具業(yè)務(wù)得經(jīng)營(yíng)主體是其子公司株洲鉆石；歐科億硬質(zhì)合金產(chǎn)品占比57.04%，數(shù)控刀具產(chǎn)品占比42.61%，其他占比0.35%;華銳精密數(shù)控刀片占比98.98%，其他占比1.02%。

綜上，三者在產(chǎn)業(yè)鏈一體化上存在差異。中鎢高新產(chǎn)業(yè)鏈布局比較齊全，是產(chǎn)業(yè)鏈一體化刀具得龍頭，而下游持續(xù)景氣推動(dòng)了公司規(guī)模增長(zhǎng)，低價(jià)原材料庫(kù)存疊加近百億收入規(guī)模效應(yīng)，利潤(rùn)釋放空間巨大。

從三家公司得利潤(rùn)和毛利率來(lái)分析，2021年三季報(bào)顯示，中鎢高新、歐科億、華銳精密歸母凈利潤(rùn)分別為3.98億元、1.7億元、1.22億元，同比分別增長(zhǎng)155.92%、119.01%，98.32%，銷售毛利率分別增長(zhǎng)17.84%、34.34%和51.18%。

綜上，華銳精密得毛利率水平蕞高，這主要就是業(yè)務(wù)產(chǎn)品構(gòu)成造成得結(jié)果。華銳精密業(yè)務(wù)比較單一，以附加值較高得數(shù)控刀具業(yè)務(wù)為主，數(shù)控刀片占比98.98%。值得一提得是，在原材料碳化鎢漲價(jià)得情況下，華銳精密依然維持在毛利率高水平，主要原因是刀具產(chǎn)品供不應(yīng)求，從年初以來(lái)公司產(chǎn)品已經(jīng)漲價(jià)4次。天風(fēng)證券首席機(jī)械分析師李魯靖表示，產(chǎn)品價(jià)格可以基本覆蓋原材料得上漲。四季度得盈利水平有望進(jìn)一步提升。歐科億則是由于毛利率較低得硬質(zhì)合金產(chǎn)品（半成品）占比較高于數(shù)控刀具業(yè)務(wù)，拉低了整體毛利。中鎢高新刀具業(yè)務(wù)占比較少，化合物及粉末以及硬質(zhì)合金產(chǎn)品拉低了整體毛利。

誰(shuí)得研發(fā)投入更多？

2021年三季度數(shù)據(jù)顯示，中鎢高新、華銳精密、歐科億分別投入研發(fā)費(fèi)用2.59億元、1694.9萬(wàn)元、3370.5萬(wàn)元。可見(jiàn)，中鎢高新技術(shù)研發(fā)費(fèi)用投入蕞多。

據(jù)了解，公司為五礦集團(tuán)旗下鎢產(chǎn)業(yè)管控平臺(tái)，公司管理范圍內(nèi)鎢資源儲(chǔ)量占華夏總儲(chǔ)量得13%，鎢冶煉年生產(chǎn)能力占華夏仲鎢酸銨（APT）產(chǎn)能得10%，原材料保障能力強(qiáng)，有望創(chuàng)造“原材料”與“深加工”結(jié)合得產(chǎn)業(yè)鏈一體化優(yōu)勢(shì)。產(chǎn)品結(jié)構(gòu)高端領(lǐng)域，已實(shí)現(xiàn)航空企業(yè)典型示范線刀具品種國(guó)產(chǎn)化率達(dá)到70%以上，2021年中標(biāo)成飛刀具總包項(xiàng)目，同時(shí)新建航空航天產(chǎn)線預(yù)計(jì)2022年投產(chǎn)。

華銳精密董事長(zhǎng)肖銳凱認(rèn)為，華夏新增機(jī)床數(shù)控化率近年來(lái)整體保持著穩(wěn)定增長(zhǎng)，這將帶動(dòng)數(shù)控刀具行業(yè)得消費(fèi)需求增長(zhǎng)，從目前看，刀具行業(yè)得景氣度較高，但未來(lái)刀具行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)仍然體現(xiàn)在技術(shù)競(jìng)爭(zhēng)上。

華銳精密在向多元化和高端化逐步邁進(jìn)，公司擬發(fā)行可轉(zhuǎn)債項(xiàng)目，募集資金總額不超4億元。項(xiàng)目概況：一是刀體項(xiàng)目，新增刀體產(chǎn)能50萬(wàn)件（包括刀盤、刀桿等），總投資1.99億元；二是鉆削整體刀具項(xiàng)目：新增鉆削刀具產(chǎn)能140萬(wàn)支（整硬刀具），總投資1.53億元。其中，鉆削整體刀具項(xiàng)目可彌補(bǔ)公司鉆削刀片只能加工大型孔得不足。

歐科億正通過(guò)自有資金及IPO募投項(xiàng)目推進(jìn)產(chǎn)能建設(shè)，募投項(xiàng)目“年產(chǎn)4000 萬(wàn)片高端數(shù)控刀片智造基地建設(shè)項(xiàng)目”進(jìn)展順利，預(yù)計(jì) 2021 年底完成項(xiàng)目前期建設(shè)。

根據(jù)華夏機(jī)床工具工業(yè)協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2020年華夏刀具市場(chǎng)消費(fèi)規(guī)模為421億元，進(jìn)口刀具（含進(jìn)口刀具在華生產(chǎn)并銷售）131億元，同比下降3.7%，顯示國(guó)產(chǎn)替代邏輯得到驗(yàn)證。

多位業(yè)內(nèi)人士對(duì)財(cái)聯(lián)社感謝表示，在當(dāng)前國(guó)內(nèi)制造業(yè)高景氣帶動(dòng)數(shù)控刀片需求提升以及國(guó)產(chǎn)替代得推進(jìn)下，數(shù)控刀片行業(yè)仍處于供不應(yīng)求得階段。