原標(biāo)題：并購(gòu)非洲最大銅企，四季度銅價(jià)回暖，江西銅業(yè)股份年報(bào)業(yè)績(jī)迎增長(zhǎng)？ 來(lái)源：港股解碼
銅是人類(lèi)最早使用的金屬之一，大約在六七千年以前中國(guó)人就發(fā)現(xiàn)并開(kāi)始使用銅，銅的使用對(duì)早期人類(lèi)文明的進(jìn)步有著深遠(yuǎn)的影響。銅有著優(yōu)良的導(dǎo)電性、導(dǎo)熱性、延展性等，進(jìn)入現(xiàn)代社會(huì)，被廣泛地應(yīng)用于電力、電子、能源及石化、機(jī)械及新興產(chǎn)業(yè)等領(lǐng)域，在我國(guó)有色金屬材料的消費(fèi)中僅次于鋁。
江西銅業(yè)股份（00358-HK）是中國(guó)最大的銅生產(chǎn)、伴生金、銀生產(chǎn)基地，擁有目前國(guó)內(nèi)規(guī)模最大的德興銅礦及多座在產(chǎn)銅礦，業(yè)務(wù)涵蓋了黃金和銅的采選、冶煉與加工等。截至2018年12月31日，公司擁有銅金屬936.3萬(wàn)噸、黃金289.6噸、銀8715.8噸、鉬20.5萬(wàn)噸。但相比全球的幾大銅企巨頭，還有一定的差距，江西銅業(yè)股份通過(guò)并購(gòu)方式，擴(kuò)大企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)影響力，強(qiáng)勢(shì)進(jìn)軍海外市場(chǎng)。
斥資11.159億美元收購(gòu)FQM
今年以來(lái)，江西銅業(yè)股份完成了2筆大收購(gòu)。
今年3月份，江西銅業(yè)股份完成了一筆近29.76億元（人民幣，下同）收購(gòu)恒邦股份29.99%股權(quán)的大交易，恒邦股份主要從事黃金探采選、冶煉及化工生產(chǎn)，具備年產(chǎn)黃金50噸的能力。
除了加大黃金產(chǎn)業(yè)的布局，進(jìn)入12月，公司再現(xiàn)一筆大收購(gòu)，加強(qiáng)海外市場(chǎng)銅產(chǎn)業(yè)的布局，收購(gòu)?fù)瓿珊螅縻~業(yè)股份將持有非洲銅業(yè)公司FQM 18.015%的股份。
FQM是非洲最大銅礦Kansanshi銅礦的所有者，擁有三座已投產(chǎn)的世界級(jí)礦山，兩個(gè)待開(kāi)發(fā)礦山，合計(jì)控制了約4,925萬(wàn)噸銅礦資源，據(jù)美國(guó)地質(zhì)調(diào)查局（USGS）估計(jì)，全球銅礦儲(chǔ)量共約7億噸，可推測(cè)FQM合計(jì)控制的銅礦資源約占全球銅礦總儲(chǔ)量的7%。此外，據(jù)2019年6月30日FQM披露的產(chǎn)量指引，F(xiàn)QM預(yù)計(jì)2019-2021年銅產(chǎn)量分別為70-73.5 萬(wàn)噸、84-87 萬(wàn)噸、82 萬(wàn)噸，銅產(chǎn)量還在進(jìn)一步增加之中，結(jié)合江西銅業(yè)股份的銅產(chǎn)量，雙方在銅行業(yè)的定價(jià)權(quán)及影響力將逐步加大。
從資產(chǎn)負(fù)債及盈利能力來(lái)看，F(xiàn)QM的盈利能力還是比較強(qiáng)的，負(fù)債率也在合理之中。截至2019年9月30日，F(xiàn)QM的資產(chǎn)負(fù)債率約56%，與江西銅業(yè)股份的資產(chǎn)負(fù)債率約57%僅差一個(gè)百分點(diǎn)。
今年前三季度來(lái)看，F(xiàn)QM的營(yíng)業(yè)收入27.83億美元，歸母凈利潤(rùn)0.58億美元，值得注意的是，2018年FQM營(yíng)業(yè)收39.66億美元，歸母凈利潤(rùn)4.41億美元，雖然今年還有第四季度，但今年的歸母凈利潤(rùn)肯定遠(yuǎn)低于去年。按2018年的歸母凈利潤(rùn)計(jì)算，歸屬于江西銅業(yè)股份的權(quán)益約0.79億美元，江西銅業(yè)股份花費(fèi)11.159億美元，年回報(bào)率約7.1%，并且伴隨著江西銅業(yè)股份與FQM的業(yè)務(wù)整合，將有助于雙方的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，回報(bào)率將進(jìn)一步提高。
