開門紅

步入2020年的首個交易日，A股市場迎來了開門紅的走勢。其中，滬深市場均呈現出高開高走的走勢，作為核心的市場指數上證指數，則在今年首個交易日中留下了約16點的缺口，按照滬市“逢缺必補”的魔咒，難免會給市場帶來一定的憂慮。

不過，在實際情況下，雖然市場存在“逢缺必補”的現象，但仍需要看缺口的具體性質。事實上，對于今年首個交易日的市場跳空缺口，并非普通的跳空缺口。與之相對應的，則是2019年5月6日市場留下的長陰缺口位置，且在長達7個月的時間內，市場并未有效回補這一缺口位置，而3050點一帶區域成為了市場的強阻力位置。

然而，隨著今年首個交易日的跳空上漲，實際上市場已經有效回補了去年5月6日的缺口位置，并有形成加速上漲的趨勢。換一種角度思考，假如市場在三個交易日的時間內不嘗試回補這一跳空缺口位置，那么將會意味著這一缺口位置可能屬于突破性的缺口，短時間內回補的概率并不會很大。

值得一提的是，與滬市相比，深市市場的表現明顯強勢。就目前而言，滬市距離去年4月高點仍有200點的空間，而深市市場已經超越了去年4月的高點位置，且深證成指、中小板指數以及創業板指數均創出了反彈新高，市場強勢突破的格局愈發升溫。

量價先行，成交量能的變化以及資金環境的好壞將會直接影響到市場的反彈高度。作為長期以資金作為推動主導的A股市場，自然明顯受到資金環境的影響。不過，需要注意的是，在這一輪市場反彈的過程中，卻是配合著市場量能的持續放大，并形成了量價齊升的運行格局。與此同時，兩融余額突破了萬億關口，且有加速攀升的跡象，這意味著新增資金有加速回流A股市場的跡象。

但是，需要注意的是，縱觀近年來A股市場的成交量能變化情況，滬深7500億元以上的單日成交量能，卻成為了市場的量能上限瓶頸，如今市場再度挑戰這一量能上限，可否繼續放大，并突破量能瓶頸，將會影響到后市市場的上漲高度。但是，從此次兩融余額的快速攀升表現分析，料此次A股量能形成突破向上的概率明顯增大，而一旦市場成交量能得到了實質性的有效放大，那么市場的上漲力度有望進一步增強。

縱觀最近兩年A股市場的1月份表現，均以上漲的走勢為主。其中，2018年1月份，滬市單月上漲5.25%，2019年1月份滬市單月上漲3.64%。但是，對于1月份的上漲行情，雖然反彈力度值得期待，但從過去兩年的市場表現來看，市場的持續上漲力度卻有所欠缺，即使是在去年，市場的持續反彈力度也僅有三個月時間，至于2018年，則是出現了短命上漲行情。

對于今年的上漲行情，會否又一次演繹2018年的走勢，這或許成為市場比較擔憂的地方。不過，與當年相比，雖然本輪上漲行情的高度與力度仍然有待觀察，但從估值水平、破凈率水平以及內外部政策環境等因素分析，卻與2018年的市場環境有著實質性的區別。

其中，以估值環境為例，經過了過去一年的上漲之后，如今A股市場仍處于歷史估值底部區域，且與海外成熟市場的平均估值仍存一定的差距，市場估值壓力并不大。

再者，當年市場仍處于加速去杠桿化的大背景，如今經過了數年的去杠桿過程后，目前A股市場的整體杠桿率已經驟然下降，去杠桿的壓力驟然降低。

與此同時，股市破凈率一度突破了10%，并觸及了歷年來的破凈率新高水平，而股市破凈率迭創新高，往往意味著市場的底部信號非常明顯，而近期的市場上漲行情，則具有一定的底部基礎以及市場資金吸籌基礎。

此外，則是現階段內內外部政策環境相對穩定，且隨著兩融余額突破萬億關口，新增資金有加速回流A股市場的跡象，這對A股市場的走勢，帶來了比較積極的影響。

在實際情況下，雖然A股市場未必會走出單邊上漲的反轉行情乃至牛市行情，但現階段市場的上漲性質以及運行環境還是與2018年1月有著本質上的區別。或許，從反彈持續性的角度分析，可能更偏向于2019年一季度的市場運行狀況。對于2020年A股市場的開門紅走勢，確實從一定程度上反映出市場資金的積極態度，在央行降準及內外部政策環境相對穩定的背景下，今年1月份乃至首個季度的市場上漲高度仍然值得期待。