前言：近期，A股和港股受外圍影響，連續巨幅下挫，看起來美國甚至已經觸發了金融危機，我自己的賬戶也是損失慘重，尤其崩潰的是，這是在我賬戶里的股票估值普遍不貴的情況下，承受了一輪又一輪的大幅下跌。

心理的煎熬雖然比 2018 年略好，但是在自己補倉了一次，繼續大跌，再補倉一次，又繼續大跌的情況下，我甚至多多少少會產生一絲懷疑，股市什么時候是個底？

不會一直繼續跌，直到徹底擊碎我的自信心，然后還會繼續下跌，直到所有人都懷疑人生吧？

不過，好在我向來善于轉移注意力，我也一直知道，現在是許多人恐慌的時候了，我自己決不能被恐慌殺死。股市繼續下跌的空間還有多少呢？只要繼續留在戰場，終究會看到勝利的曙光。

以下是正文：寫給自己的一封投資信

2020年2月~3月，對于中國股市來說，這注定又是一段令人難以忘記的時間。

在這段時間里，先是 2 月份開年第一個交易日，受國內疫情影響，A股創下了有史以來跌幅最大的記錄，隨后很快展開了反攻。

就在人們覺得國內新型肺炎疫情撲滅在望時，外圍疫情卻突然爆發，并愈加猖獗，由此引發了美國股市重挫，在 3 月 9 日至 19 日十一個交易日，居然就出現了 4 次跌停熔斷，而整個美國股市歷史上也才出現過 5 次熔斷！

我比巴菲特年輕整整 60 歲，看到的美股熔斷卻只比他少一次......

美股巨跌之下，A股當然也不免被傷害，在此期間，我數次在階段低點買入補倉，然后又一次次創下更低的低點，直到打光最后一顆子彈，股市卻依然繼續大跌，自己的持倉也一路下挫，以至于自己心情低落，郁悶無比。

雖然心里清楚，我們國家戰斗疫情已然大有成效，但是外圍恐慌導致資本市場大跌，引發了連鎖反應，甚至觸發了金融危機，到底何時才能平息，我的心里卻沒有底。

但是回望過往的歷史，我知道這一切終究會過去，這一次不會不一樣。

不過，我也決不能忘記這種刻骨銘心的失落，更重要的意義在于，不要讓這樣痛苦的心路歷程僅僅成為一段過眼云煙的經歷，而要讓這樣的經歷使自己受益終身。

我現在想對自己說的是，既然滿倉承受了 20% 的巨幅下跌，甚至心理上做好了繼續下跌的準備，那么在未來市場恢復理性之時，也千萬不要因為股價僅僅相比最低點上漲 10%-20% 就賣出仍然低估的持倉。

作為一個投資者，應該能夠承受個股短期 20% 的下跌堅定持有的同時，也要能夠忍住個股短期上漲 30% 而賣出的沖動——前提是自己真正了解持有的公司，公司的基本面良好未惡化，估值依舊合理，再說一遍，前提是估值依舊合理。

除了記住這份心態外，我想，從這次危機中我也有需要銘記的東西：

一、絕不使用杠桿

在過去一段時間順風順水之時，我對這一點原則有些放松了，特別是股市在 2018 年的危情時刻過去后的絕地大反攻，讓我開始覺得，也許小比例的杠桿是可以上的。

但是，近一個月以來，市場再次如同 2018 年一樣，在整體并不高估的情況下大幅殺跌，甚至這一次大盤的點位還遠遠低于 2018 年初。這足以說明，市場行情是變幻莫測的，在歷史的長河中，總會有這樣的或那樣的危機，使得市場走勢進入極端行情。

而在極端行情中，受傷害最深的，往往就是加杠桿的投資者。

也別說小比例杠桿無所謂，這東西用上了，也許就很難戒下來。

最近一個多月，又有不少加杠桿投資老手、大V紛紛爆倉了，多年賺來的財富化為烏有，整個家庭的生活狀況也跟著從天堂跌入地獄，更有甚者的是不僅賠上本金，還欠親戚朋友一堆債務。

最絕望的是，他們也許永遠也沒有翻身的機會了。

所以，哪怕你認為一只股票非常低估了，也不能因此上杠桿。這段時間的股市表現充分告訴自己，一只合理偏低估的股票，會因各種原因繼續下跌，跌至更加低估的價格，當你以為這就是底部時，市場還可能報出更低估的價格。

一只前景良好的企業，PE調整到25倍時，你覺得已經很低估了；其股價有可能繼續下跌到15倍PE；當你以為15倍PE已經到底，可以滿倉滿融大干快上時，這家公司的股價有可能繼續下跌至10倍PE以下。

A股價值投資的典范貴州茅臺，在2012-2013年間也曾有過這般瘋狂的下跌。即使在茅臺15倍PE以下加杠桿的人，2倍融資也爆倉了，即使融資比例稍低未爆倉，其內心所承受的壓力也會高的難以想象。