本次交易過(guò)后，江西銅業(yè)股份將成為FQM的最大股東，F(xiàn)QM作為非洲最大銅礦公司，擁有多個(gè)礦山資源，擁有豐富的銅礦儲(chǔ)量，控制著全球高占有率的銅儲(chǔ)量，盈利能力很高，預(yù)計(jì)能夠江西銅業(yè)股份帶來(lái)較好的現(xiàn)金分紅，為江西銅業(yè)股份帶來(lái)現(xiàn)金流，并且，收購(gòu)FQM將進(jìn)一步完善江西銅業(yè)股份在國(guó)外的戰(zhàn)略布局，加強(qiáng)國(guó)際影響力。
背靠國(guó)策支持，提供低利率財(cái)務(wù)資助
本次跨國(guó)收購(gòu)得到國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行江西省分行、中國(guó)建設(shè)銀行股份有限公司江西省分行及中信銀行股份有限公司南昌分行組建的銀團(tuán)借款不超過(guò)7美元，可見(jiàn)，江西銅業(yè)股份的國(guó)際化戰(zhàn)略也得到國(guó)家的支持。
不僅如此，過(guò)去12個(gè)月，公司累計(jì)接受江銅集團(tuán)提供的財(cái)務(wù)資助金額約64億元，并且不需要提供任何抵押或擔(dān)保，財(cái)務(wù)資助的利率水平在2.35%至3.69%至今，低于2019年11月全國(guó)銀行間同業(yè)拆借中心公布的貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率為4.15%，低利率財(cái)務(wù)資助有利于降低公司的融資成本。
四季度銅價(jià)回暖，業(yè)績(jī)有望加速增長(zhǎng)
今年以來(lái)，全球經(jīng)濟(jì)增速放緩，國(guó)際不穩(wěn)定、不確定因素明顯增多，銅產(chǎn)品市場(chǎng)行情震蕩下行，銅冶煉原料尤其是廢銅供應(yīng)壓力不斷增加，銅加工產(chǎn)品下游需求疲弱。銅產(chǎn)品作為公司的主要產(chǎn)品，銅價(jià)的下滑給公司盈利帶來(lái)一定影響，由于公司的礦山資源優(yōu)勢(shì)進(jìn)一步保證了銅精礦的自給率，有利于公司平滑原材料成本下滑帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。今年上半年，陰極銅生產(chǎn)74.93萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)3.51%，銅精礦含銅生產(chǎn)10.2萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)0.2%，主要產(chǎn)品銅產(chǎn)品的產(chǎn)量維持正常。
作為有色金屬的領(lǐng)先企業(yè)，公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)還在穩(wěn)定之中。截至2019年9月30日止9個(gè)月，公司的營(yíng)業(yè)收入1712.40億元，同比增長(zhǎng)5.32%，歸母凈利潤(rùn)20.65億元，同比增長(zhǎng)0.99%。
銅價(jià)的波動(dòng)，影響著銅生產(chǎn)企業(yè)的利潤(rùn)，由于今年國(guó)內(nèi)冶煉產(chǎn)能擴(kuò)張，國(guó)外銅供應(yīng)減少，使得國(guó)內(nèi)銅價(jià)上漲，進(jìn)入今年第四季度，銅市基本面出現(xiàn)了樂(lè)觀的局面。10月份，LME3個(gè)月銅的價(jià)格有逐漸回暖跡象，在10月份還處于5600-5900美元/噸的區(qū)間，12月份9日起，就基本保持在6000-6250美元/噸的區(qū)間，可見(jiàn)，進(jìn)入第四季度，銅價(jià)開(kāi)始回暖，公司在今年四季度的業(yè)績(jī)?cè)鏊儆型叭径取?/p>
除此之外，據(jù)有關(guān)消息，中國(guó)銅原料談判小組(CSPT)正計(jì)劃商談2020年銅冶煉企業(yè)的減產(chǎn)計(jì)劃，目前銅庫(kù)存處于較低位置，明年銅價(jià)還有望上行，這對(duì)于公司明年的業(yè)績(jī)將有促進(jìn)作用。
供應(yīng)減少，需求卻有望上升，進(jìn)一步促進(jìn)銅價(jià)的上漲。由中汽協(xié)數(shù)據(jù)可知，進(jìn)入下半年，雖然汽車(chē)銷(xiāo)量還是同比下滑，但同比下滑已經(jīng)收窄，今年11月，汽車(chē)銷(xiāo)量同比下降3.6%，環(huán)比增長(zhǎng)7.6%，說(shuō)明汽車(chē)景氣度回升，明年汽車(chē)銷(xiāo)量有望持續(xù)回暖，進(jìn)一步帶動(dòng)銅銷(xiāo)量。
作者|蔡凱鋮
編輯|彭尚京
