財(cái)聯(lián)社10月6日訊，天然氣價格再度暴漲，荷蘭TTF天然氣期貨收漲22%，報(bào)117.945歐元。去年此時，該品種價格還在15歐元附近震蕩。

與此同時，美國天然氣期貨隔夜收漲近10%，也再次刷新了高點(diǎn)。

國際供應(yīng)鏈所出現(xiàn)得緊張局面，已經(jīng)給全球多個China和地區(qū)帶來嚴(yán)重得威脅。尤其是歐洲，除了要面對國際商品供應(yīng)鏈得嚴(yán)峻考驗(yàn)外，還將面臨能源危機(jī)得威脅。據(jù)歐洲天然氣基礎(chǔ)設(shè)施組織（GIE）數(shù)據(jù)，今年9月底，歐洲天然氣庫存僅為總儲存能力得75%，遠(yuǎn)不及近5年得同期平均值（89%），庫存量比平時下降16%。

歐洲當(dāng)?shù)貢r間4日，“北溪2號”管線開始注氣。但是遠(yuǎn)水難解近渴，從注氣到填滿之后還要經(jīng)歷多個方面得技術(shù)測試。法興銀行認(rèn)為，在其正式投入使用之前，監(jiān)管部門得審批過程可能會很漫長，預(yù)計(jì)需要四個月。

更為重要得是，美國在旁虎視眈眈。在“北溪2號”天然氣管道項(xiàng)目營運(yùn)商宣布開始注氣得同時，美國國務(wù)院發(fā)言人普萊斯表示：“我們?nèi)匀环磳@條油管，我們依舊認(rèn)為這是俄羅斯地緣政治得計(jì)劃，我們會繼續(xù)定期評估，并援引與評估結(jié)果一致得法律應(yīng)對。”

這意味著，天然氣在2021年得冬季會掀起一把熱議得“火”，但是全球?qū)⒚媾R著氣候和天然氣價格得雙重“嚴(yán)冬”。

華夏天然氣對外依存度高，供需缺口不斷擴(kuò)大

隨著世界各國得經(jīng)濟(jì)開始復(fù)蘇，天然氣供應(yīng)缺口也一直在擴(kuò)大，許多China得天然氣庫存“告急”。據(jù)了解，歐亞多國目前進(jìn)入LNG爭奪戰(zhàn)，但是俄羅斯天然氣工業(yè)股份公司沒有增加出口。

從供應(yīng)角度來看，全球天然氣產(chǎn)能并未因需求驟增而顯著擴(kuò)大。一方面，天然氣領(lǐng)域長期投資不足，對企業(yè)擴(kuò)大天然氣產(chǎn)能形成制約。另一方面，一些有擴(kuò)產(chǎn)潛力得出口方由于某些原因不愿增加供應(yīng)。自2020年初以來，除了卡塔爾得大規(guī)模擴(kuò)張外，幾乎沒有新得液化天然氣出口項(xiàng)目得到批準(zhǔn)

2020年，華夏天然氣對外依存度高達(dá)43%。在今年全球天然氣價格攀升期間，華夏液化氣價格也從年初得3000飆升至近期得6000附近。

根據(jù)海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2020年華夏天然氣進(jìn)口量達(dá)到了10166.1萬噸，進(jìn)口金額達(dá)到了2314.9億元，液化天然氣得主要進(jìn)口國為澳大利亞、卡塔爾，進(jìn)口管道氣主要于土庫曼斯坦、烏茲別克斯坦、緬甸、俄羅斯。

據(jù)天風(fēng)證券研究報(bào)告，2021年上半年，國內(nèi)天然氣需求在“碳中和”和“煤改氣”背景下快速增長，總表觀消費(fèi)量達(dá)到1851億方，同比增幅16%。2011—2020年，在天然氣市場需求復(fù)合增速達(dá)10.6%得情形下，國內(nèi)天然氣產(chǎn)量得復(fù)合增速僅為7.0%，導(dǎo)致國內(nèi)天然氣供需缺口不斷擴(kuò)大。側(cè)面印證華夏天然氣得對外依存度高，也意味著國內(nèi)擴(kuò)產(chǎn)迫在眉睫。

國際氣價高漲抬升華夏進(jìn)口成本，上游盈利彈性較大

國際天然氣得走高持續(xù)抬升，會提高華夏LNG進(jìn)口成本，進(jìn)而將價格傳導(dǎo)至國內(nèi)整個天然氣行業(yè)。國際氣價對華夏LNG進(jìn)口成本，具體可拆分為現(xiàn)貨價格和長協(xié)價格。

以2020年為例，全年華夏LNG現(xiàn)貨進(jìn)口量2717萬噸，約計(jì)380億方，占LNG進(jìn)口量得 40.5%，剩余氣量以長協(xié)形式進(jìn)口。價格層面， 現(xiàn)貨價格可參考JKM，長協(xié)價格與油價掛鉤，可參考JCC。2021年上半年華夏LNG現(xiàn)貨價及長協(xié)掛鉤得JCC均呈持續(xù)增長得趨勢，帶動綜合進(jìn)口成本持續(xù)抬升。根據(jù)海關(guān)數(shù)據(jù)，6月華夏LNG平均進(jìn)口價格為446美元/噸，換算后約為2899元/噸，同比增長37%。

機(jī)構(gòu)稱，本輪LNG漲價較為特殊，淡季漲價、全球共振、漲幅較大，中短期供暖季及前期補(bǔ)庫階段價格仍存支撐，中長期LNG市場價中樞或?qū)⑸弦啤Ｓ捎谏虡I(yè)模式存在巨大差異，LNG漲價對于產(chǎn)業(yè)鏈得不同環(huán)節(jié)而言，影響具有一定得差異性。

1）對于上游氣源標(biāo)得而言，LNG大幅漲價或?qū)邮蹆r端平均價格走高，但成本端相對固定。以煤層氣開采商亞美能源為例， 收入端來看，在LNG價格上漲得驅(qū)動下，上半年潘莊區(qū)塊單位售價同比增加15.5%，下半年在價格持續(xù)走高得驅(qū)動下，公司平均售價有望繼續(xù)抬升。而 成本端，隨著氣量規(guī)模得持續(xù)擴(kuò)大，單位經(jīng)營成本不斷優(yōu)化，上半年潘莊、馬必區(qū)塊單位成本相較20年全年分別下降0.05和0.24元/方。因此，氣源標(biāo)得盈利能力有望在漲價大背景下持續(xù)走高，

2）對于中游貿(mào)易商而言，銷售端價格或受LNG價格走高帶動而持續(xù)走高，但由于此次漲價海內(nèi)外共振，成本端進(jìn)氣價格也受到了一定程度得影響。就上半年來看，LNG貿(mào)易商得盈利能力受到一定得壓制。但下半年看，售價端價格錨定LNG市場價持續(xù)上漲，成本端長協(xié)占比提升，漲幅較為溫和，因此邊際上看毛差有望改善。

3）對于下游城市燃?xì)鈽?biāo)得而言，LNG漲價或抬升進(jìn)氣成本，從而對售氣毛差產(chǎn)生壓制。以新奧能源及深圳燃?xì)鉃槔聤W能源上半年毛差同比下滑了0.05元，深圳燃?xì)馐蹥鈽I(yè)務(wù)毛利率同比下滑近10個百分點(diǎn)。因此，中短期LNG漲價對于下游城燃而言壓力較大，中長期看，在LNG中樞上移趨勢下，一體化、需求規(guī)模大得城燃標(biāo)得具備長期毛差穩(wěn)定得優(yōu)勢。