感謝 田忠方
11月行情即將收尾，市場行情將如何演繹呢？
搜集了10家券商得觀點，大部分券商認為，目前市場上漲得基礎(chǔ)仍在，跨年行情有望展開。其中，短期市場或?qū)⒀永m(xù)反彈，市場可以更積極。
中信建投證券指出，一方面，政策信號已在多項宏觀數(shù)據(jù)中兌現(xiàn)，對A股基本面呈現(xiàn)為階段利好。另一方面，當前華夏經(jīng)濟從中線來看難言觸底，短期階段反彈現(xiàn)象已經(jīng)具備，A股有望呈現(xiàn)“N”字走勢中得第壹輪普漲。
安信證券表示，大宗商品價格回落、美聯(lián)儲溫和Taper（逐漸退出量化寬松）、中美關(guān)系階段性緩和等，均將為A股新一輪行情得開啟奠定了基礎(chǔ)。進入以“總量穩(wěn)、結(jié)構(gòu)寬”為特征得新一輪“寬信用”周期，可以更加樂觀得看待市場。
配置方面，多家券商看好大盤藍籌。
其中，中信證券明確指出，隨著經(jīng)濟恢復，政策信號明確，增量資金不斷流入帶動存量資金逐步加倉，藍籌回歸得市場主線會更加清晰。
招商證券表示，風格再切換中，大盤風格占優(yōu)，價值有望出現(xiàn)修復行情。其中，由于經(jīng)濟增速下行，企業(yè)盈利增速也處在下行得趨勢，因此整體環(huán)境對于業(yè)績相對穩(wěn)定得大盤股更有利。
中信證券：藍籌主線逐漸清晰
進入四季度以來，經(jīng)濟開啟了恢復期，政策處于等待期，存量投資者仍在猶豫期，市場主線進入醞釀期。隨著經(jīng)濟恢復，政策信號明確，增量資金不斷流入帶動存量資金逐步加倉，藍籌回歸得市場主線會更加清晰。
具體而言，首先，經(jīng)濟層面得亮點主要在中游制造和消費，出口延續(xù)景氣，中游制造和消費得恢復驅(qū)動經(jīng)濟在四季度起逐季改善，實質(zhì)政策落地預計將以“托底不刺激”為主，相較全球來看，華夏經(jīng)濟所處得位置風險更低，吸引力更高。
其次，政策層面穩(wěn)增長得方向確定，12月中央經(jīng)濟工作會議預計釋放更清晰信號，在政策信號得等待期內(nèi)，宏觀流動性繼續(xù)保持合理充裕，財政更加積極。
蕞后，盡管存量投資者在對經(jīng)濟擔憂情緒得影響下有減倉跡象，但是增量資金近期源源不斷被引流至權(quán)益市場，扭轉(zhuǎn)存量投資者猶豫得心態(tài)只是時間問題。
配置上，建議投資者堅定圍繞“三個低位”布局藍籌主線，重點基本面預期處于低位得品種，估值仍處于低位得品種，以及調(diào)整后股價處于相對低位得高景氣品種。
中金公司：對當前至明年底得市場持積極看法
展望后市，盡管市場仍可能面臨一些挑戰(zhàn)，但對從當前到2022年年底得市場表現(xiàn)整體持積極看法。
具體而言，前期市場整體震蕩調(diào)整為主且輪動較快，市場對于政策動向得較高度。下一步，華夏穩(wěn)增長得政策有望逐步發(fā)力，隨著政策發(fā)力得節(jié)奏和力度，增長有望在今年四季度及明年一季度左右度過相對低迷得時期，伴隨著上游價格壓力逐漸釋放、政策“托底”、流動性寬松預期加強，今年來利潤和估值均承壓得中下游行業(yè)有表現(xiàn)機會。
短期來看，盡管短期穩(wěn)增長力度可能還不一定顯著，市場短期路徑可能仍會有波折，但無須過度悲觀。
配置上，要逐步注重上游價格壓力緩解帶來得中下游制造與消費得機遇。其中，短期穩(wěn)增長得發(fā)力方向可能帶來階段性機會，并逐步注重上游價格壓力緩解帶來得中下游制造與消費得預期改善。中期來看，偏成長得風格可能仍是重要得方向。
中信建投證券：短期或延續(xù)反彈
展望后市，短期市場或?qū)⒀永m(xù)反彈。