所以，永遠永遠不要加杠桿，否則也許有一天，我也會留下不爭氣的眼淚。

二、高杠桿行業不易超配

在本次疫情造成的金融動蕩期間，高杠桿行業的整體表現令人心寒。如銀行、保險、地產等行業都跌幅慘淡。

保險行業今年以來的跌幅，更是A股所有行業中最大的，港股內房股最近以來的跌幅也十分驚人，我就單單截取今年以來部分地產股的跌幅吧，中國奧園、新城控股、碧桂園、融創中國、華僑城跌幅紛紛達到 30%~40%，萬科A由于年報業績不及預期，兩天跌了 11.5%......

高杠桿自帶高風險因素，高杠桿行業在順風順水的時候確實很不錯，但是在面對危機時，卻有本質的脆弱性。

再說，低杠桿行業，股價漲幅超越高杠桿行業的也實在是不在少數，那么又何必冒著更高的偶然性風險，去追逐并沒有確定性的超額收益的高杠桿個股呢？

確實，銀行地產保險看起來似乎更便宜，但是高杠桿屬性必然是要對估值折價的。而業績增長不力的話，所謂的估值回歸或許永遠不會到來。

當然了，我也不會選擇在此時清倉手中持有的中國平安、萬科、平安銀行等，但是在危機過后，我必然會逐步減少這些板塊的配置比例，而這種移倉，將有可能是由于逐步買入其他行業的個股導致的，而不是賣出這些股票換倉操作。我在騰訊發布年報的前一天就加倉了騰訊、福壽園，使得騰訊成為了我的第一重倉股。

三、至暗時刻，決不能就此投降，勝利屬于堅韌的人

盡管我看著縮水近 20% 的股票賬戶，內心難免憂郁，現在的情況可能也比 2018 年更加復雜，因為 2018 年貿易問題說穿了只是兩個國家之間的事情，而如今卻是整個世界共同面臨的危機。

但是我更加相信，這一次終究還是會過去的，這次新型肺炎相比歷史上更巨大的危機，如世界大戰、石油危機、冷戰等等，是更嚴峻的事情嗎？

我認為不是。

如今，中國的抗疫大戰已經取得了重大突破，武漢新增確診、疑似雙雙歸零，韓國、日本也穩住了局勢，相信在歐美國家加大重視程度后，局勢也勢必會在短期內有所緩解，更別說疫苗已經進入人體測試階段了。

這一次與病毒的戰爭，贏的一定會是人類，只是時間長短難以估計。

回到中國股市來說，以上證指數為例，還能跌到哪里去呢？跌破2500，下跌也不過 7%；跌破 2300 點，也不過下跌 15%；跌破 2000 點？應該不太可能吧。

具體到個股來說，銀行、保險、白酒、地產、機場、家電、煤炭、服裝、酒店等行業內的公司，今年以來普遍跌幅都有 20~30%，跌幅超過 40% 的也不在少數，更別說在此之前，這里大多數個股就不算貴，在大幅下跌之后，更是顯得便宜了許多。

我隨便說幾只股，比如說格力電器、招商銀行、瀘州老窖、中國平安、白云機場、森馬服飾、萬科等等，都已經跌出了深度價值。

而這些公司，就算是銀行地產保險等高杠桿公司，會破產嗎？我不敢說一定不會破產，但破產可能性是非常低的。

所以說，現在股市整體上下跌空間其實是相對有限的，不排除部分行業和個股依然會跌跌不休，但整體而言，現在不應該是恐慌的時候了。

相反，如果你還有現金，我認為此時是分批買入的最好時機；如果已經滿倉了，那就扛著吧，或者適當的做一些調倉操作。

有一個信息分享給大家：

自 2000 年1月1日至 2017年12月31日的18年間，上證綜指的累計漲幅為142%。

但是，在這 18 年的時間里，漲幅最大的十個交易日的漲幅累加數值為 85.91%。如果剔除漲幅最大的這10個交易日，那么累計收益率縮水近 2/3，至 56.09%。

這 18 年里，漲幅最大的 20 個交易日的漲幅累加漲幅是144.36%，若是剔除漲幅最大的 20 個交易日，18年投資收益率將變成-2.36%。

也就是說，在過去的18年中，如果錯過了這20個交易日，在大盤累計上漲142%的情況下，反而將虧損2.36%。

但是，我們無法預測這漲幅最大的 20 個交易日到底是哪些日子，所以想依靠在低位減倉規避下跌，極有可能也就會導致錯失暴漲的日子。

此刻最需要的，就是堅持；

我堅信，勝利屬于堅韌的人。

作者：南山之路鏈接：xueqiu/7755398453/144558615來源：雪球著作權歸作者所有。商業轉載請聯系作者獲得授權，非商業轉載請注明出處。