中新經緯客戶端12月31日電 (吳亦涵)2019年最后一個交易日，A股三大指數全線飄紅，回顧2019年全年，上證指數、深證成指、創業板指分別上漲22.30%、44.08%以及43.79%。而賺錢效應最為明顯的時期，無疑是2019年1-4月的“春季行情”。

所謂的“春季行情”，簡單來說就是A股在歲末年初這一時期里，上漲的概率較大。在A股市場上，春季行情不僅是備受股民關注的話題，也是不少券商機構研究的方向之一。

隨著2020年的到來，如今不少券商機構再度喊出A股將迎來春季行情，那么，券商口中所謂的春季行情到底是什么呢？

資料圖。 中新經緯 攝

概率顯示A股具有明顯的春季行情

回顧2019年全年的走勢，A股就有明顯的“春季躁動”特征。2019年1月2日-2019年4月8日，上證指數由2493.90一路上漲至3288.45點，漲幅高達31.86%，此后便回吐漲幅，在3000點附近震蕩徘徊。而深證成指、創業板指也先后在這一時期走高。

值得注意的是，在2019年春季行情到來之前，A股剛剛經歷了2018年底的低迷氛圍。因此突如其來的上漲，讓不少股民猝不及防。事實上，在A股市場中，“春季躁動”或者說是春季行情又或者是“春節效應”，不僅僅是備受股民們關注的一個話題，在不少券商的統計里，這一特征也往往能夠得到概率的驗證。

海通證券在今年11月份的研報中指出，春季行情時間有早晚，但不會缺席。回顧2001年以來A股歲末年初的行情，其中，06、07、09、15年這4年由于市場本身就處于牛市行情中，一季度整體都是上漲趨勢，其他14個年份均有一定程度的春季行情，只是啟動時間和漲幅會有差異。

根據海通證券的統計，春季行情中，上證綜指漲幅最大時為36%，最小漲幅為5%，平均漲幅為16%。而從時間上看，春季行情最早11月中啟動，最晚2月初啟動，啟動時間早晚往往與上年三四季度行情有關，三四季度行情較好，則啟動時間較晚，具體如，2002、2005、2010、2011、2014、2016年，上一年三四季度行情較弱，則啟動偏早。

除了春季行情，民生證券此前也曾對于A股的“春節效應”進行過統計研究。該機構在去年的一份研報中表示，A股市場歷來有明顯的“春節效應”，即春節前后A股市場大概率會上漲。

研報里，民生證券在統計了2002年至2018年共17個年份的A股市場表現后發現，春節前5個交易日A股大概率上漲，其中上證指數在春節前5個交易日的上漲概率達到88.23%，平均漲幅達到2.46%；此外，在春節之后的5、10、20個交易日里，上證指數的上漲概率分別達到了88.23%、76.47%以及88.23%，平均漲幅分別為1.88%、1.95%以及2.66%。

天風證券在的一份研報中對近11個年份里A股一季度漲跌情況進行統計后發現，A股的春季行情可以具體分為四檔。

“09、15、19年三個年份實現了指數普漲，且漲幅都相當可觀，此為一檔；13年和18年結構分化比較明顯但掙錢效應也不差，成長板塊顯著占優，此為二檔；11、12和17年指數區間震蕩或分化，主板相對占優，也能取得安全收益，此為三檔；10、14和16年春季行情最差，市場窄幅震蕩或處于下行區間，此為四檔。可以看到，春季行情的參與價值還是比較高的。”天風證券表示。

為何A股會有春季行情？

對于為何A股具有春季行情的特征，海通證券認為，歲末年初A股基本面數據少，年初資金利率通常有所回落，開年投資者風險偏好較高，從政策周期看這期間也往往是重大會議召開的時間窗口，因此從歷次躁動行情回顧或者從日歷效應來看，春季行情每年都有。