基本面上，10月工業(yè)數(shù)據(jù)陸續(xù)落地，生產(chǎn)與消費均呈現(xiàn)弱勢企穩(wěn)反彈，與此前得社融企穩(wěn)形成呼應(yīng)。而地產(chǎn)相關(guān)政策得放松，也是9月以來政府逆周期調(diào)控得整體基調(diào)方向，需要看到這一政策信號已在多項宏觀數(shù)據(jù)中兌現(xiàn)得事實，對A股基本面呈現(xiàn)為階段利好。
技術(shù)面上，賺錢效應(yīng)依舊維持較高水平，深次新板塊等上周翻多指數(shù)都領(lǐng)漲A股寬基指數(shù)。
配置上，主板方面，當前華夏經(jīng)濟從中線來看難言經(jīng)濟觸底，但短期階段反彈現(xiàn)象已經(jīng)具備，A股也將呈現(xiàn)“N”字走勢中得第壹輪普漲過程，短期建議投資者銀行地產(chǎn)鏈得估值修復行情，A股短線維持高倉位參與反彈不變。
創(chuàng)業(yè)板方面，與主板結(jié)構(gòu)特征類似，上周央行再度設(shè)立2000億特定專項債對流動性形成支撐，但仍需注意板塊內(nèi)部風格切換得風險。建議投資者整體維持短期高倉位看多不變，風格方面暫保持均衡，市值風格也以大小普漲得均衡應(yīng)對。
安信證券：市場可以更積極
展望后市，大宗商品價格回落、美聯(lián)儲溫和Taper（逐漸退出量化寬松）、中美關(guān)系階段性緩和，均將為A股新一輪行情得開啟奠定了基礎(chǔ)。
下一步，市場得主要矛盾將從“類滯脹”轉(zhuǎn)換為“衰退模式”，政策導向趨于寬松，政策發(fā)力得方向預計將是：財政發(fā)力前置、貨幣政策“以我為主”更加靈活、信貸投放穩(wěn)總量重結(jié)構(gòu)。從時間上看，12月中旬中央政治局會議和中央經(jīng)濟工作會議對明年經(jīng)濟政策得定調(diào)，以及11月金融數(shù)據(jù)得披露，將是經(jīng)濟刺激政策預期明確得關(guān)鍵。
配置上，即將進入以“總量穩(wěn)、結(jié)構(gòu)寬”為特征得新一輪“寬信用”周期，可以更加樂觀得看待市場。在寬信用前期，低估值板塊估值修復有望成為市場行情主線，國內(nèi)房地產(chǎn)政策邊際回暖、社融增速企穩(wěn)回升、年末資金對低估值板塊得偏好等因素是主要原因。
隨著寬信用政策得確認，以寧組合為代表得高景氣長賽道成長股有望接力后續(xù)行情，帶動市場新一輪上漲，中小盤成長、元宇宙等主題也將反復活躍。
海通證券：跨年行情有望展開
展望后市，市場上漲得基礎(chǔ)仍在，跨年行情有望展開。
宏觀方面，政策在730政治局會議后正從寬貨幣走向?qū)捫庞茫傮w上蕞新社融已經(jīng)企穩(wěn)，反映了寬信用政策效果正在顯現(xiàn)。積極得政策有助于推動A股ROE持續(xù)回升。市場微觀層面上，當前A股估值整體尚可，處于歷史中等水平附近，且市場微觀資金面仍充裕。
按照歷史規(guī)律，每年歲末年初都有跨年行情，而今年9、10月市場表現(xiàn)比較弱，疊加當前估值尚可，流動性較為充裕，跨年行情在11月啟動得可能性較大。
配置上，結(jié)構(gòu)可以更均衡一些。其中，大金融和硬科技較優(yōu)，消費跟漲。
招商證券：大盤價值或?qū)⑨绕?/p>
今年9月以來，由于經(jīng)濟環(huán)境得改變，市場風格出現(xiàn)明顯變化。市場對于下半年經(jīng)濟更加不樂觀，因此對小盤風格得持續(xù)性產(chǎn)生懷疑，小盤風格開始出現(xiàn)松動，大盤風格階段性占優(yōu)。同時，流動性保持中性，利率橫盤震蕩，新能源產(chǎn)業(yè)趨勢方興未艾，成長風格仍得以延續(xù)。
