見習發(fā)文人 格林

8月20日，香港港交所宣布與MSCI合作推出A股指數(shù)期貨合約。其中，底層指數(shù)為MSCI我國 A50互聯(lián)互通指數(shù)，成分股為50只可通過滬港通、深港通交易的A股。

港交所表示，相關的A指數(shù)期貨產品將于 2021 年10月18日推出。8月31日， MSCI表示 MSCI 我國A50互聯(lián)互通指數(shù)已于8月發(fā)布，并向基金君提供了指數(shù)成分股全名單。

這一A股衍生品意義重大。

這是時隔15年之后，海外市場再現(xiàn)A股指數(shù)期貨產品。

上一次海外市場出現(xiàn)A股指數(shù)期貨產品還要追溯到15年前。2006年，新交所推出富時我國A50指數(shù)期貨，全時段交易。此后，富時我國A50指數(shù)期貨走勢常被稱為A股走勢的風向標。

市場人士表示，此次港交所推出MSCI我國A50互聯(lián)互通指數(shù)期貨或能與新交所的富時我國A50指數(shù)期貨抗衡，進一步提升港交所對于全球投資者的吸引力。

而對于布局我國的海外投資者來說，這一A股指數(shù)期貨產品出爐意味著他們對沖風險的工具增加了。

基金君發(fā)現(xiàn)這50只股票幾乎囊括了A股的各個行業(yè)龍頭。這正是MSCI指數(shù)編制的用心所在。

指數(shù)編制獨具匠心

MSCI研究部董事總經(jīng)理魏震和MSCI研究部副總裁Xu Shuo日前在官網(wǎng)發(fā)表文章介紹道，MSCI 我國A50互聯(lián)互通指數(shù)的編制思路時提出。MSCI 我國A50互聯(lián)互通指數(shù)先從各個行業(yè)中選兩只市值最大的股票，然后再從母指數(shù)中的剩余成分股中選擇權重最大的，直到子指數(shù)的成分股達到50只。

魏震和Xu Shuo ， MSCI 官網(wǎng)

這種做法與一般市值指數(shù)的編制方法不同，她不是按照市值從大到小從母指數(shù)中截取。這種做法下，子指數(shù)集聚了母指數(shù)中的各個行業(yè)龍頭。這與目前海外資金對A股的布局有關。目前多數(shù)海外資金投資A股仍更青睞行業(yè)龍頭。

兩位在研究報告中表示，回測數(shù)據(jù)顯示，MSCI 我國A50互聯(lián)互通指數(shù) 與母指數(shù)MSCI我國A股指數(shù)有較強的相關性。也就是說，子指數(shù)的代表性好。而代表性好為相關股指期貨產品發(fā)揮對沖持倉風險功能奠定了基礎。

來自MSCI。注_MSCI 我國A50 互聯(lián)互通指數(shù)設立的步驟。從母指數(shù)MSCI我國A股指數(shù)出發(fā)。第二步從母指數(shù)中的每個行業(yè)中選兩只市值最大的。從母指數(shù)剩余成分股中，按照市值排列順序選28只股票。進行一定的技術處理，使得子指數(shù)的行業(yè)權重占比與母指數(shù)相當。

正因為指數(shù)編制秉承了這樣的思路，我們在指數(shù)中見到耳熟能詳?shù)母鱾€行業(yè)龍頭也不奇怪了。

關于指數(shù)的后續(xù)調整，MSCI官網(wǎng)信息顯示，MSCI 我國A50 互聯(lián)互通指數(shù)每季度調整一次，與MSCI現(xiàn)行的季度調整同步進行。

進一步提升納入因子

我國需解決三大問題

隨著這一A股衍生品出臺，海外投資者布局我國風險管理的工具進一步豐富。市場人士關注，MSCI會否在近期進一步提升A股的納入因子。目前，MSCI A股納入第一階段結束已有時日，目前我國在MSCI新興市場指數(shù)中占比為20_。

日前，MSCI董事長亨利·費南德斯接受第一財經(jīng)采訪表示，衍生品問題得到初步解決后，期待我國在剩余的三大問題上取得進展，包括我國A股與發(fā)達市場相比較短的結算周期、滬港通深港通的交易假期安排、在滬港通、深港通中形成有效的綜合交易機制。他提到，我國的結算周期比發(fā)達市場要短，這使得國際投資者在尚未決定是否要投資我國股市之前，必須預先轉移資金到我國。滬港通、深港通的交易假期安排問題也一直在被討論。

不過，費南德斯認為，無需因為近期我國一些監(jiān)管政策落地及市場波動就擔心我國股市的可投資性。他認為一切將回歸常態(tài)。

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