A股上市公司2021年半年度報告已基本披露。我們選取該行業57家A股上市公司作為樣本進行分析。利潤表：收入穩步增長，玻璃及玻璃纖維表現出色，水泥及裝飾建材盈利能力面臨階段性壓力（1）收入面：21q1同期在低基數下快速增長，21q2板塊表現分化。2021年，第一季度建材的整體營業收入增長了63.7%，主要是由于去年同期受疫情影響的基數較低。2021年，第二季度行業增速環比下降，同比增長9.6%，主要受上半年房地產調控和基礎設施建設進度放緩影響。周期性行業的表現反映了繁榮分化，在玻璃和玻璃纖維的低基數下表現出高增長，而水泥行業的高水平下降，需求強度主導的價格表現是主要原因。建筑材料消耗增加，收入增長表現良好（2）成本方面：裝飾建材原材料成本增加，在二季度經營壓力下成本率擴大。2021年第一季度和2021年第二季度建材毛利率分別為28.3%和30.5%，同比分別下降2.9%和1.2%，主要原因是收入標準調整，運輸費用從銷售費用調整為運營成本，以及相關主要原材料價格的大幅上漲。21h1期間，整體成本率得到優化，在第二季度（3）利潤側的運營壓力下，成本略有擴大：玻璃和玻璃纖維的盈利能力顯著提高，消費建筑材料的凈利率下降，水泥板的凈資產收益率下降。建筑材料行業2021q1和2021q2的整體凈利率分別為12.16%（+2.39%）和17.41%（-1.06%），凈資產收益率（TTM）分別為17.96%（-0.65%）和19.17%（+1.90%）。第一季度行業凈資產收益率下降，主要來自水泥行業的下降。除水泥行業外，第二季度所有子行業的凈資產收益率均大幅上升。上半年，現金流量周期性承壓，商業周期持續縮短（1）現金流量：凈經營現金流量同比大幅下降，現金對現金比率下降。2021年第一季度和2021年第二季度建材行業經營活動產生的現金流量凈額分別為-42.09億元和233.88億元，同比分別下降57.7%和30.5%。現金對現金比率分別為103.93%和94.15%，同比分別下降11.35%和2.86%。主要原因如下：1）下游房地產端政策收緊，產業鏈整體資金緊張；2） 上游原材料價格的大幅上漲影響了利潤和現金支付（2）該行業的資產負債率增加，凈經營周期持續縮短。2021年第二季度，建材行業的整體資產負債率為38.3%，比去年同期增長2.8%，反映出在行業需求壓力下，上市公司負債方面的擴張。在周期性子行業中，玻璃行業是資產負債率下降幅度最大、有息債務壓縮幅度最大的子行業，主要原因是該行業盈利能力持續大幅提升。消費建材防水材料板塊的資產負債率和計息債務被壓縮，主要原因是東方宇鴻的計息債務收縮；建筑涂料分行業資產負債率持續上升，主要原因是企業收入規模加速擴大；建筑陶瓷的資產負債率也持續上升，主要原因是蒙娜麗莎的債務擴張。在商業周期方面，水泥、玻璃、玻璃纖維、水利管道和耐火材料子行業的凈商業周期顯著縮短。在裝飾建材方面，除建筑涂料和建筑陶瓷外，其他主要子行業的凈業務周期也有所縮短。風險提示：重復的宏觀政策和原材料價格的劇烈波動。