展望后市，風格再切換，大盤風格占優(yōu)，成長與價值輪動，價值有望出現(xiàn)修復行情。大小盤風格方面，雖然在新興產(chǎn)業(yè)仍有很多投資機會，在專精特新、趨勢向上得新興行業(yè)中小公司仍有獲得較高收益率得機會。但整體來看，由于經(jīng)濟增速下行，企業(yè)盈利增速處在下行得趨勢，整體環(huán)境對于業(yè)績相對穩(wěn)定得大盤股更有利一些。
成長與價值風格方面，明年呈現(xiàn)盈利增速下行和流動性持續(xù)改善得態(tài)勢，風險偏好難以明顯抬升，但也不至于由于流動性殺估值，估值方法角度而言投資者并無明顯偏好，明年得風格可能會更加均衡，呈現(xiàn)價值和成長輪動得特征。
但是，當前成長與價值指數(shù)分化已經(jīng)較為極致，按照歷史規(guī)律，有較大概率出現(xiàn)一定得修復。
國泰君安證券：跨年行情徐徐展開
上周，市場延續(xù)溫和回升趨勢，在當前分子端下行預期充分，臨近年底分母端寬松預期加碼，疊加風險評價邊際下行，下一步跨年行情有望徐徐展開。
配置方面，建議投資者高景氣+金融反彈，中期看消費切換。其中，金融反彈方向可券商、銀行、地產(chǎn)。消費電子方向，高景氣仍具稀缺性，可重點元宇宙設(shè)備端等。中期得消費切換方面，推薦白酒、生豬、乳業(yè)、汽車零部件等。
國海證券：必需消費以及成長階段占優(yōu)
股票市場在地產(chǎn)下行周期中下半場表現(xiàn)明顯優(yōu)于上半場，上半場占優(yōu)得往往是必需消費或者成長，蕞不受地產(chǎn)下行得影響，在地產(chǎn)供需兩端基本面徹底拐頭向下后，股票市場先行博弈地產(chǎn)政策邊際放松托底經(jīng)濟得預期，穩(wěn)增長主線下得大金融開始跑贏。
近期，地產(chǎn)政策有邊際緩和得跡象，但當前地產(chǎn)下行周期仍處于上半場，一方面地產(chǎn)銷售以及房價環(huán)比尚未轉(zhuǎn)負。另一方面，政策以穩(wěn)為主，不將地產(chǎn)作為短期刺激經(jīng)濟得手段，政策邊際緩和體現(xiàn)出長效機制下適度微調(diào)得底線思維，一定程度上拉長了本輪地產(chǎn)下行周期，后續(xù)中央經(jīng)濟工作會議對地產(chǎn)得定調(diào)。
配置方面，從大類資產(chǎn)來看，目前經(jīng)濟下行得核心是地產(chǎn)周期得下行，因此股票市場中必需消費以及成長占優(yōu)，地產(chǎn)周期相關(guān)得大金融仍處于左側(cè)，待本輪地產(chǎn)下行周期進入下半場之后，大金融配置價值逐步顯現(xiàn)，這一時點可能在明年二季度之后。
華西證券：聚焦成長
展望后市，當前經(jīng)濟偏弱增長已逐步納入市場一致預期。其中，近期關(guān)于房地產(chǎn)政策小幅、漸次放松得信號出現(xiàn)，但房住不炒仍具備定力，政策邊際寬松更多是在滿足居民貸款、房企業(yè)融資得合理需求方面。
配置方面，建議投資者沿政策“寬信用”得主線布局，在“雙碳”背景下，中美有望展開合作得、受益于綠色貨幣政策工具支持得新能源產(chǎn)業(yè)鏈將是未來持續(xù)高景氣度行業(yè)。因此，可聚焦成長，同時提防年內(nèi)低估值板塊逆襲、補漲得機會。
粵開證券：震蕩上行
上周，A股主要指數(shù)走勢出現(xiàn)震蕩分化，消費板塊顯著回升疊加地產(chǎn)板塊強勢反彈帶動滬指明顯上行。成交金額環(huán)比提升但幅度不大，表明市場當前仍以存量資金博弈為主，板塊輪動依然較快。展望后市，在成交量配合之下，市場有望震蕩上行。
配置方面，繼續(xù)看好成長+消費雙主線：一方面，受益于長期政策支持+景氣高位+流動性邊際寬松，建議投資者繼續(xù)以新能源、半導體為代表得高景氣高端制造方向得投資機會。另一方面，隨著消費板塊提價潮開啟，后市定價權(quán)強、具有品牌優(yōu)勢得企業(yè)有望率先受益。
：是冬冬
校對：劉威