東吳證券亦指出，A股之所以存在“春節效應”，主要有三點因素：一是從宏觀流動性來看，銀行往往在年底控制信貸規模，元旦過后的一季度是信貸高峰期；二是就股市流動性而言，經過上年底的業績考核后，基金在一季度進入調倉和建倉的高峰期，增量資金入市概率增加；三是從政策層面來看，春節之后政策密集出臺的預期有助于提振市場信心；四是從投資者的心態來看、春節來臨疊加年初開始布局，投資者心態更為積極。

此外，對于“春季躁動”的現象，財新智庫莫尼塔研究也在的一份研報中表示，從2006年以來，歷次春季躁動行情維持的時間與上漲幅度存在以下兩方面特征：

其一，春季躁動的空間、時間與指數過去漲跌幅表現高度相關。除2007年、2015年之外，其他年份中春季躁動維持的時長和上漲的幅度與過去1年的市場表現高度負相關。其二，對比歷次春季躁動情況來看，春季躁動維持的天數和上漲的空間有小幅縮小，具體體現為2012年之前春季躁動能維持的交易日為52天-84天，上漲幅度為10%-50%；2012年之后，數據分別降低為20天-62天，5%-35%。

該機構認為，之所以會出現上述兩方面的特征，與春季躁動時交易情緒濃厚，以及2012年之后宏觀經濟數據波動下降等多個因素有關。而對于2019年1-4月A股大幅上漲的“春季躁動”現象，莫尼塔研究認為，除2018年全年的持續調整提升了指數估值修復的動力之外，(2019年)一季度信貸集中投放并導致市場對宏觀經濟的預期出現階段性積極也是一大推動因素。

券商：2020年春季行情更長，關注這類股票

如今，隨著2020年的到來，不少券商也再度喊出A股將迎來春季行情的口號。

長城證券則指出，12月以來在分母端因素推動下，新能源汽車、5G、電子、傳媒等方向率先上漲，市場情緒明顯提升。近期受減持、解禁小高峰等風險事件影響，A股市場略有調整。當前的市場環境符合歷年來形成春季躁動的條件，后續市場仍有可能繼續震蕩上行。

中信建投證券表示，展望2020年，預計大盤將為N字形走勢，春季攻勢有望延續至2月中旬，股指也將繼續刷新高點。中信建投認為，機構資金持續全面流入A股，繼11月底監測到機構資金逆勢流入跡象后，12月以來機構資金持續流入態勢不變，且從結構性的偏愛主板轉為對中小市值個股的全面流入，預示著A股整體上行趨勢依舊處在較強位置，本輪脈沖上行的行情大概率將延續。

萬和證券亦認為，從基本面、政策面、盈利面三方面來看，2019年末至2020年初的這一輪春季行情時間或許會更長：

“一是基本面趨穩，從11月宏觀經濟數據來看我國經濟整體運行平穩，同時11月PMI指數的回暖則顯示制造業正處于擴張階段，整體來看我國宏觀經濟的運行情況穩中有進；

二是政策面偏暖，2019年我國一系列政策的支持表明中央對經濟發展的支持力度，從近期召開的中央經濟工作會議來看，深化改革和擴大開放將會進一步延續，這有利于市場對2020年政策面預期的提升；

三是盈利面偏暖，18年大規模商譽減值導致了18年盈利的極低基數，因此19年第四季度盈利改善成為市場普遍預期，而從19年第二季度和第三季度盈利表現來看，市場盈利底部預期形成。”

而對于2020年春季行情要具體關注哪些方面，海通證券荀玉根認為，應重視金融地產，其在研報中指出，銀行地產上漲的催化劑有兩個因素：

第一，之前市場對基本面較為擔憂，銀行地產估值承壓，但隨著經濟數據穩定，政策相對友好，銀行地產估值將得到修復。

第二，險資及銀行理財等“資產荒”也將成為助推力，資管新規的推出，許多非標債券到期后險資無法再次續作，這壓縮了險資配置非標的空間。為保持利潤的穩定性，高股息股票將成為險資的較優選擇。(中新經緯APP)

(文中觀點僅供參考，不構成投資建議，投資有風險，入市需謹慎。)

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