原標題：并購非洲最大銅企，四季度銅價回暖，江西銅業股份年報業績迎增長？ 來源：港股解碼

銅是人類最早使用的金屬之一，大約在六七千年以前中國人就發現并開始使用銅，銅的使用對早期人類文明的進步有著深遠的影響。銅有著優良的導電性、導熱性、延展性等，進入現代社會，被廣泛地應用于電力、電子、能源及石化、機械及新興產業等領域，在我國有色金屬材料的消費中僅次于鋁。

江西銅業股份（00358-HK）是中國最大的銅生產、伴生金、銀生產基地，擁有目前國內規模最大的德興銅礦及多座在產銅礦，業務涵蓋了黃金和銅的采選、冶煉與加工等。截至2018年12月31日，公司擁有銅金屬936.3萬噸、黃金289.6噸、銀8715.8噸、鉬20.5萬噸。但相比全球的幾大銅企巨頭，還有一定的差距，江西銅業股份通過并購方式，擴大企業競爭影響力，強勢進軍海外市場。

斥資11.159億美元收購FQM

今年以來，江西銅業股份完成了2筆大收購。

今年3月份，江西銅業股份完成了一筆近29.76億元（人民幣，下同）收購恒邦股份29.99%股權的大交易，恒邦股份主要從事黃金探采選、冶煉及化工生產，具備年產黃金50噸的能力。

除了加大黃金產業的布局，進入12月，公司再現一筆大收購，加強海外市場銅產業的布局，收購完成后，江西銅業股份將持有非洲銅業公司FQM 18.015%的股份。

FQM是非洲最大銅礦Kansanshi銅礦的所有者，擁有三座已投產的世界級礦山，兩個待開發礦山，合計控制了約4,925萬噸銅礦資源，據美國地質調查局（USGS）估計，全球銅礦儲量共約7億噸，可推測FQM合計控制的銅礦資源約占全球銅礦總儲量的7%。此外，據2019年6月30日FQM披露的產量指引，FQM預計2019-2021年銅產量分別為70-73.5 萬噸、84-87 萬噸、82 萬噸，銅產量還在進一步增加之中，結合江西銅業股份的銅產量，雙方在銅行業的定價權及影響力將逐步加大。

從資產負債及盈利能力來看，FQM的盈利能力還是比較強的，負債率也在合理之中。截至2019年9月30日，FQM的資產負債率約56%，與江西銅業股份的資產負債率約57%僅差一個百分點。

今年前三季度來看，FQM的營業收入27.83億美元，歸母凈利潤0.58億美元，值得注意的是，2018年FQM營業收39.66億美元，歸母凈利潤4.41億美元，雖然今年還有第四季度，但今年的歸母凈利潤肯定遠低于去年。按2018年的歸母凈利潤計算，歸屬于江西銅業股份的權益約0.79億美元，江西銅業股份花費11.159億美元，年回報率約7.1%，并且伴隨著江西銅業股份與FQM的業務整合，將有助于雙方的業績增長，回報率將進一步提高。

本次交易過后，江西銅業股份將成為FQM的最大股東，FQM作為非洲最大銅礦公司，擁有多個礦山資源，擁有豐富的銅礦儲量，控制著全球高占有率的銅儲量，盈利能力很高，預計能夠江西銅業股份帶來較好的現金分紅，為江西銅業股份帶來現金流，并且，收購FQM將進一步完善江西銅業股份在國外的戰略布局，加強國際影響力。

背靠國策支持，提供低利率財務資助

本次跨國收購得到國家開發銀行江西省分行、中國建設銀行股份有限公司江西省分行及中信銀行股份有限公司南昌分行組建的銀團借款不超過7美元，可見，江西銅業股份的國際化戰略也得到國家的支持。

不僅如此，過去12個月，公司累計接受江銅集團提供的財務資助金額約64億元，并且不需要提供任何抵押或擔保，財務資助的利率水平在2.35%至3.69%至今，低于2019年11月全國銀行間同業拆借中心公布的貸款市場報價利率為4.15%，低利率財務資助有利于降低公司的融資成本。

四季度銅價回暖，業績有望加速增長

今年以來，全球經濟增速放緩，國際不穩定、不確定因素明顯增多，銅產品市場行情震蕩下行，銅冶煉原料尤其是廢銅供應壓力不斷增加，銅加工產品下游需求疲弱。銅產品作為公司的主要產品，銅價的下滑給公司盈利帶來一定影響，由于公司的礦山資源優勢進一步保證了銅精礦的自給率，有利于公司平滑原材料成本下滑帶來的風險。今年上半年，陰極銅生產74.93萬噸，同比增長3.51%，銅精礦含銅生產10.2萬噸，同比增長0.2%，主要產品銅產品的產量維持正常。

作為有色金屬的領先企業，公司經營業績還在穩定之中。截至2019年9月30日止9個月，公司的營業收入1712.40億元，同比增長5.32%，歸母凈利潤20.65億元，同比增長0.99%。

銅價的波動，影響著銅生產企業的利潤，由于今年國內冶煉產能擴張，國外銅供應減少，使得國內銅價上漲，進入今年第四季度，銅市基本面出現了樂觀的局面。10月份，LME3個月銅的價格有逐漸回暖跡象，在10月份還處于5600-5900美元/噸的區間，12月份9日起，就基本保持在6000-6250美元/噸的區間，可見，進入第四季度，銅價開始回暖，公司在今年四季度的業績增速有望超前三季度。

除此之外，據有關消息，中國銅原料談判小組(CSPT)正計劃商談2020年銅冶煉企業的減產計劃，目前銅庫存處于較低位置，明年銅價還有望上行，這對于公司明年的業績將有促進作用。

供應減少，需求卻有望上升，進一步促進銅價的上漲。由中汽協數據可知，進入下半年，雖然汽車銷量還是同比下滑，但同比下滑已經收窄，今年11月，汽車銷量同比下降3.6%，環比增長7.6%，說明汽車景氣度回升，明年汽車銷量有望持續回暖，進一步帶動銅銷量。

作者|蔡凱鋮

編輯|彭尚京